Italia y España 2024: Revisión y perspectivas macroeconómicas y de préstamos dudosos
El banco central de Italia también ha rebajado las previsiones del PIB para 2024 al 0,6%, después de que los economistas proyectaran que la economía terminaría 2023 en modo de estancamiento. El ciclo de política monetaria restrictiva, los vientos en contra geopolíticos, la elevada inflación y el débil crecimiento de los salarios siguieron lastrando la inversión y el consumo de los hogares. El endurecimiento de la política monetaria de la zona del euro también ha aumentado la prima de riesgo de los títulos públicos italianos, lo que ha mantenido elevados los costes de endeudamiento de las empresas.
ING prevé una pequeña contracción negativa del PIB en el cuarto trimestre, con la industria actuando como un lastre en la primera parte del nuevo año. La producción industrial italiana fue ligeramente más fuerte de lo esperado en diciembre, con un aumento del 1,1% mensual, informó ISTAT, la oficina nacional de estadísticas italiana. Sin embargo, la tasa anual de producción industrial cayó un 2,1%, lo que refleja una debilidad más amplia de la economía alemana y la debilidad de las condiciones en China.
Giorgia Meloni, primera ministra de Italia, dijo que ve margen para que la economía italiana crezca más rápido que el promedio de la Unión Europea en 2024, a pesar de que el ejecutivo del bloque predice un desempeño menor para el país. En sus últimas proyecciones económicas, la Comisión Europea prevé que el crecimiento del PIB se revise a la baja hasta el 0,9% en la UE, el 0,8% en la eurozona y el 0,7% en Italia en 2024.
Se esperan presiones inflacionarias más persistentes en 2024. Se prevé que la inflación medida por el IAPC de la UE disminuya del 6,3 % en 2023 al 3,0 % en 2024 y al 2,5 % en 2025. En la zona del euro, se prevé que se desacelere del 5,4 % en 2023 al 2,7 % en 2024 y al 2,2 % en 2025. La interrupción de las cadenas de suministro reducirá la actividad de importación y exportación debido a los ataques a buques portacontenedores en el Canal de Suez, una de las rutas de transporte de contenedores más importantes del mundo. Según las proyecciones, las exportaciones aumentarán en consonancia con la demanda externa, mientras que la debilidad del gasto en inversión en bienes de capital frenará el crecimiento de las importaciones. En enero, la confianza empresarial aumentó marginalmente en los sectores manufacturero, de la construcción y del comercio minorista, aunque el volumen de las carteras de pedidos se ha estabilizado en niveles bajos.
Según el Banco de Italia, se prevé que la inversión del sector privado se desacelere notablemente, frenada por el aumento de los costos de endeudamiento, el endurecimiento de las condiciones de acceso al crédito y el impacto cada vez menor de los incentivos a la construcción. La actividad económica en Italia solo recibirá un apoyo gradual de la eventual flexibilización monetaria por parte del BCE. Más importante será la eficacia y el ritmo del impulso financiero de Italia a partir de la inversión pública relacionada con el Plan Nacional de Recuperación y Resiliencia (PNDR).
De cara a 2025, las previsiones del PIB aumentaron hasta el 1,1%, debido a los efectos positivos esperados de la bajada de los tipos de interés en el horizonte de previsión. Se espera que el empleo, que se expandió con fuerza en 2023, siga creciendo, aunque a la mitad del ritmo del PIB, según el banco central de Italia, mientras que se prevé que la tasa de desempleo disminuya lentamente, hasta situarse en algo menos del 7,5% en 2026.
En el mercado italiano de préstamos dudosos, se cree que el bajo rendimiento de algunas titulizaciones GACS existentes está impidiendo la reactivación del régimen, que expiró a finales de 2022. Según Scope Research, 14 de las 25 principales transacciones de GACS tuvieron un rendimiento inferior al de sus planes de negocio iniciales, mientras que la recaudación anual de préstamos dudosos fue de 226 millones de euros, lo que refleja un 21% frente a la media de los dos años anteriores.
Esta reducción fue impulsada por menores ingresos extrajudiciales: las ofertas de compra con descuento (DPO) cayeron un 36% y las ventas de pagarés un 38%, según datos de Scope Ratings. «Durante la pandemia, cuando los tribunales estaban cerrados, los administradores recurrieron a métodos de cobro alternativos (DPO y venta de billetes). Pero como los tribunales vuelven a funcionar como antes, los administradores italianos de préstamos dudosos se inclinan por el enfoque judicial que, en general, concede cobros más elevados, aunque lleve más tiempo. Además, la subida de los tipos de interés y el escenario macroeconómico tensionado ha reducido el margen de las estrategias extrajudiciales», escribió Scope.
Un total de 42 transacciones completadas en 2023 con un valor contable bruto (VBG) global de 12.300 millones de euros, un 67,4% menos que en 2022. Sin embargo, las entradas de nuevas exposiciones dudosas italianas han caído a los niveles más bajos de los últimos tres años, según PricewaterhouseCoopers, ya que las secuelas del plan de moratorias de préstamos y más de 300.000 millones de euros en préstamos garantizados por el Gobierno de la era de la pandemia ayudaron a contener los nuevos impagos. Se estima que el stock de NPE en Italia alcanzó niveles mínimos históricos de 56.000 millones de euros en 2023, frente a los 397.000 millones de euros de 2015, según datos de PwC. Si bien el entorno de tipos de interés elevados mejora la rentabilidad de los bancos en los nuevos préstamos, el entorno también plantea un mayor riesgo de impago para las empresas que luchan por absorber los elevados y prolongados costes de endeudamiento. Además, el entorno también aumenta los costes de financiación de los bancos, lo que se traduce en una desaceleración de la demanda de crédito y un posible deterioro de la calidad crediticia. Con más de 300.000 millones de euros en exposiciones dudosas que aún deben gestionarse y recuperarse, existe un volumen considerable para estimular un mercado secundario dinámico en los próximos años.
España: la economía del euro con mejor desempeño por segundo año consecutivo
Se espera que España sea la economía con mejor desempeño en la unión monetaria por segundo año consecutivo en 2024. La economía española se desaceleró en 2023, pero siguió creciendo a un ritmo relativamente rápido. Se prevé que el PIB anual se ralentice hasta el 1,7% este año, tras el 2,5% de 2023, según las previsiones de la Comisión Europea. El PIB se situará entonces en el 1,9% en 2025 y en el 1,7% en 2026, prevé el Banco de España.
En el 4T, la economía española creció un 0,6%, impulsada por la demanda interna. El sector manufacturero en España es un motor económico menos dominante que el alemán, y también es menos dependiente de las exportaciones chinas. Dicho esto, el rendimiento económico superior de España se está acumulando. Los consumidores y las empresas están sintiendo cada vez más el impacto de la subida de los tipos de interés, mientras que el exceso de ahorro pandémico se ha agotado y el empeoramiento del entorno mundial ha reducido el comercio internacional.
El consumo de los hogares también sigue moderándose, ya que el endurecimiento de la política monetaria se traduce en el aumento de los costes de financiación, la restricción de los préstamos bancarios a las empresas y los hogares, la disminución de la confianza de los consumidores y de la demanda de crédito. Los nuevos préstamos a las empresas son marcadamente más bajos. Aunque las tasas deberían comenzar a bajar este año, generalmente hay un impacto retardado antes de que la flexibilización monetaria se filtre a través de la economía.
Se espera que la dinámica de la inflación subyacente se modere, a medida que los precios de la energía y los alimentos se normalicen. Los precios en los sectores del ocio, la hostelería y el turismo han comenzado a moderarse. Sin embargo, las presiones inflacionistas residuales seguirán teniendo un efecto amortiguador sobre la actividad económica, aunque en menor medida. La inflación general cayó al 3,4% en 2023 y se prevé que se sitúe en el 3,3% en 2024, el 2,0% en 2025 y el 1,9% en 2026, según el Banco de España. Se prevé que la inflación subyacente (excluyendo energía y alimentos) caiga del 4,6% en 2023 al 3,0% en 2024, según Caixa Bank. La tasa de desempleo disminuirá del 12,9 % en 2022 al 12,1 % en 2023 y descenderá lentamente, situándose en torno al 11 %, durante el período 2024-2026. Se prevé que la ratio deuda/PIB disminuya gradualmente en 2023, impulsada por un fuerte crecimiento del PIB nominal, y se estabilice en el 106,5 % en 2024 y 2025.
Los riesgos a la baja se ven elevados por la aparición de un nuevo punto de tensión geopolítica en Oriente Medio, que tiene el potencial de perturbar las cadenas de suministro mundiales, así como por la debilidad de otras economías importantes, en particular Alemania y China.
En este contexto, el sistema bancario español ha demostrado su resistencia. Las ratios de morosidad han seguido disminuyendo y los mercados de financiación de los bancos mayoristas se han normalizado. Dado que se espera que los tipos de interés se mantengan más altos durante más tiempo, se espera un cierto deterioro gradual de la calidad crediticia. El mayor coste de la financiación crea un elemento de vulnerabilidad en los mercados de financiación de las empresas, que puede dar lugar a impagos entre las empresas peor capitalizadas.
La tasa de morosidad de España se redujo hasta el 3,4% a finales del primer semestre de 2023, según el Banco de España, manteniendo su tendencia a la baja, impulsada por la mejora del stock empresarial residencial y no financiero. La actividad de fusiones y adquisiciones en el sector de la administración de préstamos ha sido vibrante. En marzo de 2023, Finsolutia vendió a Pollen Street, e Intrum cerró la compra de Haya Real Estate dos meses después. Haya Real Estate gestiona más de 200.000 activos inmobiliarios y 60.000 millones de euros de deuda bajo gestión. KKR también ha acordado la venta del servicer Hipoges por 200 millones de euros, mientras que Lone Star y CaixaBank negocian la venta de la filial Servihabitat a Pollen Street.
Timur Peters is the founder of Debitos GmbH. He holds a diploma in finance and law. He has more than 10 years’ experience in the range of finance.
Before Founding Debitos Timur Peters was responsible in the distribution of Software for Banks and Financial Institutions for Comarch for the D/A/CH Region. Next to this he has worked for several years as a self employed Project Consultant in the area of Financing of Litigation cases, Peer2-Peer Credit Marketplaces and other online projects for financial institutions.
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