Prospettive NPL 2023: le tensioni del settore bancario peseranno sui prestiti spagnoli, mentre si intensifica l’attività degli NPL in Grecia
La fiducia nei mercati finanziari europei è stata scossa dal rapido salvataggio il Credit Suisse a marzo, che dovrebbe innescare un inasprimento delle condizioni finanziarie e della liquidità in tutta l’area Euro la quale limiterà la liquidità di rifinanziamento e di nuovi prestiti per tutto il 2023.
Prima dei recenti eventi nel settore bancario, le economie dell’Europa meridionale stavano iniziando a beneficiare di sviluppi favorevoli nell’approvvigionamento energetico e nei rischi per la sicurezza (in particolare nel mercato del gas.) Il calo dell’inflazione energetica ha attenuato i timori di rallentamento economico, mentre i sussidi dell’UE hanno contribuito a migliorare le prospettive di famiglie e imprese. Tuttavia, l’inflazione ha mostrato segni di ulteriore ripresa, mantenendo una pressione al rialzo sui tassi di interesse. Sulla scia del recupero di Credit Suisse Swiss-government sostenuto da UBS, la Banca Centrale Europea (BCE) ha aumentato i tassi di 50 punti base a metà marzo, portando il tasso sui depositi al 3,0%, mentre continua lo sforzo per domare l’inflazione. Secondo Eurostat, l’Indice dei prezzi al consumo nell’area dell’euro è stata dell’8,5% a febbraio, in calo rispetto all’8,6% di gennaio.
La decisione è arrivata nonostante le richieste di una pausa della BCE per valutare l’evoluzione delle turbolenze del settore bancario. I mercati prevedono un’alta probabilità che la BCE sospenda i rialzi dei tassi nella prossima riunione politica del 4 maggio. Il presidente della BCE, Christine Lagarde, ha dichiarato che le banche dell’eurozona hanno “un’esposizione molto limitata” verso Credit Suisse, ma ha ammesso che le turbolenze del settore bancario potrebbero costringere la BCE a interrompere l’aumento dei tassi d’interesse, se il nervosismo del mercato dovesse causare il blocco dei prestiti alle imprese e alle famiglie dell’eurozona. L’aumento e il prolungamento di tassi di interesse elevati metteranno sotto pressione i valori immobiliari e aumenteranno il rischio di rifinanziamento, riducendo i recuperi previsti nelle transazioni NPL attuali e future.
In questo articolo analizzeremo l’impatto del contesto macro e della politica monetaria della BCE sui mercati NPL di Spagna e Grecia, due mercati bancari con indici di NPL tra i più alti dell’area dell’euro, sebbene entrambi abbiano registrato un miglioramento continuo negli ultimi anni.
Spagna
Secondo Scope Ratings, nel 2022 le banche spagnole hanno ulteriormente ridotto il peso delle sofferenze nei propri bilanci, grazie alle cessioni nette di NPL che ne hanno compensato l’afflusso di nuovi. Tuttavia, lo stock di prestiti Stage 2 rimane al di sopra dei livelli pre-Covid. “Riteniamo che le banche spagnole siano ben capitalizzate”, ha scritto Chiara Romano, analista di Scope Ratings. “In prospettiva, i buffer rimarranno solidi, nonostante i recenti aumenti dei requisiti che hanno interessato diversi istituti”.
Secondo la Banca di Spagna (BoS), l’aumento dei tassi di interesse e il conseguente riflesso sul costo dei prestiti per le imprese ha subito un’accelerazione nel primo trimestre. La domanda di credito cresce nel contesto di un maggiore fabbisogno di rifinanziamento del capitale circolante e delle scorte, mentre l’offerta di credito si contrae all’indomani del salvataggio di Credit Suisse e del crollo della statunitense Silicon Valley Bank (SVB). “Sembra probabile che l’incertezza già emersa sulla solidità del sistema finanziario internazionale eserciterà un effetto negativo sull’andamento dell’attività economica nei prossimi trimestri e contribuirà all’indebolimento delle dinamiche inflazionistiche”, ha dichiarato la BoS.
Il PIL spagnolo – cresciuto del 5,5% in termini reali nel 2022 – dovrebbe aumentare dell’1,6% nel 2023, secondo la BoS. Il PIL è previsto al 2,3% e al 2,1% rispettivamente nel 2024 e nel 2025.
Secondo uno studio pilota sui mercati europei del debito immobiliare commerciale (CRE) della Bayes Business School, le banche, i fondi assicurativi e pensionistici e i fondi di debito detengono un debito CRE in essere di circa 75 miliardi di euro.
Gli standard per la concessione di mutui immobiliari residenziali rimangono prudenti, con bassi rapporti LTV e limiti di debito/reddito stringenti. Per i mutuatari vulnerabili, il governo ha raggiunto un accordo con il settore bancario per proteggerli dai rimborsi eccessivi del debito attraverso emendamenti rispetto alle best practices tradizionali, secondo Scope Ratings. L’esposizione immobiliare commerciale nazionale è scesa al di sotto del 6% dei prestiti al settore privato, nella fascia bassa dei grandi Paesi europei. Scope Ratings suggerisce che le esposizioni alle PMI e ai finanziamenti al consumo rimangono a più alto rischio di deterioramento.
La performance delle cartolarizzazioni di NPL spagnoli esistenti deve far fronte a difficoltà macroeconomiche (ad esempio, il PIL è inferiore ai livelli pre-pandemia, l’inflazione è elevata, il tasso di pignoramento dei tribunali è lento e ritardato rispetto al periodo pre-pandemia). Inoltre, secondo DBRS, i rimborsi dei creditori sono spesso ritardati rispetto alle aspettative dei servicers, con impatti sulla domanda di transazioni future.
Lo scorso autunno sono entrate in vigore riforme sulla normativa spagnola in materia di pre-insolvenza favorevoli ai creditori, le quali prevedono una maggiore rapidità, flessibilità e la possibilità di ridurre tutte le classi di creditori. I nuovi sviluppi che regolano le procedure di insolvenza semplificano e rafforzano ulteriormente i processi coinvolti.
Grecia
La domanda degli investitori sul mercato secondario degli NPL greci è inferiore al flusso costante di offerta del primo trimestre, in quanto i servicers stanno cercando di anticipare i recuperi dei piani di cartolarizzazione e i principali investitori del mercato non sono in grado di presentare offerte per tutte le transazioni disponibili. Secondo i rapporti finanziari greci, ciò ha portato a un aumento degli accordi di joint venture con altri investitori o servicer per condividere il rischio.
L’attività degli NPL accelera nel 2023
Il mercato dei prestiti ristrutturati in Grecia dovrebbe accelerare quest’anno con l’aggiornamento di molti prestiti in sofferenza ed il loro passaggio in bonis, secondo S&P, che prevede anche l’emergere di una nuova ondata di NPL a causa dell’inflazione elevata e delle pressioni macroeconomiche. “Abbiamo iniziato a vedere un certo appetito nel mercato greco per le transazioni di prestiti nuovamente performanti. Potenzialmente, dopo il grande volume di transazioni per gli NPL, ci aspettiamo che il mercato degli RPL in Grecia cresca in modo significativo, dato che gli NPL ristrutturati torneranno ad essere performanti”, ha scritto S&P.
Già quest’anno Intrum ha messo in vendita il portafoglio Ermis (composto da sette sottoportafogli) e doValue ha avviato la vendita dei portafogli Heliopolis e Suez. Queste vendite seguono il completamento dell’operazione Project Souq di doValue, venduto a metà febbraio attraverso doLook, la piattaforma digitale di negoziazione di NPL di Debitos sviluppata insieme a doValue. Inoltre, anche Attica Bank ha avviato vendite secondarie delle sue cartolarizzazioni di prestiti non HAPS, con Astir 1 e Metexelixis in coda, secondo quanto riportato da Banking News, mentre non si sa se Omega seguirà. Altre operazioni dovrebbero seguire nel secondo trimestre.
Il mercato greco ha bisogno di diversificare ulteriormente il suo universo di investitori in NPL nel 2023, cosa che la piattaforma Debitos/doLook sta aiutando a realizzare. Nel 2022 sono state chiuse cinque importanti transazioni di NPL per un valore lordo combinato di 2,4 miliardi di euro. I maggiori acquirenti sono stati Fortress, Bain e Davidson Kempner.
La Corte Suprema si pronuncia a favore dei servicers
La Corte Suprema greca si è pronunciata a favore dei servicers, concedendo loro l’autorità legale di avviare procedimenti esecutivi e condurre aste relative a beni garantiti da prestiti bancari scaduti. Il precedente legale consente ai servicers di procedere a pignoramenti per conto dei fondi senza che questi ultimi avviino l’azione a loro nome. Si tratta di una sentenza importante per il mercato, in quanto impedisce ai mutuatari di sospendere tutte le vendite secondarie garantite e accelera la risoluzione dei prestiti pregressi.
In Grecia si stanno sviluppando forti pressioni politiche su questo tema, tra cui la richiesta di regolamentare il credito legale totale in seguito all’acquisizione di un portafoglio di prestiti, nonché le modalità per proteggere coloro che potrebbero perdere la loro residenza primaria.
La risoluzione sulla classificazione del debito pubblico di Eurostat sblocca le cartolarizzazioni in corso
L’Autorità statistica europea, nota come Eurostat, ha deciso di non includere le garanzie HAPS nel calcolo del debito pubblico greco. In precedenza, Eurostat aveva suggerito di esaminare le cartolarizzazioni singolarmente per valutare i rischi assunti dagli acquirenti pubblici delle note senior. Questa decisione in sospeso aveva sbloccato la possibilità per le cartolarizzazioni Frontier II e Sunrise III di beneficiare delle garanzie HAPS. Il Ministero delle Finanze greco è ora responsabile di garantire che le due cartolarizzazioni, che ammontano complessivamente a 1,5 miliardi di euro, non gravino sui livelli del debito pubblico, sulla base dei criteri rivisti da Eurostat.
Elezioni in Grecia
Le elezioni greche sono previste dopo la Pasqua ortodossa, in seguito agli ultimi tragici eventi. Tuttavia, le recenti modifiche al sistema elettorale fanno emergere la possibilità di uno stallo elettorale e la necessità di ripetere le elezioni. Gli investitori e le banche sono consapevoli del fatto che un periodo prolungato di rally pre-elettorali e di elezioni avrà conseguenze negative sull’economia greca e sull’attività di vendita secondaria prevista. A seconda dei risultati e dell’eventuale governo di coalizione formato, ciò potrebbe portare a venti contrari per la Grecia e le sue prospettive economiche.
SYRIZA, il partito di sinistra dominante, ha annunciato cambiamenti in caso di elezione. Questi includono:
- il ripristino della protezione della residenza primaria, con un quadro normativo per i servicer;
- la presentazione di un nuovo quadro, una nuova piattaforma diversa per la risoluzione extragiudiziale;
- l’opportunità di dare priorità agli accordi, attraverso una piattaforma facile con criteri sociali che saranno ampiamente accettati, per coloro che non possono affrontare e non sono coperti da questo processo;
- la possibilità di ricorrere ai tribunali, come per la Legge 3869;
- abrogazione della legge fallimentare.
Altrove, Attica Bank avrebbe concordato un aumento di capitale con i principali azionisti della banca portando la capitalizzazione totale a 490 milioni di euro. È stato firmato un memorandum d’intesa con la Banca of Greec (BoG), i rappresentanti di Thrivest, il Fondo di stabilità finanziaria (TFS) e il Fondo degli ingegneri e degli appaltatori di lavori pubblici greci (TMEDE), che consente alla nuova banca di rivendicare la sua posizione di quinto polo del sistema finanziario nazionale. Attica Bank si fonde con Pankritia Bank, che a sua volta sta per assorbire la Cooperative Bank of Central Macedonia e il “braccio” greco di HSBC.
James Wallace is an editor, journalist, researcher and corporate writer on economics, geopolitics, finance, real estate, private equity, aviation, infrastructure and technology. He co-founded CoStar News in the UK in April 2011, and now works for multiple media organisations and corporations across writing, research, marketing/PR and consulting. He is an aspiring psychologist.
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