Revisión de tasa de morosidad europea en el año 2021: Grecia, España e Italia lideran la recuperación del mercado
La actividad de la tasa de morosidad europea (NPL, por sus siglas en inglés) volvió a los niveles anteriores a la pandemia en 2021, liderada por el desapalancamiento en Grecia, Italia y España. Los datos publicados por React News indican 114 200 millones de euros en cesiones a lo largo de 2021. Sin embargo, gran parte de la actividad estaba relacionada con las exposiciones previas a la pandemia. Los bancos europeos siguieron confundiendo las expectativas de que la perturbación pandémica deterioraría materialmente la calidad de los activos y desencadenaría una nueva oleada de morosidad tras la era Covid.
Los colchones de capital, la liquidez y la calidad de los activos de los bancos mejoraron el año pasado, según la evaluación de riesgos 2021 de la Autoridad Bancaria Europea (ABE) publicada en diciembre, excepto en lo que respecta a los préstamos garantizados por sectores sensibles a la pandemia. El amplio apoyo fiscal y monetario dio soporte a las tasas de morosidad, mientras que los bancos se mostraban resistentes al inicio de la pandemia. Medidas tales como los planes de protección de los trabajadores, los préstamos garantizados por el gobierno y las moratorias de reembolso compensaron la interrupción de los flujos de efectivo de los prestatarios causada por la pandemia. El largo alcance de las políticas de protección, que incluían la suspensión del derecho de los acreedores a solicitar la insolvencia de los prestatarios, junto con los bajos tipos de interés sostenidos y los planes nacionales de titulización de la morosidad, hicieron que las ratios de morosidad de los bancos europeos cayesen hasta el 2,1 % en 2021, según la ABE. La morosidad disminuyó un 5 %, hasta los 419 000 millones de euros en 2021. Aunque los sectores más vulnerables a las medidas Covid tuvieron niveles de morosidad más elevados, también hubo signos de mejora hacia finales del año pasado.
Todavía no se han visto con claridad los efectos totales de la pandemia en los balances de los bancos europeos ni las implicaciones en la futura actividad de la morosidad europea. Este artículo repasa la actividad de la morosidad europea en 2021, centrándose en los mercados y regiones más activos.
Grecia
Grecia fue el mercado más activo de la región, con operaciones cerradas y una cartera de morosidad en curso por valor de 45 900 millones de euros, según datos de Deloitte. Las transacciones fueron impulsadas por el desapalancamiento previo a la pandemia a través del exitoso modelo de distribución de la morosidad del país, el esquema de protección de activos Hércules (HAPS). En el marco del HAPS, el Estado griego garantiza los bonos senior titulizados, mientras que los inversores privados compran los bonos mezzanine y junior. En total, la morosidad de los bancos griegos se redujo, pasando del 48,5 % en diciembre de 2016 a casi el 10 % a finales de 2021, lo que prácticamente devolvió la normalidad al sector.
Entre las operaciones más importantes se encuentra la del Banco Nacional de Grecia, de 6000 millones de euros Proyecto Frontier NPL a Bain Capital Credit, Fortress Investment Group y doValue Grecia; Sunrise I del Banco del Pireo, de7200 millones de euros, compuesto por 205 000 morosos; y Elproyecto Galaxy NPL de 10 800 millones de euros de Alpha Bank, con Davidson Kempner comprando el 51 % de los pagarés mezzanine y junior. En el mercado más amplio de Europa Central, Oriental y Sudoriental (CESEE), el impacto de la Covid-19 sobre los nuevos impagos ha sido limitado. La reducción de la presión de venta se debió a los sólidos niveles de provisión de los bancos y a la conclusión de la mayor parte de las reestructuraciones en dificultades.
Italia
Las medidas de apoyo del gobierno frenaron el deterioro del crédito y aislaron a los bancos italianos del aumento de las exposiciones a NPE. En consecuencia, los bancos italianos solo se han visto afectados de forma marginal debido a la Covid-19, hasta la fecha. Sin embargo, la pandemia ha causado que la actividad de la morosidad se redujese a los niveles más bajos desde 2008. Se prevé que las operaciones de morosidad en Italia alcancen unos 32 200 millones de euros en 2021, según datos de PwC. Esta cifra comprende 20 200 millones de euros en operaciones de morosidad y de improbabilidad de pago, e incluye hasta 12 000 millones de euros en operaciones en curso. En otra previsión, Banca Ifis estima que el año pasado se completaron unos 34 000 millones de euros en mora. Esta cifra se compara con unos 40 000 millones de euros tanto en 2019 como en 2020, lo que sigue siendo menos de la mitad del pico de mercado de 2018, con 84 100 millones de euros en ventas de morosos.
En 2021, el valor bruto de los UtP de los bancos alcanzó los 49 000 millones de euros, lo que eclipsó las tasas de morosidad tradicionales, con 45 000 millones de euros, marcando una madurez en la clasificación de los UtP dentro del sector. En general, el stock total de NPE italianas aún por resolver, incluidas las exposiciones en las carteras de los inversores, que se sitúan en torno a los 350 000 millones de euros. La cifra representa una cartera de transacciones futuras visibles entre las ventas de activos, la morosidad y las transacciones secundarias.
En 2021 se completaron cuatro titulizaciones de morosidad de GACS (con un saldo bruto combinado de 8100 millones de euros), encabezadas por la titulización de UniCredit de una cartera de morosos de 2200 millones de euros a Olympia SPV srl. Además, tres operaciones obtuvieron la garantía pública: el Proyecto Rockets, de 1500 millones de euros, compuesto por NPL al Banco BPM; la titulización de NPL de 1300 millones de euros de Iccrea Banca de una cartera de arrendamiento inmobiliario; y la titulización de NPL de 3100 millones de euros de Intesa Sanpaolo y BPER. En los cinco años que ha funcionado el sistema GACS, los bancos italianos han cerrado 39 operaciones de morosidad de GACS por un valor aproximado de 96 000 millones de euros, según datos de PwC.
En el mercado secundario, los volúmenes alcanzaron los 5000 millones de euros, impulsados por la venta de la cartera de Cerberus a Banca Ifis por valor de 2800 millones de euros. Illimity Bank también ha cerrado dos operaciones por un importe conjunto de 250 millones de euros. Por último, doValue, el administrador de préstamos del sur de Europa, fue seleccionado como actor de referencia para las transacciones de Unicredit e ICCREA GACS. La empresa alcanzó una cuota de mercado del 70 % en los mandatos italianos de GACS en 2021.
España
La actividad de la morosidad en España creció modestamente a lo largo del año, aunque por debajo de las expectativas del mercado. Entre las operaciones más destacadas se encuentran la cartera residencial de CaixaBank, de 576 millones de euros y compuesta por 4500 inmuebles, y tres carteras de morosos del Banco Santander: una cartera de morosos del Proyecto Talos, de 600 millones de euros a Marathon Asset Management por un importe declarado de 100 millones de euros; y dos carteras hoteleras españolas por 136 y 70 millones de euros, respectivamente. Otra cartera, la de préstamos residenciales y para PYMES de 600 millones de euros respaldada por Project Titan NPL, está en curso.
Se me ocurren dos explicaciones para los niveles de actividad relativamente moderados. En primer lugar, los bancos se libraron de un mayor número de impagos (en los sectores del comercio minorista, la hostelería y el turismo) después de que la expiración de la moratoria sobre los reembolsos de préstamos a principios de 2021 coincidiese con una fuerte recuperación de la economía. En segundo lugar, los bancos estaban suficientemente capitalizados como para conceder exenciones de convenios a los prestatarios. Los bancos estaban motivados por la suposición de que el entorno comercial de los sectores sensibles a la pandemia como por ejemplo, los hoteles, mejoraría notablemente en 2022. Sin embargo, si la variante de Omicron retrasa o frustra la mejora de las condiciones del mercado a corto plazo, alguna de esta morosidad se habrá retrasado y no evitado. España sigue teniendo una de las mayores reservas de morosidad de Europa.
Alemania
La tasa de morosidad alemana sigue siendo una de las más bajas de la Unión Europea. Los bancos alemanes tenían 31 000 millones de euros en mora (ratio: 1,9 %) al final del tercer trimestre de 2021, según la ABE. Sin embargo, solo 1800 millones de euros correspondieron a PYMES (ratio: 4,8 %) y 800 millones de euros (ratio: 2,1 %) a exposiciones inmobiliarias comerciales; ambos recuentos disminuyeron con respecto al segundo semestre del año pasado.
Reino Unido e Irlanda
La actividad de la morosidad ha estado tranquila durante varios años en el Reino Unido. Una de las excepciones fue la venta del centro comercial Project Mercatus, de 400 millones de libras , a un consorcio de inversores, entre ellos Attestor, Octane Capital Partners y Ellandi. La operación fue un catalizador para una mayor actividad transaccional en el sector minorista, lo que subraya la utilidad de la morosidad como herramienta para reajustar los precios del mercado. Posteriormente, el Ulster Bank acordó vender toda su cartera de préstamos corporativos y comerciales por valor de 4200 millones de euros a AIB por un precio cercano a la par, en el momento en que el banco sale de Irlanda, lo que provocó una investigación sobre la competencia. En noviembre, AIB acordó la venta de su cartera de préstamos para pequeñas empresas en el Reino Unido, por valor de 600 millones de libras, a Allica Bank.
James Wallace is an editor, journalist, researcher and corporate writer on economics, geopolitics, finance, real estate, private equity, aviation, infrastructure and technology. He co-founded CoStar News in the UK in April 2011, and now works for multiple media organisations and corporations across writing, research, marketing/PR and consulting. He is an aspiring psychologist.
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