February 16, 2023 2:36 pm

Νέα

Μακροοικονομικές προοπτικές 2023: Η άμβλυνση των αντιξοοτήτων της Γερμανίας δεν αναμένεται να καλύψει μια δύσκολη χρονιά για τους εταιρικούς ισολογισμούς

Το αισιόδοξο μακροοικονομικό κλίμα στην αλλαγή του νέου έτους είναι αδιαμφισβήτητο σε ολόκληρη τη ζώνη του ευρώ, με αιχμή του δόρατος τις βελτιωμένες προοπτικές στη Γερμανία, τη μεγαλύτερη οικονομία του συμπλέγματος. Ο ήπιος χειμώνας της Ευρώπης βοήθησε στη διευκόλυνση της κατανάλωσης ενέργειας που οδήγησε σε απότομη πτώση των τιμών χονδρικής πώλησης φυσικού αερίου, ενώ η γερμανική δημοσιονομική στήριξη βοήθησε τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά. Η αισιοδοξία για την Πρωτοχρονιά ενισχύεται από την υποχώρηση των προσδοκιών για τον πληθωρισμό και την επαναλειτουργία της οικονομίας της Κίνας, η οποία θα δώσει σημαντική ώθηση στις γερμανικές εξαγωγές.

Ωστόσο, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) απέχει πολύ από το να ανακηρύξει τη νίκη για τον πληθωρισμό. “Ο πληθωρισμός από όλες τις απόψεις… είναι υπερβολικά υψηλός”, δήλωσε η πρόεδρος της ΕΚΤ Κριστίν Λαγκάρντ σε πάνελ (στα Αγγλικά) του Παγκόσμιου Οικονομικού Φόρουμ στο Νταβός στις 19 Ιανουαρίου. “Θα παραμείνουμε στην πορεία”. Οι αυστηρότερες χρηματοπιστωτικές συνθήκες έχουν επιπτώσεις στην εξυπηρέτηση του εταιρικού χρέους και στις απαιτήσεις αναχρηματοδότησης, καθώς το κόστος του χρέους αναπροσαρμόζεται υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Οι πιέσεις στις τιμές σε ευρεία βάση εξακολουθούν να αυξάνονται στη ζώνη του ευρώ, ενώ οι αυστηρότερες χρηματοπιστωτικές συνθήκες θα επιβαρύνουν την οικονομική δραστηριότητα και τους εταιρικούς ισολογισμούς.

Ο ετήσιος πληθωρισμός στη ζώνη του ευρώ ήταν 8,5% τον Ιανουάριο, από το 9,2% τον Δεκέμβριο, σύμφωνα με την Πρώτη εκτίμηση της Eurostat (στα Αγγλικά), καθώς ο πληθωρισμός της ενέργειας μετριάστηκε. Ο συνολικός πληθωρισμός στη ζώνη του ευρώ προβλέπεται να επιβραδυνθεί από 8,4% το 2022 σε 5,6% το 2023 και σε 2,5% το 2024. Το ΑΕΠ της Ευρωζώνης επιβραδύνθηκε στο 0,1% το 4ο τρίμηνο, η ασθενέστερη ανάπτυξη από το 1ο τρίμηνο του 2021. Το ΑΕΠ της ευρωζώνης προβλέπεται να αυξηθεί κατά 0,9% φέτος, σύμφωνα με τη Χειμερινή ενδιάμεση πρόγνωση (στα Αγγλικά) της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης για συρρίκνωση κατά 0,1%. Ωστόσο, ορισμένοι μετεωρολόγοι προβλέπουν ύφεση το πρώτο εξάμηνο του 2023.

Οι επιχειρήσεις και οι επενδυτές δεν έχουν ακόμη απορροφήσει τη μειωμένη ρευστότητα της αγοράς από τις αυστηρότερες χρηματοπιστωτικές συνθήκες και την αποσυμφόρηση του υπερμεγέθους ισολογισμού της ΕΚΤ ύψους 8,8 τρισεκατομμυρίων ευρώ. Από τον Μάρτιο, η ΕΚΤ σχεδιάζει να μειώσει τις συμμετοχές της (στα Αγγλικά) στο πρόγραμμα αγοράς περιουσιακών στοιχείων (APP), μη επανεπενδύοντας όλες τις πληρωμές κεφαλαίου από τίτλους που λήγουν με ρυθμό 15 δισ. ευρώ μηνιαίως μέχρι το τέλος του δεύτερου τριμήνου. Ο αντίκτυπος αυτής της επαναφοράς της ρευστότητας θα αργήσει να φανεί, αλλά προωθεί περαιτέρω τη μετατόπιση του καθεστώτος από τη διευκολυντική νομισματική πολιτική.

Σε αυτό το δεύτερο άρθρο που εξετάζει το μακροοικονομικό περιβάλλον σε επιλεγμένες αγορές της Ευρώπης, αναλύουμε τις προοπτικές της Γερμανίας, της Αυστρίας και της Πολωνίας.

 

 

Γερμανία

Η γερμανική οικονομία χαρακτηρίστηκε ως “ευχαριστικά ανθεκτικό” (στα Αγγλικά) το 2022 από το υπουργείο Οικονομίας, γεγονός που αποδίδεται στα αποτελέσματα της αναπλήρωσης μετά την πανδημία, στη βελτίωση της ιδιωτικής κατανάλωσης και στην υποχώρηση των στεγανών στην προσφορά. Η Γερμανία προβλέπεται τώρα ότι θα αποφύγει την οικονομική ύφεση το 2023, με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή να προβλέπει μικρή αύξηση του ΑΕΠ κατά 0,2%, μια σημαντική αναθεώρηση προς τα πάνω από την πτώση κατά 0,6% τον περασμένο Νοέμβριο.

Η γερμανική οικονομική δραστηριότητα συρρικνώθηκε κατά 0,2% το τέταρτο τρίμηνο, σύμφωνα με τα δεδομένα (στα Αγγλικά) της Ομοσπονδιακής Στατιστικής Υπηρεσίας, που αποδίδεται στην άρση των πανδημικών αποκλεισμών που αντιστάθμισε το οικονομικό κόστος από τον πόλεμο της Ρωσίας στην Ουκρανία. Η Ρουθ Μπραντ, επικεφαλής της στατιστικής υπηρεσίας, δήλωσε ότι η οικονομία σημείωσε καλές επιδόσεις παρά τις “σοβαρές ελλείψεις υλικών και τις εμπλοκές στις παραδόσεις” και τη “μαζική άνοδο των τιμών”, συμπεριλαμβανομένων των τιμών των τροφίμων, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 13,4% το 2022, και των μισθών ειδικευμένης εργασίας. Η Γερμανία έχει το τρίτο χαμηλότερο (στα Αγγλικά) ποσοστό ανεργίας στην ΕΕ-27, στο 3,0%.

Ο ετήσιος γερμανικός πληθωρισμός υποχώρησε τους πρώτους μήνες του έτους, με τις τιμές καταναλωτή να αυξάνονται κατά 9,2% σε ετήσια βάση (στα Αγγλικά) τον Ιανουάριο σε εναρμονισμένους όρους, σύμφωνα με την Ομοσπονδιακή Στατιστική Υπηρεσία, καθώς η άνοδος των τιμών της ενέργειας επιβραδύνθηκε σημαντικά. Ο μη εναρμονισμένος ετήσιος πληθωρισμός αυξήθηκε κατά 10 μονάδες βάσης στο 8,7% τον Ιανουάριο, ενώ οι ετήσιες τιμές καταναλωτή ανέβηκαν κατά 7,9% για το 2022.

Οι τιμές χονδρικής πώλησης φυσικού αερίου και ηλεκτρικής ενέργειας στη Γερμανία μειώθηκαν αισθητά στο τέλος του περασμένου έτους. Αυτό στήριξε την επιβράδυνση του ετήσιου ποσοστού αύξησης των τιμών παραγωγού στο 21,6% τον Δεκέμβριο, από 45,8% τρεις μήνες πριν και στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 2021, σύμφωνα με δεδομένα (στα Αγγλικά) της στατιστικής υπηρεσίας. Η συνεχιζόμενη συγκράτηση των τιμών της ενέργειας τον Ιανουάριο και τον Φεβρουάριο αναμένεται να στηρίξει άλλη μια σημαντική πτώση των γερμανικών τιμών παραγωγού, μεταφράζοντας σε χαμηλότερη βιομηχανική ύφεση στους ενεργοβόρους τομείς από ό,τι αναμενόταν μόλις πριν από δύο μήνες. Ωστόσο, μια λιγότερο ρηχή ύφεση δεν αποτελεί σημαντική στροφή.  Οι καθοδικές πιέσεις στην οικονομία υπηρεσιών της θα χαλαρώσουν τον Ιανουάριο (στα Αγγλικά), σύμφωνα με τον γερμανικό δείκτη PMI της S&P Global, καθώς οι πληθωριστικές πιέσεις συνεχίζουν να χάνουν τη δυναμική τους με αιχμή την υποχώρηση των πιέσεων στο κόστος μεταποίησης, καθώς οι πιέσεις στην αλυσίδα εφοδιασμού υποχώρησαν. Ενώ οι επιχειρήσεις έδειξαν ανανεωμένη αισιοδοξία για τις προοπτικές του 2023 και συνεχή ανθεκτικότητα στην αγορά εργασίας, οι πολλαπλοί αντίξοοι άνεμοι της ζήτησης παρέμειναν. Ο υψηλός πληθωρισμός και οι αυστηρότερες χρηματοπιστωτικές συνθήκες δημιούργησαν επενδυτική επιφυλακτικότητα και μείωση των αποθεμάτων μεταξύ των κατασκευαστών, συμβάλλοντας σε περαιτέρω ευρεία πτώση των εισροών νέων εργασιών.

Καθώς η Ευρώπη παλεύει με έντονα μακροοικονομικά και γεωπολιτικά προβλήματα, οι υποκείμενες πιέσεις στις τιμές εξακολουθούν να αυξάνονται, διαβρώνοντας την αγοραστική δύναμη και αποδυναμώνοντας τις καταναλωτικές δαπάνες. Όλα αυτά θα συγκρατήσουν την ανάπτυξη φέτος. Το ∆ιεθνές Νοµισµατικό Ταµείο περιέγραψε την στροφή της Κίνας από την πολιτική του “Covid Zero” ως τον πιο κρίσιµο παράγοντα για την παγκόσµια ανάπτυξη το 2023. Ωστόσο, η ισχύς της επαναλειτουργίας της Κίνας αποτελεί δίκοπο μαχαίρι. Εάν η επαναλειτουργία της Κίνας είναι ασθενέστερη της αναμενόμενης, κάτι που μπορεί να προκύψει λόγω της ηπιότερης διακριτικής δαπάνης, δεδομένης της υποτονικής καταναλωτικής εμπιστοσύνης της οικονομίας, της στενής αγοράς εργασίας, της εξασθένησης των εξαγωγών και των επιπτώσεων της συνεχιζόμενης διόρθωσης της αγοράς ακινήτων, η ώθηση στην παγκόσμια ανάπτυξη – και στη γερμανική οικονομία – θα μειωθεί. Από την άλλη πλευρά, εάν υλοποιηθεί ένα ισχυρό άνοιγμα της Κίνας, θα εισάγει νέες πληθωριστικές πιέσεις στην παγκόσμια οικονομία. Για παράδειγμα, καθώς η κινεζική ζήτηση για υγροποιημένο φυσικό αέριο θα ανακάμψει, θα εκτρέψει τις προμήθειες μακριά από την Ευρώπη, γεγονός που μπορεί να λειτουργήσει ως περαιτέρω ενεργειακός καταλύτης του πληθωρισμού, όταν η ΕΕ έχει δεσμευτεί σε μεγάλο βαθμό να διαφοροποιηθεί από τη ρωσική ενέργεια. Έτσι, επί του παρόντος, τα μειονεκτήματα οποιουδήποτε σεναρίου για την παγκόσμια ανάπτυξη και τη γερμανική οικονομία μπορεί να παραβλέπονται κάπως.

 

Αυστρία

Ο ετήσιος πληθωρισμός ΔΤΚ στην Αυστρία αυξήθηκε τον Ιανουάριο στο 11,1%, σύμφωνα με τα δεδομένα (στα Αγγλικά) της Στατιστικής Υπηρεσίας της Αυστρίας, αντιστρέφοντας τρεις μήνες επιβράδυνσης.  Η άνοδος του πληθωρισμού αποδόθηκε στις ισχυρές αυξήσεις των τιμών της οικιακής ενέργειας, παρά το ανώτατο όριο τιμών ηλεκτρικής ενέργειας που δεν αναμένεται να τεθεί σε ισχύ πριν από τον Μάρτιο. Οι τιμές των καταναλωτών αυξήθηκαν κατά 0,8% τον Ιανουάριο. Σε άλλα σημεία, το κόστος στέγασης και το κόστος του νερού παραμένουν υψηλά. Ο μέσος ετήσιος ρυθμός πληθωρισμού των τιμών καταναλωτή το 2022 εκτοξεύθηκε κατά τριπλάσια αύξηση από έτος σε έτος σε 8,6 % (στα Αγγλικά), σύμφωνα με τη Στατιστική Υπηρεσία της Αυστρίας, στο υψηλότερο επίπεδο πληθωρισμού από τις κρίσεις των τιμών του πετρελαίου το 1974. Το εναρμονισμένο ποσοστό πληθωρισμού ήταν επίσης 8,6 % το 2022.

Το πραγματικό ΑΕΠ της Αυστρίας εκτιμάται ότι αυξήθηκαν κατά 4,8% το 2022 (στα Αγγλικά), σύμφωνα με το Ινστιτούτο Προηγμένων Μελετών (ΙΑΣ), με την οικονομία να χάνει τη δυναμική της το δεύτερο εξάμηνο του περασμένου έτους λόγω της απότομης αύξησης των τιμών της ενέργειας, της υψηλής αβεβαιότητας και της ασθενέστερης διεθνούς ζήτησης. Οι προβλέψεις για την οικονομική ανάπτυξη κατά το τέταρτο τρίμηνο δεν αναμένεται να παρουσιάσουν περαιτέρω ανάπτυξη, καθώς οι δύο κινητήριοι μοχλοί της οικονομίας – η βιομηχανία και ο χιονοδρομικός τουρισμός – υπέστησαν αμφότεροι ζημιές στο τέλος του περασμένου έτους. Κατά το επόμενο έτος, η αυστριακή οικονομία αναμένεται να σταθεροποιηθεί μετά από μια υποτονική χειμερινή περίοδο, και μέχρι την άνοιξη αναμένεται να έχει σταθεροποιηθεί η οικονομία, υποστηριζόμενη από την άμβλυνση των πληθωριστικών πιέσεων.

Ο IAS προβλέπει ότι το αυστριακό ΑΕΠ θα αυξηθεί κατά 0,4% το 2023 και 1,2% το 2024, αντίστοιχα, ενώ ο πληθωρισμός αναμένεται να μειωθεί στο 6,7% και στο 3,5% τα επόμενα δύο χρόνια. Η χαμηλή διεθνής ζήτηση, η υψηλή αβεβαιότητα μεταξύ των επιχειρήσεων και των νοικοκυριών και η αδύναμη επιχειρηματική εμπιστοσύνη αντανακλούν την υψηλή εξάρτηση από το ρωσικό φυσικό αέριο. Η Αυστρία εισάγει περίπου το 90% της κατανάλωσής της σε φυσικό αέριο. Πριν από τον πόλεμο, το 80% των εισαγωγών φυσικού αερίου προερχόταν από τη Ρωσία. Τον Νοέμβριο του 2022, ωστόσο, το μερίδιο του εισαγόμενου αερίου από τη Ρωσία είχε μειωθεί σε περίπου 40%, σύμφωνα με στοιχεία (στα Αγγλικά) που επικαλείται η ING. Η δυναμική αυτή θα βελτιωθεί σταδιακά, καθώς θα συνεχίσει να αποτελεί τροχοπέδη για τις εταιρικές επενδύσεις και τις καταναλωτικές δαπάνες στις αρχές του νέου έτους.

Ο δείκτης PMI της Αυστρίας για τη μεταποίηση ήταν 47,3 τον Δεκέμβριο (στα Αγγλικά), για πέμπτη συνεχή μηνιαία συρρίκνωση και κάτω από τον μέσο όρο της ευρωζώνης. Η έντονη κάμψη της ζήτησης φρέναρε τις αυξήσεις του κόστους και την άνοδο των τιμών παραγωγής, σύμφωνα με τον Δείκτη Υπευθύνων Προμηθειών της UniCredit Bank Austria. Οι κατασκευαστές παραμένουν απαισιόδοξοι για τις προοπτικές, παρά την υποχώρηση των πιέσεων στις τιμές, λόγω των ανησυχιών για μια ευρεία οικονομική επιβράδυνση, την αυστηροποίηση των χρηματοπιστωτικών συνθηκών και το υψηλό ενεργειακό κόστος. Οι αυξημένες ελλείψεις εργατικού δυναμικού θα αποτρέψουν την εξασθένηση της αύξησης της απασχόλησης από οποιαδήποτε σημαντική αύξηση του ποσοστού ανεργίας, το οποίο αναμένεται να παραμείνει γύρω στο 6,5 % κατά τα επόμενα δύο χρόνια, σύμφωνα με την IAS.

Πολωνία

Η οικονομική δραστηριότητα στην Πολωνία, τη μεγαλύτερη οικονομία της κεντρικής Ευρώπης, φαίνεται ότι επιβραδύνθηκε απότομα στα τέλη του 2022, καθώς η υποτονική μεταποιητική παραγωγή και οι λιανικές πωλήσεις υπογράμμισαν ένα δύσκολο περιβάλλον ζήτησης, την οικονομική αβεβαιότητα και τον υψηλό πληθωρισμό. Το ΑΕΠ προβλέπεται να επιβραδυνθεί σημαντικά το 2023 στο 1,1% από εκτιμώμενο 5,7% το 2022, σύμφωνα με τη Fitch Ratings, καθώς το διεθνές εμπόριο και η εγχώρια ζήτηση επιβραδύνονται.

Η ιδιωτική κατανάλωση αμβλύνθηκε από τον υψηλό πληθωρισμό και την αδύναμη καταναλωτική εμπιστοσύνη, τάση που αναμένεται να συνεχιστεί και το 2023. Η αύξηση των λιανικών πωλήσεων υποχώρησε απότομα (στα Αγγλικά) τον Δεκέμβριο – σε 0,2% υψηλότερα από ό,τι τον Δεκέμβριο του 2021 – σε σύγκριση με αύξηση 13,1% τον Νοέμβριο του 2022, σύμφωνα με τη Στατιστική Υπηρεσία της Πολωνίας, με απότομες μειώσεις στα έπιπλα, τις τηλεοράσεις και τις οικιακές συσκευές. Η βιομηχανική παραγωγή και οι νέες παραγγελίες μειώθηκαν περαιτέρω, σύμφωνα με τον δείκτη PMI της S&P Global Poland Manufacturing, ενώ η απασχόληση και οι αγορές συνέχισαν να μειώνονται.

Η πολωνική οικονομία αντιμετωπίζει κινδύνους ύφεσης, καθώς η σωρευτική αύξηση των τιμών κατά το τελευταίο έτος επιβαρύνει τις καταναλωτικές δαπάνες και το καταναλωτικό κλίμα, γεγονός που ασκεί πίεση στις επιχειρήσεις μέσω της χαμηλότερης ζήτησης, του υψηλότερου κόστους και της ακριβότερης εξυπηρέτησης του χρέους. Ωστόσο, η οικονομία θα λάβει κάποια στήριξη από το Ταμείο Συνοχής της ΕΕ, το οποίο έχει σχεδιαστεί για να βοηθήσει οικονομικά τα κράτη μέλη της ΕΕ με κατά κεφαλήν ακαθάριστο εθνικό εισόδημα κάτω από το 90% του μέσου όρου της ΕΕ-27.

Σύμφωνα με την Εθνική Τράπεζα της Πολωνίας (NBP), ο ετήσιος πληθωρισμός βάσει του ΔΤΚ στην Πολωνία μειώθηκε στο 16,6% τον Δεκέμβριο (στα Αγγλικά), από 17,5% τον Νοέμβριο και από το υψηλό ρεκόρ του 17,9% τον περασμένο Οκτώβριο. Ο ετήσιος πυρήνας του πληθωρισμού τον Δεκέμβριο ήταν 11,5%. Οι οξείες πληθωριστικές πιέσεις είναι από τις χειρότερες στην ευρωζώνη, γεγονός που έχει προκαλέσει δημόσια διαμάχη για την εξισορρόπηση των κινδύνων υπερβολικής σύσφιξης έναντι των κινδύνων παρατεταμένων αυξημένων πιέσεων στις τιμές. Η Εθνική Τράπεζα διατήρησε αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς της στο 6,75% για τέταρτη συνεχή φορά στη συνεδρίαση του Ιανουαρίου 2022. Η μείωση των τιμών των βασικών εμπορευμάτων αναμένεται να στηρίξει περαιτέρω μείωση του πληθωρισμού από τον Μάρτιο ή τον Απρίλιο, αλλά οι πιέσεις στις τιμές ενδέχεται να ταλαντευθούν εκ νέου τον Ιανουάριο, λόγω της αύξησης των ρυθμιζόμενων τιμών, σύμφωνα με τον πρωθυπουργό Mateusz Morawiecki (στα Αγγλικά) σε συνέντευξή του στο Παγκόσμιο Οικονομικό Φόρουμ στο Νταβός.

(Δικαιώματα εικόνων: https://www.istockphoto.com/)

επιστροφή