Macro 2023: La ripresa dell’Europa orientale è rallentata dalla dipendenza dalla Russia e dall’aumento del debito pregresso
Il miglioramento delle prospettive macro per l’area Euro non deve nascondere le difficoltà che si prospettano per la regione economica, le imprese e le famiglie. Il blocco Euro è ancora sull’orlo di una recessione, ma la recessione prevista potrebbe essere più lieve di quanto previsto; si prevede che l’inflazione nell’Eurozona rimarrà più alta ancora a lungo e che gran parte della sofferenza, in termini di aumento dei costi di finanziamento per le imprese e di riduzione dei redditi reali e del potere d’acquisto per le famiglie, deve ancora essere assorbito.
Il consenso attuale è per almeno altri 100 punti base di rialzo dei tassi d’interesse da parte della Banca Centrale Europea (BCE), di cui 50 punti base nel mese di febbraio e altri 50 punti base a marzo. Si stima che il PIL dell’Eurozona abbia evitato la contrazione nel 4° trimestre in quanto l’inverno mite ha attenuato la domanda di energia, sostenuta prevalentemente dall’inserimento di un tetto ai prezzi dell’energia da parte dei governi. Anche la carenza di offerta si è attenuata, moderando le pressioni inflazionistiche sulle economie della zona Euro ad alta intensità manifatturiera.
In questo ultimo articolo della nostra serie di articoli macro su alcune economie europee, esaminiamo le prospettive di Grecia, Cipro e Croazia.
Grecia
Le riforme sostanziali attuate nell’economia greca – dalla riduzione degli stock di prestiti in sofferenza alla ripresa del turismo e delle esportazioni – hanno contribuito a rafforzare la fiducia delle imprese e dei consumatori e a riportare il PIL ai livelli pre-pandemici.
Secondo l’Organizzazione per la Cooperazione e lo Sviluppo Economico (OCSE), l’economia greca dovrebbe rallentare la crescita interna all’1,1% nel 2023, in netto calo rispetto al 5,1% dello scorso anno, per poi riprendersi e avvicinarsi al 2% nel 2024, a causa dell’indebolimento dell’attività economica in tutta l’area Euro e del crollo dei consumi privati interni.
Le politiche pandemiche della Grecia hanno messo l’economia su una base più solida in vista del ciclo di restrizione monetaria globale guidato dall’inflazione, ma le finanze pubbliche del Paese non sono ancora a livelli sostenibili. Il debito pubblico in rapporto al PIL è sceso al 175% nel 2022, da oltre il 200% nel 2020, secondo i dati dell’OCSE.
L’aumento dei costi dell’energia, la diminuzione del reddito reale disponibile, l’aumento dei tassi d’interesse dei prestiti e l’incremento del costo del servizio del debito hanno danneggiato imprese e famiglie. Inoltre, il prolungarsi della crisi energetica e l’aumento dei prezzi dei generi alimentari, dovuto alla guerra in corso in Ucraina, mantengono una pressione al rialzo sull’inflazione, deprimendo la fiducia delle imprese e dei consumatori e, in ultima analisi, determinando un rallentamento della crescita economica nel 2023. La prossimità, inoltre, della Grecia alla guerra in corso alle porte dell’Europa contribuisce a rendere ancora più cupo il sentimento.
In linea con la maggior parte dell’area dell’euro, l’inflazione annuale dell’IPC in Grecia è diminuita alla fine dello scorso anno. L’indice dei prezzi al consumo è aumentato del 7,2% a dicembre, rispetto a un anno fa, secondo l’Autorità statistica ellenica (ELSTAT), dopo aver raggiunto il picco di 12,1% a ottobre 2022, il livello più alto degli ultimi 25 anni, indebolendo la domanda, ritardando gli investimenti ed erodendo il potere d’acquisto di famiglie e imprese. Nel settore manifatturiero greco, le condizioni della domanda dovrebbero rimanere deboli nel 2023. Secondo le previsioni di S&P Global, la produzione industriale si contrarrà dell’1,6% nel 2023, dopo un forte calo delle vendite guidato dalla contrazione degli ordini internazionali, secondo gli ultimi dati PMI della Grecia.
Secondo Bank of Greece, i rendimenti delle obbligazioni greche sono stati più sensibili alla volatilità internazionale rispetto ad altre economie europee, a causa del rating creditizio più basso e della limitata liquidità del mercato obbligazionario secondario. Di conseguenza, i costi dei prestiti per il governo e le imprese greche sono aumentati, aumentando la pressione sugli impegni di spesa del governo e sui bilanci delle imprese fino al 2023. La sostenibilità fiscale e la credibilità rimangono una delle principali priorità politiche della Grecia, spingendo il governo a migliorare il proprio rating investment grade per il debito sovrano per espandere gli investimenti e ridurre i costi di finanziamento.
Cipro
Secondo la Central Bank of Cyprus (CBC), l’economia cipriota dovrebbe entrare in una lieve e breve recessione nel primo trimestre 2023, con una graduale ripresa a partire dalla metà di quest’anno. I catalizzatori della recessione sono coerenti con i venti contrari macro di tutta l’area Euro. Secondo la CBC, il PIL cipriota dovrebbe rallentare del 2,5% nel 2023, tornando a una crescita superiore al 3% nel corso del 2024 e 2025. Le previsioni economiche, invece, si attestavano su una crescita del 5,8% nel 2022. I rischi per il PIL includono la possibilità che le prospettive future della domanda internazionale siano peggiori rispetto a quanto ipotizzato e che gli effetti ritardati dell’aumento dei prezzi dell’energia siano più persistenti.
Il tasso di disoccupazione dovrebbe scendere al 6,7% nel 2022, dal 7,5% del 2021. Le previsioni sull’occupazione nei prossimi anni implicano una tendenza marginale al ribasso, con un tasso di disoccupazione al 6,5% nel 2023 e al 5,9% nel 2024, secondo le previsioni della CBC.
Secondo la CBC, l’inflazione dovrebbe aumentare significativamente nel 2022, raggiungendo l’8,1% in termini armonizzati, rispetto al 2,3% del 2021. Nei prossimi tre anni si prevede una graduale normalizzazione delle pressioni inflazionistiche, che raggiungeranno rispettivamente il 3,3%, l’1,7% e l’1,8%, grazie soprattutto al calo dei prezzi dell’energia. I salari aumenteranno nel 2023, grazie all’indicizzazione automatica dei salari. A partire da quest’anno inizieranno anche i nuovi negoziati sui contratti collettivi di lavoro pluriennali.
L’elevata esposizione di Cipro alla Russia attraverso i legami con gli investimenti e il turismo comporta rischi significativi. Inoltre, Cipro dipende interamente dalle importazioni di petrolio e prodotti petroliferi per la produzione di energia elettrica, il che rende l’inflazione interna e le ragioni di scambio molto sensibili ai prezzi globali del petrolio, secondo Fitch Ratings.
Croazia
Si prevede che l’economia croata perderà slancio nel 2023, poiché le pressioni inflazionistiche ridurranno la domanda da parte dei principali partner commerciali dell’Eurozona e a livello nazionale, rallentando le esportazioni di beni e servizi. Secondo la Banca Mondiale, la crescita economica dovrebbe rallentare fino allo 0,8% nel 2023, anche se un maggiore assorbimento di fondi UE presenterebbe una prospettiva al rialzo grazie all’aumento degli investimenti pubblici. La Croazia ha diritto infatti a 5,5 miliardi di euro di sovvenzioni e a 3,6 miliardi di euro di prestiti da parte dell’UE, legati a riforme strutturali in tutta l’economia per ridurre le inefficienze del mercato, migliorare il decentramento fiscale e modernizzare i settori della sanità e dell’istruzione.
La Croazia è entrata a far parte dell’area Euro e Schengen il 1° gennaio 2023, il che darà un impulso al turismo, che rappresenta circa il 25% del PIL, e all’occupazione. Secondo Fitch Ratings, l’adozione dell’Euro migliorerà anche la resistenza dell’economia croata agli shock esterni. La Croazia ha aderito all’Unione Europea nel 2013.
La Croazia è meno esposta alla crisi energetica europea, grazie alla diversificazione delle fonti di importazione di energia e alle grandi strutture di stoccaggio di gas interne. Le autorità vogliono espandere in modo significativo la capacità di GNL e di gasdotti della Croazia per farne un hub energetico regionale.
L’Indice dei Prezzi al Consumo annualizzato è aumentato del 13,1% a dicembre, dopo l’aumento del 13,5% a novembre, secondo l’Ufficio di statistica croato, a causa dei prezzi elevati di alimenti, ristoranti e alberghi, arredamento per la casa ed energia. L’inflazione media annua della Croazia è salita al 10,8% lo scorso anno dal 2,6% del 2021 e dallo 0,1% del 2020. Secondo Fitch, l’inflazione media annua dovrebbe scendere al 5,6% nel 2023 e al 3% nel 2024, a causa degli effetti base e del rallentamento dell’economia, aggiungendo che i tetti ai prezzi dell’elettricità e del gas imposti dal governo, che hanno impedito una spirale inflazionistica più elevata, dovrebbero continuare anche quest’anno.
La crescita dei salari sembra rimanere contenuta al di sotto dell’inflazione, nonostante la rigidità del mercato del lavoro. Tra i rischi negativi per le prospettive c’è l’impatto dell’aumento dei costi di finanziamento per il governo e il settore privato, che potrebbe mettere a dura prova le finanze pubbliche e il sistema bancario nazionale.
James Wallace is an editor, journalist, researcher and corporate writer on economics, geopolitics, finance, real estate, private equity, aviation, infrastructure and technology. He co-founded CoStar News in the UK in April 2011, and now works for multiple media organisations and corporations across writing, research, marketing/PR and consulting. He is an aspiring psychologist.
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