Perspectivas de los NPL en Alemania para 2025: aumento de ventas de cartera en medio de una economía debilitada
La economía alemana enfrentará presiones sostenidas en 2025, afectada por desafíos estructurales, incertidumbres geopolíticas y un proteccionismo global en aumento. La productividad se ha visto debilitada por una población en edad de trabajar en declive, una inversión pública insuficiente –la más baja entre las economías avanzadas según el FMI– y la pérdida de gas ruso barato.
El estancamiento tecnológico agrava estos problemas, ya que Alemania se encuentra rezagada frente a Estados Unidos y China en digitalización y vehículos eléctricos. Ineficiencias burocráticas y falta de innovación han dejado a su economía luchando por mantenerse al día con la aplicación de tecnologías avanzadas. Las disputas comerciales y las próximas elecciones añaden más incertidumbre sobre la dirección de las políticas fiscales, económicas y de inmigración.
Estos factores han erosionado los sectores industriales y manufactureros industriales y dominantes de Alemania, debilitando su modelo de crecimiento basado en exportaciones, ahora ampliamente considerado como «roto». Sin una reforma fiscal significativa, el estancamiento económico parece inevitable, independientemente del resultado de las elecciones al Bundestag en febrero.
El PIB de Alemania ha permanecido estancado desde 2018 (excluyendo anomalías durante los años de la pandemia), con contracciones en 2023 y 2024, marcando los primeros años consecutivos de crecimiento negativo desde principios de la década de 2000. Se prevé que la mayor economía de Europa apenas crezca en 2025. El Bundesbank ha reducido drásticamente las previsiones anuales de PIB del 1,1% previsto en junio al 0,2% en su revisión de diciembre. Goldman Sachs también anticipa un crecimiento en torno al 0,3%, notablemente más lento que el 0,8% estimado para la zona euro y el 1,2% para el Reino Unido. Los pronosticadores advierten que la economía podría rendir mucho peor si se imponen aranceles comerciales de EE. UU.
Goldman cuantificó estos riesgos. Su escenario base supone un fuerte aumento de tensiones comerciales, aunque con aranceles limitados al sector automotriz, lo que implica un impacto significativo para Alemania. Goldman estima una reducción del 0,6% en el nivel del PIB. Sin embargo, en el peor de los casos, si Trump impone aranceles generales a todas las importaciones europeas, los efectos negativos serían el doble.
“De cualquier manera, creemos que habrá un período pronunciado de incertidumbre, y esa incertidumbre pesará sobre la confianza y la inversión”, explica Jari Stehn, Economista Jefe para Europa en Goldman Sachs Research.
Gráfico 1: Impacto desproporcionado de los aranceles de EE. UU. en el PIB alemán en 2025
Fuente: Goldman Sachs Research, Haver Analytics.
A largo plazo, se espera que el crecimiento permanezca por debajo del 1%, incluyendo un 0,8% y 1,0% en 2026 y 2027, respectivamente, según el Bundesbank. La inflación disminuirá ligeramente en 2025, con una inflación general que se espera que baje al 2,4% y la inflación subyacente (excluyendo energía y alimentos) cayendo del 3,3% en 2024 al 2,4%. Sin embargo, las presiones en los precios de alimentos y servicios ralentizarán el retorno al objetivo de inflación del 2%. Se avecina una crisis fiscal, con ingresos fiscales que se estiman €58,2bn por debajo de las proyecciones en los cinco años hasta 2028, debido a caídas en impuestos sobre nóminas, corporativos y ventas.
Estas presiones sistémicas han impactado directamente en la estabilidad de los prestatarios, generando un mayor estrés financiero, especialmente en el sector inmobiliario comercial (CRE) y en sectores corporativos. El mercado de préstamos improductivos (NPL, por sus siglas en inglés) en Alemania refleja estos desafíos, con 2025 configurándose como un año clave para las transacciones de deuda en dificultades.
Revisión de NPLs en Alemania 2024: deterioro gradual que oculta debilidad en la segunda mitad del año
La ratio de préstamos improductivos (NPL) para préstamos a corporaciones no financieras en Alemania ha aumentado ligeramente en los últimos trimestres, alcanzando el 3,1% en el primer trimestre de 2024, según los últimos datos del Bundesbank. Este aumento se atribuye principalmente a préstamos garantizados por bienes inmuebles comerciales, agravados por una caída significativa en los valores de los activos debido a la recesión del mercado inmobiliario.
Gráfico 2: NPLs en el sector bancario alemán
Fuente: Bundesbank
Sin embargo, este aumento gradual en los NPL oculta un deterioro significativo en la calidad crediticia durante la segunda mitad del año:
Según un estudio del Instituto Halle de Investigación Económica (IWH), desde 2009 se han producido insolvencias que han afectado a casi 38.000 puestos de trabajo. Aunque dolorosas, estas insolvencias se consideran ajustes necesarios del mercado para despejar las empresas insostenibles y crear oportunidades para empresas más fuertes. “Durante años, los tipos de interés extremadamente bajos y los subsidios pandémicos enmascararon las insolvencias”, afirma Steffen Müller, director de investigación sobre insolvencias del IWH. “Ahora se está llevando a cabo la limpieza necesaria”.
- Crisis del sector inmobiliario comercial: En el tercer trimestre de 2024, los precios de las propiedades comerciales alemanas cayeron un 4,7% en comparación con el mismo período del año anterior, según la Asociación de Bancos Pfandbrief de Alemania (VDP). Los crecientes tipos de interés y la disminución de las valoraciones impulsaron los incumplimientos de los desarrolladores, con préstamos improductivos en CRE aumentando un 56% interanual, alcanzando €9,7 mil millones.
- Pico de estrés corporativo en verano: Alemania sigue siendo el mercado más tensionado de Europa por segundo año consecutivo, según Weil, Gotshal & Manges, debido al deterioro de los fundamentos de inversión, liquidez y valoraciones. La empresa advierte que el estrés corporativo podría alcanzar su punto máximo en el verano de 2025 antes de aliviarse hacia fin de año, potencialmente superando los niveles vistos durante la pandemia si los conflictos geopolíticos o las disrupciones en las cadenas de suministro se intensifican.
- Tensiones en el sector bancario: La propuesta de fusión entre Commerzbank y UniCredit añade otra capa de incertidumbre a los mercados financieros. Las preocupaciones se centran en las consecuencias no deseadas de una posible adquisición hostil, como la pérdida de clientes PYMEs por parte de Commerzbank o impactos negativos en la estabilidad financiera alemana. También existen posibles implicaciones para la capacidad de préstamo y las estrategias de gestión de NPL de los bancos fusionados. Por otra parte, Deutsche Bank aumentó sus provisiones para pérdidas crediticias a 1.800 millones de euros en el cuarto trimestre, lo que refleja las crecientes preocupaciones por los impagos en los préstamos a empresas y a los bienes raíces comerciales.
- Retrasos regulatorios: La implementación de la Directiva de Administración de Créditos de la UE creó incertidumbre, lo que llevó al aplazamiento de varias ventas de cartera hasta 2025.
Perspectivas de los NPLs en Alemania para 2025
Según el Barómetro de NPL, una encuesta a gestores de riesgos de las principales entidades de crédito alemanas, se prevé que los volúmenes de NPL de Alemania aumenten de 40.200 millones de euros a finales de 2024 a 41.000 millones de euros a finales de 2025, lo que respalda estas proyecciones. Los stocks de NPL crecieron modestamente en 1.330 millones de euros en el segundo trimestre, hasta alcanzar los 356.000 millones de euros, según el Banco Central Europeo (BCE). Sin embargo, este aumento gradual probablemente subestime el deterioro de la calidad crediticia observado en la segunda mitad del año, ya que la evidencia anecdótica apunta a un estrés financiero significativo en el sector inmobiliario comercial y los préstamos corporativos.
Presiones del sector inmobiliario comercial
El sector inmobiliario comercial siguió enfrentándose a fuertes caídas en los valores inmobiliarios y a un aumento de los impagos de los promotores, ya que los elevados costes de los préstamos siguen presionando a los prestatarios corporativos y de este sector, en particular a los patrocinadores con préstamos a tipo de interés variable o financiación próxima al vencimiento. Se espera que la crisis interna de los inmuebles comerciales se agrave, ya que los elevados costes de los préstamos y la caída de las valoraciones empujarán a más promotores a la insolvencia. Los bancos y los fondos de deuda con exposición a préstamos inmobiliarios comerciales se enfrentarán a una presión cada vez mayor.
Estrés en los préstamos corporativos
La venta de préstamos con pagarés (Schuldscheine) aumentó significativamente en 2024, como lo demuestran las reestructuraciones que involucraron a VARTA AG, Helma, Branicks y KTM. Se espera que esta tendencia, impulsada por el aumento de la tensión en los préstamos corporativos alemanes, se acentúe aún más en 2025. La reestructuración de Schuldscheine, que implica renegociar los montos de los préstamos, los cronogramas de pago o las tasas de interés, se ha convertido en una estrategia clave para las empresas en dificultades. Ante la inestabilidad financiera y la disminución de la demanda, los prestatarios, los prestamistas y los inversores están colaborando cada vez más para evitar los impagos.
Se espera que los precios de venta de las carteras de NPL tiendan a la baja, ya que los bancos se enfrentan a la presión regulatoria para deshacerse de las existencias de NPL y a medida que aumentan las primas de riesgo debido a la incertidumbre económica. Se espera que la claridad regulatoria sobre la Directiva de la UE sobre administradores de créditos y la nueva Ley del mercado secundario de crédito (KrZwMG) permitan que se lleven a cabo las ventas de carteras pospuestas a partir de 2024, lo que impulsará los volúmenes de transacciones. La claridad podría ayudar a atraer a inversores institucionales al mercado de deuda en dificultades de Alemania, lo que respaldaría un mayor volumen de transacciones secundarias.
Conclusión
El mercado de NPLs de Alemania en 2025 seguirá siendo un desafío, impulsado por la persistente crisis en el sector inmobiliario comercial, el aumento de los impagos de préstamos a las pymes y la fragilidad económica en general. Sin embargo, la estabilización regulatoria y las ventas de carteras diferidas presentan oportunidades para que los inversores estratégicos adquieran activos en dificultades a valoraciones atractivas. Las partes interesadas deben prepararse para un mercado en evolución moldeado por cambios regulatorios, vientos económicos en contra y presiones específicas del sector.
El año 2025 podría ofrecer oportunidades de inversión atractivas en el panorama de deuda en dificultades de Alemania para los inversores dispuestos a mirar más allá de las incertidumbres a corto plazo.
Timur Peters is the founder of Debitos GmbH. He holds a diploma in finance and law. He has more than 10 years’ experience in the range of finance.
Before Founding Debitos Timur Peters was responsible in the distribution of Software for Banks and Financial Institutions for Comarch for the D/A/CH Region. Next to this he has worked for several years as a self employed Project Consultant in the area of Financing of Litigation cases, Peer2-Peer Credit Marketplaces and other online projects for financial institutions.
Website:
https://www.debitos.com
(Derechos de las imágenes: Aerial view of a container terminal with large container cargo ships and gantry cranes. A cargo ship is navigating through the central waterway. On both sides of the waterway are massive container terminals lined with red and black gantry cranes used for loading and unloading ships. on the left docked ships with brightly lit containers. Moody sky at dawn. Port of Hamburg in Germany, Europe.)
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