Perspectiva del stock de NPLs en Euri: Alemania y Reino Unido
Los precios de las acciones de los bancos europeos se dispararon a mediados de marzo, cuando se reavivaron los temores de inestabilidad en los mercados financieros mundiales. El precio de las acciones de Credit Suisse se desplomó casi un 30 % el miércoles (15 de marzo), después de que su mayor inversor, el Saudi National Bank, descartara aumentar su participación debido a restricciones regulatorias. Lideró una fuerte venta masiva en los bancos globales, lo que provocó renovados temores de los inversores sobre riesgos más amplios en el sistema financiero, desencadenados por el colapso de Silicon Valley Bank (SVB), que sufrió una corrida bancaria y colapsó en 48 horas a principios de marzo.
En última instancia, la Reserva Federal respaldó a los depositantes de SVB y el Banco Nacional Suizo (SNB), el banco central de Suiza, proporcionó una línea de liquidez de hasta 50.000 millones de francos (50.750 millones de euros) a Credit Suisse. Es una situación que evoluciona rápidamente y que abordaremos con más detalle el próximo mes. En esta nueva serie de artículos, ofrecemos una perspectiva del mercado europeo de préstamos morosos (NPL) centrándonos en mercados seleccionados. En este primer artículo, exploramos la zona del euro, Alemania y el Reino Unido.
Zona euro
El stock de préstamos improductivos (NPL) de los bancos europeos se redujo modestamente a 348.000 millones de euros en el tercer trimestre de 2022 (2T: 350.900 millones de euros), lo que refleja un índice de morosidad (excluidos los saldos de caja) del 2,29% (2T: 2,35%), según los datos más recientes publicados por el Banco Central Europeo (BCE). Casi la mitad de todas las exposiciones actuales a NPL de los bancos de la UE (43 %) pertenecen a bancos clasificados por el BCE como de riesgo medio a alto o sin calificación. En comparación, los grandes bancos de la zona del euro tenían casi 1 billón de euros en préstamos incobrables siete años antes.
El crecimiento de los préstamos en Stage 2, caracterizados por un mayor riesgo crediticio y, a menudo, un precursor de los préstamos en mora, aumentó hasta el 9,79 % en el tercer trimestre (2T: 9,72 %; 3T 2021: 8,85 %), muy por encima de los niveles observados en el cuarto trimestre de 2020. Los préstamos stage 2 pueden significar una señal de advertencia temprana del deterioro de la calidad de los activos en los balances de los bancos europeos en medio de los altos precios de la energía, la inflación, los salarios y los costes de financiación. El sistema financiero europeo sigue siendo muy vulnerable a un deterioro del entorno macroeconómico. La reversión de las tasas de interés variable fue más rápida de lo que esperaban los pronosticadores o los bancos centrales, lo que creó desafíos y oportunidades inesperados para los bancos y los prestamistas.
A corto plazo, muchos bancos no estaban suficientemente cubiertos por el riesgo de tasa de interés, lo que generó pérdidas. A medida que los precios de los bonos se vieron presionados, los costes de financiación aumentaron más rápido que los rendimientos en el lado de los activos de los balances de los bancos. A medio plazo, el aumento de los tipos de interés mejora los ingresos netos por intereses de los bancos, pero también deteriora las condiciones de financiación de los bancos.
Una desaceleración económica, o recesión, combinada con tasas de interés más altas durante más tiempo, aumentan los riesgos de incumplimiento en toda la economía. La presión sobre los márgenes corporativos proviene de fuertes aumentos en los precios de las materias primas, lo que deprime las perspectivas de inversión, mientras que los mayores costes de endeudamiento pesarán sobre el servicio de la deuda. El aumento del riesgo crediticio suele ser el precursor de la aparición de una nueva ola de préstamos morosos (NPL).
La correlación entre los mercados inmobiliarios residencial y comercial (CRE) y el aumento de los tipos de interés que ejercen presión a la baja sobre los valores inmobiliarios podrían reducir el valor de las garantías de los préstamos, lo que, en algunos casos, provocaría ventas forzadas y posibles pérdidas entre los prestamistas.
SVB, un pequeño prestamista centrado en la tecnología, reveló el miércoles (8 de marzo) que perdió $ 1.8 mil millones después de vender una cartera de valores valorada en $ 21 mil millones. SVB descargó los valores en respuesta a una disminución en los depósitos de los clientes. Las pérdidas llevaron al banco a anunciar una venta de acciones de $2,250 millones para reforzar su balance en medio de «tipos de interés altos, mercados públicos y privados presionados y niveles elevados de consumo de efectivo de nuestros clientes a medida que invierten en sus negocios».
Las pérdidas de la cartera de valores de SVB provocaron una liquidación generalizada en el sector bancario de EE. UU., que se extendió a Europa, ya que los mercados digirieron hasta qué punto los problemas del banco tecnológico representan un riesgo de contagio. Este evento es la señal más clara hasta el momento de cómo el aumento de las tasas de interés ha ejercido presión sobre los balances de los bancos, específicamente en las carteras de bonos menos líquidos, que no se pueden vender rápidamente sin sufrir pérdidas. Los bancos sufrieron simultáneamente una fuerte caída en el valor de los bonos a medida que aumentaron las tasas de interés y disminuyeron los depósitos posteriores a la pandemia, lo que agotó las reservas de capital de los bancos. Examinaremos esta situación de rápida evolución con más detalle en las próximas semanas.
Alemania
En 2022, los bancos alemanes continuaron evaluando sus riesgos crediticios como bajos, respaldando provisiones históricamente bajas,según el Bundesbank, el banco central de Alemania. Los bancos alemanes tenían 31.100 millones de euros en préstamos dudosos (excluidos los saldos de caja) en el tercer trimestre de 2022, lo que refleja una tasa de préstamos dudosos del 1,26 %, según el informe más reciente publicado por el BCE. Ha habido un ligero repunte en los préstamos Stage 2 en este período.
Se prevé que los préstamos dudosos en los bancos alemanes aumenten un 24% hasta los 38.100 millones de euros a finales de 2024, según una encuesta de los gestores de riesgos en las principales instituciones de crédito alemanas.
El repunte anticipado de los NPLs en Alemania refleja un retraso en el ritmo de los impagos en 2023. Para finales de 2023, ahora se prevé que el stock de NPLs aumente un 15 % hasta los 35 300 millones EUR, en comparación con una previsión de 37 600 millones EUR en el verano de 2022. Estas previsiones están ancladas a los stocks de NPL informados de 30.700 millones de euros en septiembre de 2022 por la EBA.
En general, los retrasos en los impagos culminan en la mayor expectativa a futuro para la actividad de NPL en Alemania en los ocho años de historia del NPL Barometer, incluso en comparación con las expectativas después del estallido de la pandemia de Covid-19 y antes de que se introdujeran las medidas de estímulo.
Durante los próximos 12 meses, seis de cada 10 (58%) participantes en la encuesta esperan que aumenten el stock de NPLs de financiación al consumo. La alta inflación erosiona los ingresos reales, lo que pesa sobre la sostenibilidad de la deuda de los hogares, lo que afecta los préstamos de consumo y las hipotecas residenciales. Las consecuencias impactan en el comportamiento financiero. Las prácticas de pago de las empresas y los consumidores alemanes se han deteriorado significativamente. La morosidad en el pago de facturas por parte de empresas alemanas ha aumentado hasta el nivel más alto en siete años, de cuatro millones de facturas. «Esto está haciendo sonar las alarmas para los prestamistas y acreedores», dijo Patrik-Ludwig Hantzsch, jefe de investigación económica de Creditreform. Las grandes empresas con más de 250 empleados fueron responsables de la mayor parte de las deudas pendientes con proveedores y prestamistas, representando el 58,8% de las cuentas por cobrar vencidas. Los consumidores alemanes de ingresos bajos a medios también posponen las compras y los pagos de facturas, mientras que las compras pequeñas se financian cada vez más con préstamos. La encuesta de Schufa, la agencia de crédito alemana, descubrió que las interrupciones de pago han aumentado un 30% año tras año. «Observamos la inflación con preocupación», dice Tanja Birkholz, presidenta de Schufa.
En el sector de las pymes, casi la mitad (49 %) espera que aumente la morosidad, mientras que algo menos de la mitad (46 %) espera lo mismo en el sector inmobiliario comercial (CRE). Solo uno de cada cinco participantes (21%) espera que aumente el stock de NPLs con colateral residencial.
La encuesta, publicada en enero por Bundesvereinigung Kreditankauf und Servicing (BKS) y la Escuela de Finanzas y Gestión de Frankfurt, indica ambivalencia bajo el titular de un mercado alemán de NPL más activo. Por un lado, los participantes pronostican mayores entradas en mora y un mercado de NPL más activo, mientras que, por otro lado, los encuestados siguen siendo cautelosos al predecir los volúmenes de NPL y los índices de NPL en los próximos dos años. La reticencia de los administradores de riesgos a esto último puede reflejar la esperanza silenciosa de que las medidas de ayuda del gobierno aún puedan aliviar el flujo de NPLs por venir, sugiere el presidente de BKS, Jürgen Sonder, aunque no hay indicios de que exista voluntad política para apoyar más estímulos.
Sin embargo, desde esta encuesta, las perspectivas de la economía alemana han mejorado ligeramente. Según la Comisión Europea, se espera que el PIB real aumente ligeramente un 0,2% en 2023, según la Comisión Europea. Esto representa una revisión al alza del -0,6 % proyectado en el Pronóstico de otoño, impulsado por la relajación de los precios de la energía y el apoyo de las políticas a los hogares y las empresas. Sin embargo, la débil demanda exterior pesará sobre las exportaciones. En 2024, se espera que el crecimiento se recupere al 1,3%.
Las solicitudes de concurso de acreedores cayeron un 3,2% en enero, revirtiendo la subida del 3,1% de diciembre, según datos provisionales de la Oficina Federal de Estadística (FSO). El número de concursos y sociedades anónimas en enero fue de 775, según el Instituto Leibniz de Investigación Económica Halle (IWH). Sin embargo, el instituto advierte sobre los problemas que se avecinan, citando los altos precios de la energía, los salarios y los costes de endeudamiento. «Esperamos cifras de insolvencia más altas para los próximos meses», dice Steffen Müller, jefe del departamento de investigación de cambio estructural, productividad e insolvencia de IWH. «El número de insolvencias podría volver a alcanzar el promedio a largo plazo en la primavera de 2023».
La insolvencia de empresas débiles es dolorosa, pero libera a los trabajadores en mercados laborales ajustados para trabajar en empresas orientadas al futuro. «La salida del mercado de empresas no competitivas es esencial para la competitividad de la economía alemana en su conjunto», dice Steffen Müller.
Reino Unido
La calidad de los activos de los grandes bancos del Reino Unido se mantuvo bien en 2022,de acuerdo a Fitch Ratings, con índices de préstamos deteriorados que se mantienen cerca de mínimos históricos, aunque los cargos por deterioro de préstamos (LIC, por sus siglas en inglés) comenzaron a aumentar en la segunda mitad de 2022. Los bancos ingleses están bien capitalizados, y los préstamos en vigilancia especial o Stage 3 han dismunuído a 1,8% del 2.0% a finales del FY20, de acuerdo a DBRS. Hay una concentración de prestamistas más pequeños expuestos a préstamos de mayor riesgo (p. ej., préstamos hipotecarios de compra para alquiler, alto LTV y préstamos sobre ingresos, y préstamos a empresas con calificaciones más bajas y altamente apalancadas) que están más expuestos a pérdidas .
El aumento de la presión sobre los consumidores y las empresas tiene múltiples fuentes familiares: los altos precios de la energía y la inflación, los rápidos aumentos de las tasas de interés y los próximos impuestos más altos en el presupuesto del Reino Unido de marzo. Fitch pronostica que el BoE aumentará las tasas al 4,75 % este año antes de reducirlas al 4,0 % en 2024. Se espera que el Reino Unido entre en recesión este año. Ahora se pronostica que el crecimiento del PIB real del Reino Unido se desacelerará significativamente a 4,3% en 2022 y a -1,0% en 2023, según DBRS.
El sector bancario del Reino Unido tiene la capacidad de resistir una recesión económica mucho peor que la prevista actualmente, lo que refleja los grandes amortiguadores financieros que han acumulado desde la crisis financiera mundial de 2008. Los bancos del Reino Unido todavía tienen grandes volúmenes de préstamos respaldados por el gobierno de la era covid y continúan endureciendo los estándares de préstamo a medida que la economía se debilita, lo que agrega riesgo de refinanciación para las empresas durante los próximos dos años. Sin embargo, existe el riesgo de que las restricciones crediticias excesivas restrinjan el acceso a la financiación de los hogares y las empresas solventes, debilitando la economía y, en última instancia, los bancos a largo plazo.
Insolvencias
Se espera que la próxima recesión del Reino Unido desencadene un aumento de las insolvencias empresariales en los próximos dos años, que eclipsará los niveles posteriores a la crisis financiera mundial (GFC) y la recesión de la década de 1990, según Capital Economics, un economista independiente del Reino Unido. Se pronostica que las insolvencias comerciales en el Reino Unido aumenten a un récord de alrededor de 8400 por trimestre para el segundo trimestre de 2023, y puede tomar hasta principios de 2025 para que la tasa de insolvencias trimestrales se normalice en alrededor de 4000 por trimestre.
En los últimos dos años, la cantidad de insolvencias en Inglaterra y Gales aumentó considerablemente de 2348 en el primer trimestre de 2021 a 5995 en el cuarto trimestre de 2022, ya que el estímulo de la era covid y las protecciones gubernamentales protegieron a las empresas mal capitalizadas de la quiebra. Pero una segunda vuelta en las protecciones y una perspectiva económica debilitada (es decir, costos elevados de materias primas, salarios y tasas de interés en aumento) crean las condiciones para que las empresas se «pongan al día» que deberían haber caído en insolvencia durante la moratoria pandémica sugiere la economista asistente de Capital Economics, Olivia Cross.
Capital Economics pronostica que la economía del Reino Unido entrará en recesión este año. Espera una caída máxima a mínima del PIB real del 2,0 % en 2023, la tasa de desempleo aumentará hasta un máximo del 5,5 %, mientras que la inflación del IPC y la tasa bancaria se mantendrán elevadas. En este escenario, las insolvencias aumentarán de 5.995 en el 4T 2022 a un pico de 8.370 por trimestre en el 2T 2024, lo que implica 26.600 «insolvencias en exceso» en los próximos dos años y 32.000 a partir del 4T 2021, más que después de la GFC y la recesión de los 90.
«Por supuesto, mucho depende del comportamiento de los acreedores», escribe Olivia Cross de Capital Economics. «Si brindan más indulgencia, entonces el aumento en el número de insolvencias puede ser menor. Del mismo modo, si la recesión es menor de lo que esperamos y/o las tasas de interés se reducen antes, entonces habrá menos insolvencias».
Las industrias más vulnerables son la alimentación y el alojamiento, la construcción y otros sectores de servicios. Mientras tanto, los sectores de transporte, servicios financieros y agricultura son menos vulnerables. El sector minorista, que ha experimentado el mayor aumento absoluto de insolvencias desde el cuarto trimestre de 2019, se encuentra en la mitad del rango. Sin embargo, el fuerte aumento en los costes de la energía significa que las empresas manufactureras intensivas en energía también pueden estar en mayor riesgo, mientras que el fuerte crecimiento de los salarios ejercerá presión sobre el sector de los servicios, ya que la mano de obra representa una gran proporción de los costes totales. En términos más generales, el aumento de los tipos de interés aumentará los costes de servicio de la deuda de las empresas y aumentará la probabilidad de insolvencia entre las empresas altamente apalancadas con reservas de efectivo y márgenes operativos reducidos.
Timur Peters is the founder of Debitos GmbH. He holds a diploma in finance and law. He has more than 10 years’ experience in the range of finance.
Before Founding Debitos Timur Peters was responsible in the distribution of Software for Banks and Financial Institutions for Comarch for the D/A/CH Region. Next to this he has worked for several years as a self employed Project Consultant in the area of Financing of Litigation cases, Peer2-Peer Credit Marketplaces and other online projects for financial institutions.
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