Perspectiva del mercado NPL para 2023: el nerviosismo del sector bancario pesará sobre los préstamos españoles, mientras que la actividad de NPL en Grecia se intensifica
La confianza en los mercados financieros europeos se ha visto sacudida por el rápido rescate de Credit Suisse en marzo, que se espera que desencadene un endurecimiento de las condiciones financieras y la liquidez en toda la eurozona que restringirá la refinanciación y la liquidez de nuevos préstamos a lo largo de 2023.
Antes de los acontecimientos recientes en el sector bancario, las economías del sur de Europa comenzaban a beneficiarse de la evolución favorable en el suministro de energía (es decir, particularmente en el mercado del gas). La caída de la inflación energética alivió las preocupaciones sobre la desaceleración económica, mientras que los subsidios de la UE ayudaron a mejorar las perspectivas para los hogares y las empresas. Sin embargo, la inflación ha mostrado signos de reaceleración, lo que mantiene una presión alcista sobre los tipos de interés. A raíz del rescate respaldado por el gobierno suizo de Credit Suisse por parte de UBS, el Banco Central Europeo (BCE) elevó los tipos en 50 puntos básicos a mediados de marzo, llevando su tasa de depósito al 3,0%, mientras continúa el esfuerzo por controlar la inflación. La inflación interanual del IPC de la zona del euro fue del 8,5 % en febrero, frente al 8,6 % de enero, según Eurostsat.
La decisión se tomó a pesar de las presiones al BCE a hacer un alto y evaluar cómo se desarrolla la turbulencia del sector bancario. Los mercados están valorando una alta probabilidad de que el BCE detenga las subidas de tipos en su próxima reunión de política monetaria del 4 de mayo. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que los bancos de la eurozona tenían una «exposición muy limitada» a Credit Suisse, pero admitió que la agitación del sector bancario podría forzar al BCE a dejar de subir los tipos de interés, si el nerviosismo del mercado hace que se congelen los préstamos a las empresas y los hogares de la eurozona. Los tipos elevados y prolongados presionarán sobre los valores inmobiliarios y aumentarán el riesgo de refinanciaciones, lo que reducirá las recuperaciones esperadas en las transacciones actuales y futuras de NPL.
En este artículo exploraremos cómo el entorno macro y la política monetaria del BCE impactan en los mercados de NPLs de España y Grecia, dos mercados ratios de NPLs más altos de la zona del euro, aunque ambos han registrado una mejora continua en los últimos años.
España
Los bancos españoles desapalancaron aún más sus balances en 2022, impulsados por las ventas netas de carteras NPL que compensaron los nuevos flujos de entrada en mora, según Scope Ratings. Sin embargo, el stock de préstamos Stage 2 se mantiene por encima de los niveles pre-Covid. “Consideramos que los bancos españoles están bien capitalizados”, escribió Chiara Romano, analista de Scope Ratings. «Mirando hacia el futuro, las reservas seguirán siendo sólidas, a pesar de los recientes aumentos en los requisitos que afectan a varias instituciones».
El traspaso de tipos de interés más altos al coste de financiación de los préstamos para las empresas se ha acelerado en el primer trimestre, según el banco central de España, Banco de España (BdE). La demanda de crédito crece en el contexto de mayores necesidades de refinanciación para capital de trabajo e inventarios, mientras que la oferta de crédito se contrae tras el rescate de Credit Suisse y el colapso del prestamista estadounidense Silicon Valley Bank (SVB). “Parece probable que la incertidumbre que ya ha surgido sobre la fortaleza del sistema financiero internacional ejerza algún efecto adverso sobre el desarrollo de la actividad económica en los próximos trimestres y también contribuya a debilitar la dinámica inflacionaria”, dijo el BdE.
Se prevé que el PIB español, que creció un 5,5 % en términos reales en 2022, aumente un 1,6 % en 2023, según el BdE. El PIB se pronostica en 2,3% y 2,1% en 2024 y 2025, respectivamente.
Se estima que hay 75.000 millones de euros en deuda inmobiliaria comercial (CRE) en circulación en manos de bancos, seguros y fondos de pensiones y fondos de deuda, según un estudio piloto sobre los mercados de deuda CRE europeos realizado por Bayes Business School.
La originación de préstamos inmobiliarios residenciales sigue siendo prudente con índices LTV bajos y límites estrictos de deuda a ingresos. Para los consumidores vulnerables, el gobierno ha llegado a un acuerdo con el sector bancario para protegerlos de pagos excesivos de deuda a través de enmiendas al código de buenas prácticas, según Scope Ratings. La exposición a bienes inmuebles comerciales nacionales se ha reducido a menos del 6 % de los préstamos al sector privado, en el extremo inferior de los grandes países europeos. Scope Ratings sugiere que las exposiciones a pymes y financiación al consumo siguen teniendo el mayor riesgo de deterioro.
El rendimiento de las titulizaciones de NPL existentes en España se enfrenta a obstáculos macroeconómicos (p. ej., PIB por debajo de los niveles anteriores a la pandemia, alta inflación, tribunales lentos que retrasan la tasa de ejecución hipotecaria en comparación con la anterior a la pandemia). Además, los reembolsos de los acreedores a menudo se retrasan en relación con las expectativas del servicer, según DBRS, lo que tiene implicaciones para la demanda de transacciones futuras.
El pasado otoño entraron en vigor reformas favorables a los acreedores de las normas preconcursales españolas, que aportaron mayor rapidez, flexibilidad y la capacidad de abarrotar a toda clase de acreedores, incluidos los accionistas del deudor. Los nuevos desarrollos que rigen los procedimientos de insolvencia simplifican y fortalecen aún más los procesos involucrados.
Grecia
La demanda de los inversores de ventas secundarias de préstamos non-performing griegos (NPL, por sus siglas en inglés) está por debajo del flujo constante de oferta en el primer trimestre, ya que los servicers están tratando de anticipar las recuperaciones para los planes comerciales de titulización con los principales inversores del mercado incapaces de presentar ofertas para todas las transacciones disponibles. Esto ha llevado a un aumento de los acuerdos de empresas conjuntas con otros inversores o administradores para compartir el riesgo, según los informes financieros griegos.
La actividad de NPLs se acelera en 2023
Se prevé que el mercado de préstamos reestructurados de Grecia se acelere este año, ya que muchos préstamos en mora «mejoran» y se vuelven reperforming, según S&P, que espera que surja una nueva ola de NPL debido a la alta inflación y las presiones macroeconómicas. “Empezamos a ver cierto apetito en el mercado griego por volver a realizar transacciones de préstamos. Potencialmente, después del gran volumen de soluciones amistosas para NPL, esperamos que el mercado de RPL en Grecia crezca significativamente a medida que los NPL reestructurados vuelvan a funcionar”, escribió S&P.
Ya este año, Intrum ha puesto a la venta la cartera Ermis (compuesta por siete subcarteras) y doValue ha lanzado la venta de las carteras Heliopolis y Suez. Estas operaciones son posteriores al cierre de la cartera Proyecto Souq de doValue vendida a mediados de febrero a través de doLook, el Marketplace digital de NPLs de Debitos desarrollado conjuntamente con doValue. Además, Attica Bank también ha lanzado ventas secundarias de sus titulizaciones de préstamos no HAPS con Astir 1 y Metexelixis en cola, según Banking News, mientras que aún se desconoce si Omega seguirá. Se espera que sigan más transacciones en el segundo trimestre.
El mercado griego necesita diversificar aún más su espectro de inversores en NPLs en 2023, lo que la plataforma Debitos/doLook está ayudando a lograr. En 2022, se cerraron cinco transacciones importantes de NPL con un valor bruto combinado de 2.400 millones de euros. Los mayores compradores fueron Fortress, Bain y Davidson Kempner.
El Tribunal Supremo falla a favor de los servicers
El Tribunal Supremo de Grecia falló a favor de los servicers, otorgándoles autoridad legal para iniciar procedimientos de ejecución y realizar subastas relacionadas con activos garantizados por préstamos vencidos. El precedente legal permite a los servicers proceder en ejecuciones hipotecarias en nombre de los fondos sin que los fondos inicien la acción a su nombre. Fue una decisión importante para el mercado, ya que evita que los prestatarios detengan todas las ventas secundarias garantizadas y acelera la resolución de los préstamos legacy.
Se están generando enormes presiones políticas dentro de Grecia sobre este tema, incluidos los llamados a la regulación del «Total Legal Claim» tras la adquisición de una cartera de préstamos, así como formas de proteger a aquellos que podrían perder su residencia habitual.
Resolución sobre calificación de deuda pública de Eurostat desbloquea titulizaciones pendientes
La Autoridad Estadística Europea, conocida como Eurostat, ha decidido no incluir las garantías HAPS en el cálculo de la deuda pública griega. Anteriormente, Eurostat sugirió que examinaría las titulizaciones individualmente para evaluar los riesgos asumidos por los compradores públicos de bonos senior. Esta decisión pendiente había desbloqueado el camino para que las titulizaciones Frontier II y Sunrise III se beneficiaran de las garantías HAPS. El Ministerio de Finanzas de Grecia ahora es responsable de garantizar que las dos titulizaciones, que suman un total de 1500 millones de euros, no carguen los niveles de deuda pública, según los criterios revisados de Eurostat.
Elecciones griegas
Las elecciones griegas están previstas para después de la Pascua ortodoxa tras los últimos acontecimientos trágicos. Sin embargo, los cambios recientes en el sistema electoral plantean la posibilidad de un estancamiento electoral y la necesidad de repetir las elecciones. Los inversores y los bancos son conscientes de que un período prolongado de mítines y elecciones preelectorales tendrá consecuencias negativas para la economía griega y en la actividad de ventas secundaria planificada. Dependiendo del resultado y del eventual gobierno de coalición que se forme, esto podría generar obstáculos para Grecia y sus perspectivas económicas.
SYRIZA, el partido dominante de izquierda, ha anunciado cambios si resulta elegido. Éstas incluyen:
- El restablecimiento de la protección de la residencia habitual, con un marco normativo para los servicers.
- Presentación de un nuevo marco, una nueva plataforma diferente para la solución extrajudicial.
- Dar la oportunidad de priorizar trámites, a través de una plataforma fácil con criterios sociales que serán de amplia aceptación, para quienes no puedan afrontar y no estén cubiertos por este proceso.
- Debería existir la posibilidad de apelación ante los tribunales, como con la Ley 3869.
- Derogación de la ley concursal.
Por otra parte, Attica Bank habría acordado un aumento de capital con los principales accionistas del banco, elevando el capital total a €490m. Se ha firmado un memorando de entendimiento junto con el Banco de Grecia (BoG), representantes de Thrivest, el Fondo de Estabilidad Financiera (TFS) y el Fondo de Contratistas de Obras Públicas e Ingenieros Griegos (TMEDE), lo que permite al nuevo banco reclamar su posición como el quinto polo del sistema financiero nacional. Attica Bank se está fusionando con Pankritia Bank, que a su vez está en proceso de absorber tanto el Cooperative Bank of Central Macedonia como el «brazo» griego de HSBC.
James Wallace is an editor, journalist, researcher and corporate writer on economics, geopolitics, finance, real estate, private equity, aviation, infrastructure and technology. He co-founded CoStar News in the UK in April 2011, and now works for multiple media organisations and corporations across writing, research, marketing/PR and consulting. He is an aspiring psychologist.
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