Μακροοικονομικό περιβάλλον 2024: αυξανόμενη αισιοδοξία για μια αναγέννηση της ευρωζώνης στο τέλος του έτους μετά από ένα υποτονικό πρώτο εξάμηνο
Η υποχώρηση του πληθωρισμού και η άτονη οικονομική ανάπτυξη το 2024 θα ωθήσουν τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) να αλλάξουν στάση τελικά φέτος, αντιστρέφοντας τον ταχύτερο κύκλο νομισματικής σύσφιξης προς μια πιο υποστηρικτική στάση. Πέρυσι, η αποταμίευση των νοικοκυριών κατά την πανδημία και οι υψηλές δημοσιονομικές δαπάνες της ΕΕ και των κρατών μελών αντιστάθμισαν τον αντίκτυπο της αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής. Ωστόσο, αυτές οι αντισταθμιστικές δυνάμεις αναμένεται να παύσουν το 2024, καθώς οι αποταμιεύσεις της πανδημίας εξαντλούνται και η επανεισαγωγή των δημοσιονομικών κανόνων της ΕΕ υποστηρίζει τις υπερχρεωμένες χώρες να μειώσουν τα επίπεδα χρέους τους και να μειώσουν τις δημοσιονομικές δαπάνες, μειώνοντας τη στήριξη των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων. Αυτές οι επιπτώσεις, σε συνδυασμό με την καθυστερημένη επίδραση των συσσωρευμένων αυξημένων επιτοκίων, αναμένεται να οδηγήσουν σε υποτονική οικονομική ανάπτυξη στις περισσότερες ευρωπαϊκές αγορές, ενώ η ανεργία αναμένεται να αυξηθεί μόνο συγκρατημένα. Για πολλούς, το βασικό σενάριο είναι ότι οι οικονομικοί αντίθετοι άνεμοι που συνδέονται με την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία θα αμβλυνθούν περαιτέρω το 2024, καθώς η Δυτική Ευρώπη μειώνει την ενεργειακή εξάρτηση από τη Ρωσία και διαφοροποιεί τις αλυσίδες εφοδιασμού. Ωστόσο, μια πιθανή ύφεση των ΗΠΑ θα έπληττε την εσωτερική και εξωτερική ζήτηση στην ευρωζώνη, αναφέρει η Fitch Ratings.
Οι μειώσεις των επιτοκίων είναι το βασικό θέμα συζήτησης των αγορών
Η ΕΚΤ διατήρησε τα επιτόκια για τρίτη συνεχή φορά στο 4% στις 25 Ιανουαρίου, το υψηλότερο κόστος δανεισμού στο μπλοκ από την κυκλοφορία του ευρώ πριν από 25 χρόνια, και σηματοδότησε ότι η ώρα για έναρξη χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής θα έρθει το καλοκαίρι. Ωστόσο, η Πρόεδρος Κριστίν Λαγκάρντ συνεχίζει να δίνει έμφαση στην προσέγγιση που εξαρτάται από τα δεδομένα, η οποία δείχνει ότι οι κίνδυνοι για την οικονομική ανάπτυξη, ο υποκείμενος πληθωρισμός και η αύξηση των μισθών έχουν όλα τάση προς τα κάτω, ωθώντας τα στοιχήματα ότι μια πρώτη μείωση των επιτοκίων θα μπορούσε να έρθει τον Απρίλιο.
Ο ετήσιος πληθωρισμός στη ζώνη του ευρώ υποχώρησε στο 2,9% τον Δεκέμβριο, σύμφωνα με (στα Αγγλικά) τη Eurostat, αφού έπεσε έξι συνεχόμενους μήνες για να φτάσει στο ελάχιστο τον στόχο της ΕΚΤ τον Νοέμβριο στο 2,4%, από 10,1% ένα χρόνο νωρίτερα. Η ανατροπή του Δεκέμβρη θεωρείται δευτερεύουσα απόκλιση που αποδίδεται στη μείωση των κρατικών επιδοτήσεων για φυσικό αέριο, ηλεκτρισμό και τρόφιμα, η οποία θα αντιστραφεί στα στοιχεία του Ιανουαρίου, υποστηριζόμενη από τη συνεχιζόμενη πτώση των τιμών της ενέργειας και των τροφίμων.
Στις αρχές του 2023, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή προέβλεψε (στα Αγγλικά) ότι ο ετήσιος πληθωρισμός για το περασμένο έτος θα υποχωρούσε στο 5,6%. Έτσι, η κάθοδος του πληθωρισμού ήταν σημαντικά μεγαλύτερη από την πρόβλεψη. Λίγοι προέβλεψαν ότι ο πληθωρισμός θα έπεφτε τόσο δραματικά χωρίς οι κεντρικές τράπεζες να δημιουργήσουν μια ύφεση κατά τη διαδικασία. Η άνοδος του χρυσού προέκυψε παρά μια σειρά γεγονότων σημαντικών κινδύνων, συμπεριλαμβανομένης της αναγκαστικής πώλησης της Credit Suisse στην UBS, της συνεχιζόμενης αδυναμίας της κινεζικής οικονομίας και της αναζωπύρωσης της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή.
Τους επόμενους μήνες, εάν ο μετρικός πληθωρισμός της ευρωζώνης ομαλοποιηθεί στο εύρος κάτω του 3% και ο πληθωρισμός επιστρέφει στο στόχο του 2%, η χρησιμότητα των αυξημένων επιτοκίων θα εξασθενίσει, ιδιαίτερα στο πλαίσιο της αναιμικής οικονομικής δραστηριότητας, της χαμηλής ρευστότητας στις αγορές δανεισμού. και αυξανόμενες πιέσεις του εταιρικού ισολογισμού και χρεοκοπίες. Οι αναλυτές της Goldman Sachs θεωρούν αυτό το σενάριο ως ασφαλιστικό συμβόλαιο έναντι της ύφεσης. Από την άλλη πλευρά, όσο περισσότερο η ΕΚΤ διατηρεί τα τρέχοντα επιτόκια, τόσο μεγαλύτερη είναι η πιθανότητα ύφεσης στην ευρωζώνη, μια πράξη εξισορρόπησης που η ΕΚΤ γνωρίζει πολύ καλά. Η αυστηρή νομισματική πολιτική θα επιβαρύνει τον τραπεζικό δανεισμό και θα διατηρήσει την οικονομική δραστηριότητα της ευρωζώνης αδύναμη για όσο διάστημα διατηρείται η περιοριστική πολιτική.
Μόλις ξεκινήσουν οι μειώσεις επιτοκίων στη ζώνη του ευρώ, οι οικονομολόγοι αναμένουν από την ΕΚΤ να συνεχίσει να μειώνει το επιτόκιο καταθέσεων έως το 2,25%, σύμφωνα με (στα Αγγλικά) δημοσκόπηση οικονομολόγων από τους Financial Times. Το 2024, η προσδοκία εύρους κυμαίνεται μεταξύ 75 και 150 μονάδων βάσης σωρευτικά. Σε ένα τέτοιο σενάριο, η πτώση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων από ιστορικά υψηλά θα βοηθούσε στη μείωση του κόστους δανεισμού και στη χαλάρωση των προτύπων δανεισμού. Ωστόσο, οι τράπεζες μπορούν να υιοθετήσουν μία στάση «βλέποντας και κάνοντας» σε οποιαδήποτε χαλάρωση των όρων δανεισμού μέχρι να γίνουν πιο συγκεκριμένα τα στοιχεία για βελτιώσεις στη ζήτηση. Ο χρόνος της στροφής της ΕΚΤ θα είναι καθοριστικός παράγοντας για τη σοβαρότητα της οικονομικής δραστηριότητας του μπλοκ φέτος.
Προοπτική ανάπτυξης
Η ΕΚΤ προβλέπει αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ κατά 0,8% το 2024, έναντι προκαταρκτικής εκτίμησης 0,6% το 2023. Το βασικό σενάριο βραδείας ανάκαμψης αντανακλά τις ευρείες προσδοκίες ότι η παγκόσμια ανταγωνιστικότητα του ευρωμπλοκ έχει επιδεινωθεί, ενώ τα δημοσιονομικά κίνητρα αναμένεται να εξασθενήσουν φέτος. Η τελική έρευνα PMI της ευρωζώνης υποστηρίζει αυτήν την προοπτική. Ο σύνθετος PMI της ευρωζώνης ήταν 47,6 τον Δεκέμβριο, επεκτείνοντας τη διαρκή αλλά μέτρια πτώση της επιχειρηματικής δραστηριότητας σε ολόκληρο το μπλοκ σε επτά διαδοχικούς μήνες. Τόσο οι βιομηχανίες μεταποίησης όσο και οι υπηρεσίες σημείωσαν μείωση της παραγωγής. Σύμφωνα με την S&P Global HCOB Eurozone Composite PMI (στα Αγγλικά), οι μεγαλύτερες οικονομίες της ζώνης του ευρώ ήταν οι μεγαλύτερες επιβαρύνσεις στην επιχειρηματική δραστηριότητα, με τη Γαλλία, τη Γερμανία και την Ιταλία να καταλαμβάνουν τις τρεις τελευταίες θέσεις κατάταξης με αυτή τη σειρά. Η Ιρλανδία και η Ισπανία σημείωσαν αύξηση της παραγωγής, αν και η επέκταση της Ισπανίας ήταν οριακή. Η ζοφερή μακροοικονομική προοπτική υπογραμμίζει μακροχρόνια διαρθρωτικά ζητήματα που χρήζουν επίλυσης, συμπεριλαμβανομένων των βαρέων ρυθμιστικών βαρών και των κακώς ευθυγραμμισμένων κινήτρων και συνεργασίας μεταξύ βιομηχανιών, καινοτόμων και ρυθμιστικών αρχών. Τέτοια ζητήματα «συνωμοτούν για να υπονομεύσουν την αποτελεσματικότητα της ενιαίας αγοράς της ΕΕ», έγραψε (στα Αγγλικά) η RBC Wealth Management.
Κίνδυνοι που δεν έχουν περάσει και αντίθετοι άνεμοι σε κλάδους
Οι αγορές πρέπει να περιηγηθούν σε ένα γεμάτο παγκόσμιο ημερολόγιο εκλογών, γεωπολιτικά γεγονότα που δεν έχουν λήξει και να απορροφήσουν την εναπομένουσα επιβάρυνση της δραστηριότητας από την αυστηρότερη νομισματική και δημοσιονομική πολιτική καθώς και από τους όρους δανεισμού. Η νομισματική σύσφιξη της κεντρικής τράπεζας επιβραδύνει τη ζήτηση μειώνοντας τις πιστώσεις και αυξάνοντας την ανεργία. Ενώ η διαθεσιμότητα πιστώσεων έχει επιβραδυνθεί, η κλίμακα απέχει πολύ από την πιστωτική κρίση, ενώ τόσο οι τάσεις της ανεργίας όσο και ο φόβος για την ανεργία παρέμειναν ενθαρρυντικά. Γενικότερα, τα αυξημένα επίπεδα εταιρικού χρέους, τα υψηλά επιτόκια και η συρρίκνωση της ρευστότητας της αγοράς έχουν αυξήσει το άγχος των δανειοληπτών και τον πιστωτικό κίνδυνο για τον υφιστάμενο δανεισμό και έχει περιορίσει την όρεξη των δανειστών να ανταποκριθούν στις απαιτήσεις αναχρηματοδότησης. Ένα περιβάλλον σταθερών υψηλών επιτοκίων καθ’ όλη τη διάρκεια του πρώτου εξαμήνου μπορεί να δημιουργήσει καθυστερημένο κίνδυνο αθέτησης εταιρικών υποχρεώσεων για κλάδους που αντιμετωπίζουν περισσότερες προκλήσεις, ιδίως τις κατασκευές και τη μεταποίηση.
Στον οικιστικό τομέα, το υψηλότερο κόστος δανεισμού και η πίεση του κόστους διαβίωσης απέτρεψαν πολλούς Ευρωπαίους από το να αγοράσουν σπίτι, μειώνοντας τη ζήτηση στεγαστικών δανείων, γεγονός που μείωσε τις τιμές των κατοικιών ενώ ανέβασε το κόστος ενοικίασης. Το τρίτο τρίμηνο, οι τιμές των κατοικιών μειώθηκαν κατά 2,1% στη ζώνη του ευρώ, όπως μετράται από τον Δείκτη Τιμών Κατοικιών, όπως αναφέρεται (στα Αγγλικά) από τη Eurostat. Οι μεγαλύτερες πτώσεις καταγράφηκαν στο Λουξεμβούργο (-13,6%), στη Γερμανία (-10,2%) και στη Φινλανδία (-7,0%). Ο αντίκτυπος στα εμπορικά ακίνητα ήταν πιο έντονος, όπου οι αποτιμήσεις μειώθηκαν κατακόρυφα σε αγορές όπως η Γερμανία, όπου οι κατασκευές έχουν πληγεί από την αύξηση των οικοδομικών υλικών και του κόστους εργασίας, προκαλώντας τη ματαίωση έργων και ακόμη και την αφερεγγυότητα των κατασκευαστών.
Αρκετές κυβερνήσεις της ΕΕ, συμπεριλαμβανομένης της Ιταλίας, της Γαλλίας και της Ισπανίας, έχουν δει τα επίπεδα χρέους τους να ξεπερνούν το 100% του ΑΕΠ. Ωστόσο, η εμπιστοσύνη είναι υψηλή σχετικά με το ότι οι κίνδυνοι δημόσιου χρέους ή οικονομικής κρίσης παραμένουν χαμηλοί. Πρόσφατοι κανόνες για το χρέος και το έλλειμμα στην ΕΕ αποσκοπούν στην επιβολή της σύνεσης των δαπανών των κρατών μελών και στην αντιμετώπιση των ανησυχιών σχετικά με τη δυνατότητα εξυπηρέτησης του χρέους. Κατά συνέπεια, μια πιθανή στροφή προς τα μέτρα λιτότητας το επόμενο έτος θεωρείται βασικός κίνδυνος για την οικονομία της ευρωζώνης. Ο αντίκτυπος των πιθανών μέτρων δημοσιονομικής λιτότητας στην εγχώρια ζήτηση θα εξεταστεί προσεκτικά από επενδυτές και οικονομολόγους.
Γεωπολιτικά δρώμενα θα δοκιμάσουν την ανθεκτικότητα της εφοδιαστικής αλυσίδας και του περιθωρίου
Το γεωπολιτικό τοπίο παραμένει ραγισμένο. Εκτός από τον συνεχιζόμενο πόλεμο στην Ουκρανία, οι επιπτώσεις από τη σύγκρουση Ισραήλ-Χαμάς έχουν επιδεινωθεί με τις στρατιωτικές επιδρομές των ΗΠΑ και του Ηνωμένου Βασιλείου στην Υεμένη ως απάντηση στις επιθέσεις των ανταρτών Χούθι στα πλοία στην Ερυθρά Θάλασσα, αυξάνοντας τους φόβους για κλιμάκωση της σύγκρουσης στην περιοχή. Σε οικονομικό επίπεδο, μια διευρυνόμενη σύγκρουση θα δημιουργήσει μια πληθωριστική ώθηση μέσω διαταραχών της εφοδιαστικής αλυσίδας σε σημαντικές διεθνείς ναυτιλιακές διαδρομές. Οι αυτοκινητοβιομηχανίες Tesla και Volvo Car δήλωσαν ότι ανέστειλαν κάποια παραγωγή στην Ευρώπη λόγω έλλειψης εξαρτημάτων, το πρώτο σαφές σημάδι ότι οι επιθέσεις στη ναυτιλία στην Ερυθρά Θάλασσα πλήττουν τους κατασκευαστές στην περιοχή. «Οι ένοπλες συγκρούσεις στην Ερυθρά Θάλασσα και οι σχετικές αλλαγές στις οδούς μεταφοράς μεταξύ Ευρώπης και Ασίας μέσω του Ακρωτηρίου της Καλής Ελπίδας επηρεάζουν την παραγωγή στο Grünheide», αναφέρει (στα Αγγλικά) το AP ότι δηλώνει η Tesla. «Οι σημαντικά μεγαλύτεροι χρόνοι μεταφοράς δημιουργούν ένα κενό στις αλυσίδες εφοδιασμού». Το εργοστάσιο της Tesla κοντά στο Βερολίνο είχε προγραμματιστεί να σταματήσει από τις 29 Ιανουαρίου έως τις 11 Φεβρουαρίου. Οι τιμές μεταφοράς εμπορευματοκιβωτίων αυξήθηκαν καθώς αυξήθηκαν οι ανησυχίες ότι τα πλοία που μεταφέρουν προϊόντα όπως ρούχα, τηλέφωνα και μπαταρίες αυτοκινήτων θα πρέπει να αποφύγουν τη Διώρυγα του Σουέζ, την ταχύτερη διαδρομή μεταξύ Ασίας και Ευρώπης, για περισσότερο από το αναμενόμενο, το Reuters αναφέρει (στα Αγγλικά).
Κατά τα άλλα, υπάρχει επίσης η προοπτική ανανέωσης των εντάσεων μεταξύ Κίνας και Ταϊβάν μετά την τρίτη συνεχόμενη νίκη του κυβερνώντος Δημοκρατικού Προοδευτικού Κόμματος (DPP) στις προεδρικές εκλογές στις αρχές Ιανουαρίου. Κατά τα άλλα, η έκβαση αρκετών εκλογών το 2024 μπορεί να καθορίσει τις προοπτικές για την οικονομία της ευρωζώνης και της παγκόσμιας οικονομίας. Οι πιο σημαντικές είναι οι προεδρικές εκλογές των ΗΠΑ τον Νοέμβριο, με τον Ντόναλντ Τραμπ να είναι όλο και πιο πιθανό να κερδίσει ξανά την υποψηφιότητα των Ρεπουμπλικάνων. Πολλές από τις γεωπολιτικές αβεβαιότητες πιθανότατα θα παραμείνουν σε ένα «μοτίβο διατήρησης» μέχρι το αποτέλεσμα των προεδρικών εκλογών στις ΗΠΑ, αναφέρει η Fitch.
Στο επόμενο άρθρο, Τις προοπτικές του Νέου Έτους, θα επικεντρωθούμε στη γερμανική και την ιταλική αγορά, παρέχοντας μακροοικονομικό πλαίσιο και τις προοπτικές για τη δραστηριότητα των ΜΕΔ.
Timur Peters is the founder of Debitos GmbH. He holds a diploma in finance and law. He has more than 10 years’ experience in the range of finance.
Before Founding Debitos Timur Peters was responsible in the distribution of Software for Banks and Financial Institutions for Comarch for the D/A/CH Region. Next to this he has worked for several years as a self employed Project Consultant in the area of Financing of Litigation cases, Peer2-Peer Credit Marketplaces and other online projects for financial institutions.
Website:
https://www.debitos.com
(Δικαιώματα εικόνων: https://www.istockphoto.com/de/portfolio/baona)
Comments are closed here.