Outlook sugli NPL in Europa: Germania e Regno Unito
I prezzi delle azioni delle banche europee hanno subito una brusca oscillazione a metà marzo, a causa del riaccendersi dei timori di instabilità dei mercati finanziari globali. Il prezzo delle azioni di Credit Suisse è crollato di quasi il 30% mercoledì (15 marzo), dopo che il suo maggiore investitore, la Saudi National Bank, ha escluso di aumentare la sua partecipazione a causa di vincoli normativi. Questo ha provocato una forte svendita delle banche globali, scatenando i rinnovati timori degli investitori per rischi più ampi del sistema finanziario, innescati dal crollo della Silicon Valley Bank (SVB), che ha subito una corsa agli sportelli ed è crollata nel giro di 48 ore all’inizio di marzo.
Alla fine, la Federal Reserve ha sostenuto i depositanti della SVB e la Banca Nazionale Svizzera (BNS) ha fornito una linea di liquidità fino a 50 miliardi di franchi (50,75 miliardi di euro) a Credit Suisse. Si tratta di una situazione in rapida evoluzione che affronteremo in modo più approfondito il mese prossimo. In questa nuova serie di articoli, forniamo una prospettiva per il mercato europeo dei prestiti non performanti (NPL), concentrandoci su mercati selezionati. In questo primo articolo ci focalizziamo sull’area Euro in generale, Germania e Regno Unito.
Area Euro
Lo stock di crediti in sofferenza (NPL) detenuti dalle banche europee si è ridotto a 348 miliardi di euro nel terzo trimestre del 2022 (secondo trimestre: 350,9 miliardi di euro), con un NPL ratio (esclusi i saldi di cassa) del 2,29% (secondo trimestre: 2,35%), secondo i dati più recenti pubblicati dalla Banca Centrale Europea (BCE). Quasi la metà di tutte le attuali esposizioni bancarie NPL dell’UE (43%) sono detenute da banche classificate dalla BCE come a rischio medio-alto o prive di rating. In confronto, sette anni prima le grandi banche dell’area Euro detenevano quasi 1.000 miliardi di euro di crediti deteriorati.
La crescita dei prestiti in Stage 2, caratterizzati da un maggiore rischio di credito e spesso precursori degli NPL, è salita fino al 9,79% nel 3° trimestre (2° trimestre: 9,72%; 3° trimestre 2021: 8,85%), superando ulteriormente i livelli registrati nel 4° trimestre 2020. La crescita dei prestiti in Stage 2 potrebbe essere un segnale premonitore del deterioramento della qualità dell’attivo nei bilanci delle banche europee, in presenza di prezzi elevati dell’energia, inflazione, salari e costi di finanziamento. Il sistema finanziario europeo rimane altamente vulnerabile a un deterioramento del contesto macroeconomico, mentre il cambio di rotta dei tassi d’interesse è stato più rapido di quanto i previsori e le banche centrali si aspettassero, creando sfide e opportunità inaspettate per banche e istituti di credito.
Nel breve termine, molte banche non erano sufficientemente coperte dal rischio di tasso d’interesse, con conseguenti perdite. Con la pressione dei prezzi delle obbligazioni, i costi di finanziamento sono aumentati più rapidamente dei rendimenti degli attivi di bilancio. Nel medio termine, infatti, l’aumento dei tassi di interesse migliora il reddito netto da interessi delle banche, ma peggiora anche le condizioni di finanziamento.
Un rallentamento dell’economia o una recessione, combinati con tassi di interesse più alti e più lunghi, aumentano i rischi di insolvenza in tutta l’economia. La pressione sui margini delle imprese deriva dai forti aumenti dei prezzi dei fattori produttivi, che deprimono le prospettive di investimento, mentre l’aumento dei costi di finanziamento peserà sulla sostenibilità del debito. L’aumento del rischio di credito è spesso il precursore dell’emergere di una nuova generazione di prestiti non performanti (NPL).
La correlazione tra i mercati immobiliari residenziali e commerciali (CRE) e l’aumento dei tassi di interesse che esercitano una pressione al ribasso sui valori immobiliari potrebbero ridurre il valore delle garanzie dei prestiti, il che, in alcuni casi, comporterebbe vendite forzate e possibili perdite per gli istituti di credito.
SVB, un piccolo istituto di credito focalizzato su prestiti a startup e PMI altamente tecnologiche, ha rivelato mercoledì (8 marzo) di aver perso 1,8 miliardi di dollari dopo aver venduto un portafoglio di titoli dal valore di 21 miliardi di dollari. SVB ha scaricato i titoli in risposta al calo dei depositi dei clienti. Le perdite hanno spinto la banca ad annunciare una vendita di azioni per un valore di 2,25 miliardi di dollari, al fine di rafforzare il proprio bilancio in presenza di “tassi d’interesse elevati, mercati pubblici e privati sotto pressione e livelli elevati di liquidità bruciata dai nostri clienti che investono nelle loro attività”.
Le perdite del portafoglio titoli della SVB hanno innescato un’ampia flessione nel settore bancario statunitense, che si è estesa anche all’Europa, mentre i mercati valutavano fino a che punto i problemi della banca potessero essere rischio di contagio sul sistema. Questo evento è il segno più evidente di come l’aumento dei tassi di interesse abbia messo sotto pressione i bilanci delle banche, in particolare i portafogli obbligazionari meno liquidi, che non possono essere venduti rapidamente senza subire perdite. Le banche hanno subito contemporaneamente un forte calo del valore dei titoli obbligazionari a causa dell’aumento dei tassi d’interesse e del calo dei depositi post-pandemia, che ha impoverito le riserve di capitale delle banche. Nelle prossime settimane esamineremo più dettagliatamente questa situazione in rapida evoluzione.
Germania
Secondo la Bundesbank, la Banca Centrale Tedesca, nel 2022 le banche tedesche hanno continuato a valutare i loro rischi di credito come bassi, sostenendo accantonamenti storicamente bassi. Le banche tedesche detenevano 31,1 miliardi di euro di NPL (esclusi i saldi di cassa) al terzo trimestre del 2022, con un NPL ratio dell’1,26%, secondo i dati più recenti pubblicati dalla BCE. In questo periodo si è registrato un leggero aumento dei prestiti in Stage 2.
Si prevede che gli NPL delle banche tedesche aumenteranno del 24%, raggiungendo i 38,1 miliardi di euro entro la fine del 2024, secondo un’autorevole indagine condotta tra i risk manager dei principali istituti di credito tedeschi.
La prevista ripresa degli NPL in Germania riflette un ritardo nel ritmo delle insolvenze nel 2023. Entro la fine del 2023, le scorte di NPL dovrebbero salire del 15% a 35,3 miliardi di euro, rispetto ai 37,6 miliardi di euro previsti nell’indagine dell’estate 2022. Queste previsioni sono ancorate agli stock di NPL dichiarati dall’EBA a settembre 2022, pari a 30,7 miliardi di euro.
Nel complesso, queste sofferenze ritardate culminano nella più alta previsione di NPL in Germania degli ultimi otto anni – anche se paragonati alle aspettative post scoppio della pandemia di Covid-19 e prima dell’introduzione delle misure di stimolo.
Nei prossimi 12 mesi, sei partecipanti al sondaggio su 10 (58%) prevedono un aumento degli stock di NPL retail. L’inflazione elevata erode i redditi reali e ciò incide sulla sostenibilità del debito delle famiglie, con un impatto sui prestiti al consumo e sui mutui ipotecari. Le conseguenze si ripercuotono sul comportamento finanziario: le tempistiche di pagamento dei consumatori tedeschi e delle imprese sono peggiorati in modo significativo, andando a raggiungere il livello più alto degli ultimi sette anni e il cui impatto coinvolge quattro milioni di fatture. “Questo sta facendo suonare il campanello d’allarme per istituti di credito e creditori”, ha dichiarato Patrik-Ludwig Hantzsch, responsabile della ricerca economica di Creditreform. Le grandi aziende con più di 250 dipendenti sono state responsabili della maggior parte dei debiti con fornitori e finanziatori, con il 58,8% di crediti scaduti. Anche i consumatori tedeschi con reddito medio-basso stanno rimandando gli acquisti e i pagamenti delle fatture, mentre i piccoli acquisti vengono sempre più spesso finanziati con prestiti.
Un’indagine di Schufa, l’agenzia di credito tedesca, ha rilevato che le interruzioni di pagamento sono aumentate del 30% rispetto all’anno precedente. “Osserviamo l’inflazione con preoccupazione”, afferma Tanja Birkholz, presidente di Schufa.
Nel settore delle PMI, quasi la metà (49%) prevede un aumento degli NPL, mentre poco meno della metà (46%) prevede lo stesso nel settore degli immobili commerciali (CRE). Solo un partecipante su cinque (21%) prevede un aumento degli NPL nel settore residenziale.
L’indagine, pubblicata a gennaio dalla Bundesvereinigung Kreditankauf und Servicing (BKS) e dalla Frankfurt School of Finance & Management, indica un’ambivalenza sotto il titolo di un più attivo mercato tedesco degli NPL. Da un lato, i partecipanti prevedono un aumento degli stock di NPL e un mercato degli NPL più attivo, mentre dall’altro lato gli intervistati rimangono cauti sulle previsioni di volumi e NPL ratios nei prossimi due anni. La riluttanza dei gestori del rischio su quest’ultimo punto potrebbe riflettere la silenziosa speranza che le misure di aiuto del governo possano ancora alleggerire il flusso di NPL a venire, suggerisce il presidente di BKS Jürgen Sonder, sebbene non vi sia alcuna indicazione della volontà politica di sostenere ulteriori stimoli.
Da questo sondaggio, tuttavia, le prospettive dell’economia tedesca sono leggermente migliorate. Secondo la Commissione europea, nel 2023 il PIL reale dovrebbe aumentare leggermente dello 0,2%. Si tratta di una revisione al rialzo rispetto al -0,6% previsto nelle in autunno, grazie all’allentamento dei prezzi dell’energia e al sostegno politico a famiglie e imprese. Tuttavia, la debolezza della domanda estera peserà sulle esportazioni. Nel 2024 si prevede una ripresa della crescita all’1,3%.
Le richieste di procedure di insolvenza sono diminuite del 3,2% a gennaio, invertendo l’aumento del 3,1% di dicembre, secondo i dati provvisori dell’Ufficio federale di statistica (UST). Secondo l’Istituto Leibniz per la Ricerca Economica di Halle (IWH), a gennaio il numero di insolvenze e di società è stato di 775 unità. Tuttavia, l’istituto mette in guardia dai problemi futuri, citando i prezzi elevati dell’energia, i salari e i costi di finanziamento. “Ci aspettiamo un aumento delle insolvenze nei prossimi mesi”, afferma Steffen Müller, responsabile del dipartimento IWH per i cambiamenti strutturali, la produttività e la ricerca sulle insolvenze. “Il numero di insolvenze potrebbe raggiungere nuovamente la media di lungo periodo nella primavera del 2023”.
L’insolvenza delle aziende deboli è dolorosa, ma libera i lavoratori in mercati del lavoro difficili da gestire per lavorare in aziende orientate al futuro. “L’uscita dal mercato delle aziende non competitive è essenziale per la competitività dell’economia tedesca nel suo complesso”, afferma Steffen Müller.
Regno unito
Secondo Fitch Ratings, nel 2022 la qualità degli attivi delle grandi banche britanniche si è mantenuta buona, con il peso dei crediti deteriorati che si è mantenuto vicino ai minimi storici, sebbene gli oneri di svalutazione dei prestiti (LIC) abbiano iniziato ad aumentare nella seconda metà del 2022. Le maggiori banche del Regno Unito sono ben capitalizzate e il rapporto dei prestiti in Stage 3 sul totale finanziato si attesta all’1,8%, in calo rispetto al 2,0% di fine anno 2020, secondo DBRS. Vi è una concentrazione di piccoli istituti di credito esposti a prestiti a rischio più elevato (ad esempio, buy-to-let, prestiti ipotecari con loan-to-value e loan-to-income alti, e prestiti a società con rating inferiore e ad alto indebitamento) che sono più esposti alle perdite.
L’aumento della pressione sui consumatori e sulle imprese ha molteplici fonti note: i prezzi elevati dell’energia e l’inflazione, i rapidi aumenti dei tassi d’interesse e l’imminente aumento delle tasse previsto dal bilancio britannico di marzo. La Bank of England (BoE). Fitch prevede che la BoE aumenti i tassi al 4,75% quest’anno prima di ridurli al 4,0% nel 2024. Il Regno Unito dovrebbe entrare in recessione quest’anno. Secondo DBRS, la crescita del PIL reale del Regno Unito dovrebbe rallentare significativamente fino al 4,3% nel 2022 e al -1,0% nel 2023.
Il settore bancario britannico ha la capacità di assorbire una recessione economica molto peggiore di quella attualmente prevista, grazie ai cuscinetti finanziari accumulati dalla crisi finanziaria globale del 2008. Le banche britanniche continuano a detenere elevati volumi di prestiti garantiti dal governo dell’epoca e continuano a inasprire gli standard di prestito man mano che l’economia si indebolisce, aggiungendo un rischio di rifinanziamento per le imprese nei prossimi due anni. Tuttavia, vi è il rischio che le eccessive restrizioni sui prestiti limitino l’accesso ai finanziamenti per le famiglie e le imprese meritevoli di credito, indebolendo l’economia e, in ultima analisi, le banche nel lungo periodo.
Insolvenze
Secondo Capital Economics, un’economista indipendente del Regno Unito, l’imminente recessione britannica dovrebbe innescare un’impennata dei fallimenti delle aziende nei prossimi due anni, che eclisserà i livelli successivi alla crisi finanziaria globale (GFC) e alla recessione degli anni Novanta. Si prevede che le insolvenze delle imprese del Regno Unito raggiungeranno il livello record di circa 8.400 a trimestre, entro il secondo trimestre del 2023 e che ci vorrà fino all’inizio del 2025 perché il tasso di insolvenze trimestrali si normalizzi a circa 4.000 a trimestre.
Negli ultimi due anni, il numero di insolvenze in Inghilterra e Galles è salito bruscamente da 2.348 nel 1° trimestre 2021 a 5.995 nel 4° trimestre 2022, in quanto gli stimoli dell’era del Covid e le protezioni governative proteggevano le imprese a bassa capitalizzazione dal fallimento. Ma l’esaurimento delle protezioni e l’indebolimento delle prospettive economiche (cioè l’aumento dei costi delle materie prime, dei salari e dei tassi d’interesse) hanno creato le condizioni per un “recupero” delle imprese che avrebbero dovuto fallire durante la moratoria pandemica, suggerisce Olivia Cross, assistente economista di Capital Economics.
Capital Economics prevede che l’economia britannica entrerà in recessione quest’anno. Si prevede una caduta del PIL reale del 2,0% nel 2023, il tasso di disoccupazione si innalzerà al 5,5%, mentre l’Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) e i tassi bancari rimarranno elevati. In questo scenario, le insolvenze aumenteranno da 5.995 nel 4° trimestre 2022 a 8.370 per trimestre nel 2° trimestre 2024, il che implica 26.600 “insolvenze in eccesso” nei prossimi due anni e 32.000 a partire dal 4° trimestre 2021, un numero superiore a quello registrato dopo la crisi finanziaria del 2008 e la recessione degli anni ’90.
“Naturalmente, molto dipende dal comportamento dei creditori”, scrive Olivia Cross di Capital Economics. “Se forniranno maggiore tolleranza, l’aumento del numero di insolvenze potrà essere inferiore. Allo stesso modo, se la recessione sarà più contenuta di quanto ci aspettiamo e/o i tassi di interesse verranno tagliati prima, ci sarà un numero minore di insolvenze”.
I settori più vulnerabili sono quello ricettivo, della ristorazione, delle costruzioni e degli altri servizi in generale. I settori dei trasporti, dei servizi finanziari e dell’agricoltura sono invece meno vulnerabili. Il settore della vendita al dettaglio, che finora ha registrato il maggior aumento di insolvenze dal quarto trimestre del 2019, si colloca a metà fascia. Tuttavia, il forte aumento dei costi dell’energia significa che anche le imprese manifatturiere ad alta intensità energetica potrebbero essere più a rischio, mentre la forte crescita dei salari metterà ancor di più sotto pressione il settore dei servizi, dato che la manodopera costituisce una parte consistente dei costi totali. Più in generale, l’aumento dei tassi d’interesse farà lievitare i costi di addebitamento delle imprese e aumenterà la probabilità di insolvenza per le aziende ad alto indebitamento con riserve di liquidità e margini operativi ridotti.
Timur Peters is the founder of Debitos GmbH. He holds a diploma in finance and law. He has more than 10 years’ experience in the range of finance.
Before Founding Debitos Timur Peters was responsible in the distribution of Software for Banks and Financial Institutions for Comarch for the D/A/CH Region. Next to this he has worked for several years as a self employed Project Consultant in the area of Financing of Litigation cases, Peer2-Peer Credit Marketplaces and other online projects for financial institutions.
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