Μακροοικονομικές προοπτικές της ζώνης του ευρώ για το 2023: Ευρωζώνη, Ιταλία, Ισπανία και Πορτογαλία στο επίκεντρο
Οι αγορές αναμένουν ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) θα συνεχίσει να εφαρμόζει νομισματική πολιτική σύσφιξης το 2023. Κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους, περαιτέρω αυξήσεις των επιτοκίων θα διατηρήσουν τις χρηματοπιστωτικές συνθήκες σφιχτές για να τιθασεύσουν τον υψηλό πληθωρισμό, ο οποίος υποχώρησε σε μονοψήφια ποσοστά τον Δεκέμβριο, τροφοδοτώντας τις ελπίδες ότι οι χειρότερες πιέσεις στις τιμές έχουν παρέλθει. Η αποκλιμάκωση των τιμών της ενέργειας έχει υποβαθμίσει τις προσδοκίες για μια ηπιότερη ύφεση στην ευρωζώνη, καθώς τα υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα επιτόκια, περιορίζουν τις προοπτικές ανάπτυξης. Οι επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά εξακολουθούν να έχουν να απορροφήσουν σημαντικό πληθωρισμό ευρείας βάσης καθώς και τον αντίκτυπο του υψηλότερου κόστους δανεισμού.
Καθώς ο πληθωρισμός στον τομέα της ενέργειας μετριάστηκε, ο ετήσιος πληθωρισμός στη ζώνη του ευρώ ήταν 9,2 % τον Δεκέμβριο του 2022, από 10,1 % τον Νοέμβριο του 2022, σύμφωνα με την πρώτη εκτίμηση της Eurostat (στα Αγγλικά). Οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό βελτιώνονται σε γενικές γραμμές, με αξιοσημείωτες αποκλίσεις σε όλο το μπλοκ των 27 κρατών μελών. Ταυτόχρονα, οι προοπτικές της οικονομικής δραστηριότητας εξαρτώνται από εξωτερικούς παράγοντες, συμπεριλαμβανομένης της επανεκκίνησης της Κίνας και της πορείας του πολέμου στην Ουκρανία.
Μεταξύ των αισιόδοξων είναι η Goldman Sachs, η οποία δεν προβλέπει πλέον ύφεση στην ευρωζώνη μετά την ανθεκτικότητα της οικονομίας στο τέλος του 2022. Η Goldman αναμένει καλύτερη αναπτυξιακή δυναμική, σταθερά χαμηλότερες τιμές φυσικού αερίου και γρηγορότερη επανεκκίνηση της Κίνας. Το ΑΕΠ της ζώνης του ευρώ προβλέπεται να αυξηθεί κατά 0,6% φέτος, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης για συρρίκνωση κατά 0,1%. Ωστόσο, οι απαισιόδοξοι σημειώνουν ότι παρά τις μειώσεις στις τιμές του πετρελαίου και του φυσικού αερίου, τις επιδοτήσεις για τη στήριξη των λογαριασμών ενέργειας των επιχειρήσεων και τις ενδείξεις ότι ο πληθωρισμός έχει φτάσει στο υψηλότερο σημείο, οι υποκείμενες πιέσεις στις τιμές παραμένουν ισχυρές.
Ενώ ο γενικός ετήσιος πληθωρισμός βάσει του ΔΤΚ της Ευρωζώνης υποχώρησε από το ανώτατο επίπεδο του 10,6% τον Οκτώβριο στο 10,1% τον Νοέμβριο και στο 9,2% τον Δεκέμβριο, ο βασικός πληθωρισμός – ο οποίος δεν περιλαμβάνει τις τιμές της ενέργειας και των τροφίμων – αυξήθηκε κατά 20 μονάδες βάσης στο 5,2% τον Δεκέμβριο. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της ΕΚΤ περιμένουν σημαντική πτώση του βασικού πληθωρισμού και της αύξησης των μισθών πριν από τη βιώσιμη χαλάρωση των χρηματοπιστωτικών συνθηκών. “Η διατήρηση των επιτοκίων σε συγκεκριμένα επίπεδα θα μειώσει τον πληθωρισμό μέσω της εξασθένισης της ζήτησης και θα προστατεύσει επίσης από τον κίνδυνο μιας επίμονης ανοδικής μετατόπισης των προσδοκιών για τον πληθωρισμό”, δήλωσε (στα Αγγλικά) την Τετάρτη (11 Ιανουαρίου) ο Pablo Hernandez de Cos, ένας εκ των υπευθύνων χάραξης πολιτικής της ΕΚΤ. Πρόσθεσε ότι η ΕΚΤ θα συνεχίσει να αυξάνει “σημαντικά” τα επιτόκια με σταθερό ρυθμό για να διασφαλίσει ότι ο πληθωρισμός θα επιστρέψει στο στόχο του 2% μεσοπρόθεσμα.
Οι αγορές βρίσκονται σε μια μεγάλη πτώση των πολλαπλασιαστών αποτίμησης των μετοχών και των αποδόσεων των πραγματικών περιουσιακών στοιχείων – τόσο στην Ευρώπη όσο και στις ΗΠΑ – η οποία θα συνεχίσει να εξελίσσεται καθώς η ΕΚΤ και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ επιδιώκουν περαιτέρω σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής και αφήνουν πίσω τους την Ποσοτική Χαλάρωση του παρελθόντος. Το 2022, η ΕΚΤ αύξησε το επιτόκιο καταθέσεων από μείον 0,5% τον Ιούλιο σε 2%. Οι αγορές αναμένουν αυξήσεις ύψους 100 έως 150 μονάδων βάσης, συμπεριλαμβανομένων δύο αυξήσεων 50 μονάδων βάσης στις συνεδριάσεις της ΕΚΤ τον Φεβρουάριο και τον Μάρτιο. Από την τελευταία συνεδρίαση του διοικητικού συμβουλίου της ΕΚΤ τον Δεκέμβριο, οι αγορές έχουν αυξήσει τις προσδοκίες για την κορύφωση των επιτοκίων σε περίπου 3,4%, ανέφερε στο Reuters ο De Cos της ΕΚΤ.
Ταυτόχρονα, οι προβλέψεις της ΕΚΤ για τον πληθωρισμό το 2023 – στο 6,3% – ενδέχεται να απαιτήσουν αναθεώρηση προς τα κάτω, εάν διατηρηθεί η πρόσφατη απότομη πτώση των τιμών του φυσικού αερίου. Η αποθήκευση φυσικού αερίου ξεκινά το νέο έτος σε υψηλά επίπεδα, γεγονός που ενισχύει το σενάριο μιας βιώσιμης πτώσης των τιμών της ενέργειας. Η επιθετική δυναμική της ΕΚΤ ενέχει τον κίνδυνο ενός λάθους υπερβολικής σύσφιξης της πολιτικής που θα μπορούσε να μειώσει την ανάπτυξη της ευρωζώνης κατά τους επόμενους 12 μήνες.
Για τον επιχειρηματικό τομέα, η υποχώρηση του ενεργειακού πληθωρισμού είναι μόνο ένα μέρος του προβλήματος. Οι επιχειρήσεις εισέρχονται στο νέο έτος επιβαρυμένες με ιστορικά υψηλή μόχλευση στον ισολογισμό τους, σε μια περίοδο κατά την οποία το κόστος δανεισμού αναμένεται να παραμείνει υψηλότερο για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα και η ρευστότητα για νέες χρηματοδοτήσεις είναι πιθανό να αμβλυνθεί σε συνάρτηση με τις ασθενέστερες προοπτικές της οικονομίας στο σύνολό της. Η χαμηλότερη ρευστότητα μπορεί, τουλάχιστον εν μέρει, να απορροφηθεί από τους εναλλακτικούς δανειστές, αλλά πολλές πιο ευάλωτες επιχειρήσεις μπορεί να χρειαστεί να πουλήσουν περιουσιακά στοιχεία πριν από την αναχρηματοδότηση.
Σε μια νέα σειρά άρθρων, θα διερευνήσουμε το μακροοικονομικό περιβάλλον σε επιλεγμένες Ευρωπαϊκές οικονομίες, εντοπίζοντας τις τάσεις των αγορών και των τομέων που πρέπει να δοθεί προσοχή. Σε μια επόμενη σειρά άρθρων, θα εξερευνήσουμε τις μακροοικονομικές προοπτικές επιλεγμένων Ευρωπαϊκών αγορών σε σχέση με τον αντίκτυπό τους για το περιβάλλον σχετικά με τον εταιρικό κίνδυνο αθέτησης πληρωμών και τον κίνδυνο αθέτησης δανείων, καθώς και τις πτωχεύσεις, εκκαθαρίσεις και χρεοκοπίες.
Ιταλία
Ο ετήσιος πληθωρισμός ΔΤΚ κυμάνθηκε σε επίπεδα ρεκόρ τον Δεκέμβριο – στο 11,6%, έναντι 11,8% τον Νοέμβριο, σύμφωνα με προκαταρκτικές εκτιμήσεις (στα Αγγλικά), λόγω της μερικής επιβράδυνσης του κόστους της ενέργειας και των τροφίμων. Ενώ ο γενικός πληθωρισμός ΔΤΚ έχει μάλλον ήδη ξεπεραστεί, ο βασικός πληθωρισμός, ο οποίος δεν περιλαμβάνει τις τιμές της ενέργειας και των τροφίμων, αυξήθηκε κατά 20 μονάδες βάσης στο 5,8% σε ετήσια βάση, υποδηλώνοντας ότι οι ευρείες πιέσεις στις τιμές παραμένουν αυξημένες και θα μπορούσαν να έχουν περαιτέρω περιθώρια ανόδου.
Η κεντροδεξιά κυβέρνηση συνασπισμού της Τζόρτζια Μελόνι, η οποία ανέλαβε την εξουσία τον περασμένο Οκτώβριο, στοχεύει να επαναφέρει τα οικονομικά του Δημοσίου της Ιταλίας σε συνετή βιωσιμότητα. Ωστόσο, ο λόγος του δημόσιου χρέους της Ιταλίας προς το ΑΕΠ παραμένει πάνω από 145%, ένας από τους υψηλότερους στην Ευρώπη. Η νέα κυβέρνηση έχει θέσει ως στόχο δημοσιονομικό έλλειμμα 4,5% το 2023, από 5,6% του ΑΕΠ το 2022 και 3% το 2025, ευθυγραμμισμένο με το μακροπρόθεσμο όριο της ΕΕ.
Η Ιταλική Γερουσία ψήφισε υπέρ του προϋπολογισμού της κυβέρνησης ύψους 30 δισεκατομμυρίων ευρώ στο τέλος του 2022, ο οποίος περιλαμβάνει φορολογικές μειώσεις για τους αυτοαπασχολούμενους και πολιτικές για την άμβλυνση των επιπτώσεων της ενεργειακής κρίσης, που χρηματοδοτούνται από έκτακτο φόρο στις ενεργειακές εταιρείες. Μια στρατηγική της κυβέρνησης της Μελόνι στις αρχές του νέου έτους ήταν να μην ανανεώσει την έκπτωση στον ειδικό φόρο κατανάλωσης καυσίμων που εισήγαγε η κυβέρνηση του Μάριο Ντράγκι τον Μάρτιο του 2022. Ενώ οι επιδοτήσεις καυσίμων θα δημιουργήσουν εξοικονομήσεις για την κυβέρνηση, οι αυτόματες αυξήσεις των τιμών θα αυξήσουν το λειτουργικό κόστος για τις επιχειρήσεις και θα μειώσουν τις διακριτικές δαπάνες των νοικοκυριών.
Η Ιταλία θεωρείται η πιο ευάλωτη σε μια κρίση χρέους στην ευρωζώνη, καθώς η ΕΚΤ αυξάνει τα επιτόκια και αγοράζει λιγότερα ομόλογα το 2023, σύμφωνα με δημοσκόπηση οικονομολόγων των Financial Times.
Σύμφωνα με το βασικό σενάριο (στα Αγγλικά) της Κεντρικής Τράπεζας της Ιταλίας, το ΑΕΠ στην Ιταλία προβλέπεται να αυξηθεί κατά 0,4% το 2023, έναντι 3,8% το 2022 και 1,2% τόσο το 2024 όσο και το 2025. Η κατανάλωση των νοικοκυριών αναμένεται να εξασθενήσει στις αρχές του νέου έτους και να παραμείνει χαμηλή καθ’ όλη τη διάρκεια του 2023, καθώς οι πληθωριστικές πιέσεις επιβαρύνουν τις δαπάνες διακριτικής ευχέρειας. Η τάση για αποταμίευση θα μειωθεί, πέφτοντας κάτω από τον προ της πανδημίας μέσο όρο το 2023 και ανακάμπτοντας μόνο εν μέρει τα επόμενα δύο χρόνια. Σύμφωνα με το βασικό σενάριο της Ιταλικής κεντρικής τράπεζας, η οικονομική δραστηριότητα θα επιστρέψει σταδιακά στην ανάπτυξη από την επόμενη άνοιξη και θα επεκταθεί ταχύτερα από το 2024 και μετά, καθώς θα υποχωρούν οι πληθωριστικές πιέσεις και θα μειώνεται η αβεβαιότητα που συνδέεται με τη σύγκρουση στην Ουκρανία. Η ιταλική οικονομία εξαρτάται από τη σημαντική δημοσιονομική στήριξη που προβλέπεται στο Εθνικό Σχέδιο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (ΕΣΑΑ).
Η επιδείνωση των προοπτικών της ζήτησης, η αύξηση του κόστους χρηματοδότησης και η αυξημένη αβεβαιότητα θα επιβραδύνουν τις επιχειρηματικές επενδύσεις το 2023. Οι πιο σφιχτές χρηματοπιστωτικές συνθήκες και η λήξη των κινήτρων ανακαίνισης κτιρίων θα προκαλέσουν επιβράδυνση των επενδύσεων στις κατασκευές. Οι εξαγωγές θα σημειώσουν περιορισμένη αύξηση το 2023, ευθυγραμμιζόμενες με την ευρεία επιβράδυνση του διεθνούς εμπορίου, αλλά θα ανακάμψουν από το 2024.
Ισπανία
Στην Ισπανία, ο ετήσιος πληθωρισμός ΔΤΚ υποχώρησε τον Δεκέμβριο στο 5,8%, σύμφωνα με την έκτακτη εκτίμηση του Instituto Nacional de Estadistica (NSI) [στα Αγγλικά], το χαμηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 2021, λόγω της μείωσης του ρυθμού αυξήσεων των τιμών του ηλεκτρικού ρεύματος και των μειώσεων των τιμών των καυσίμων. Ο ετήσιος πληθωρισμός του Δεκεμβρίου ήταν μία ποσοστιαία μονάδα κάτω από το 6,8% του Νοεμβρίου και τη γενική γνώμη της αγοράς για 6,1% τον Δεκέμβριο. Ωστόσο, ο πυρήνας του πληθωρισμού αυξήθηκε κατά 60 μονάδες βάσης στο 6,8%, υποδηλώνοντας ότι οι πληθωριστικές πιέσεις ευρείας βάσης παραμένουν.
Το ΑΕΠ στην Ισπανία εκτιμάται ότι αυξήθηκε κατά 4,6% το 2022, σύμφωνα με την Κεντρική Τράπεζα της Ισπανίας, καθώς ο συσσωρευτικός αντίκτυπος των πληθωριστικών πιέσεων και των σφιχτότερων χρηματοπιστωτικών συνθηκών επιβάρυνε την κατανάλωση των νοικοκυριών και τις επιχειρηματικές επενδύσεις. Αυτοί οι αντίξοοι άνεμοι προβλέπεται να διατηρηθούν το νέο έτος. Η Κεντρική Τράπεζα της Ισπανίας προβλέπει αύξηση του ΑΕΠ κατά 1,3% το 2023 και κατά 2,7% το 2024. Συνολικά, η αποκλιμάκωση των τιμών της ενέργειας στηρίζει μια ελαφρώς πιο ανοδική προοπτική για το έτος, υποστηρίζοντας μια συντομότερη ανάκαμψη της κατανάλωσης των νοικοκυριών και την περαιτέρω εξομάλυνση του τουρισμού.
Επιπλέον, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή θεωρεί ότι η εφαρμογή των μεταρρυθμίσεων και των επενδύσεων στο πλαίσιο του Σχεδίου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (ΣΑΑ) θα στηρίξει τη συνολική ζήτηση. Το ποσοστό ανεργίας αναμένεται να παραμείνει σταθερό τα επόμενα δύο χρόνια, περίπου στο 12,7%, ενώ η αύξηση των μισθών προβλέπεται να ενταθεί φέτος, αν και βραδύτερα από τις τιμές, γεγονός που εγκυμονεί κινδύνους περαιτέρω διάβρωσης της αγοραστικής δύναμης των νοικοκυριών. Η βιομηχανική παραγωγή αναμένεται να παραμείνει σχετικά σταθερή, σύμφωνα με την Κεντρική Τράπεζα της Ισπανίας, λόγω των σημαντικών ανεκτέλεστων παραγγελιών.
Πορτογαλία
Στην Πορτογαλία, η οικονομική δραστηριότητα αναμένεται να επιβραδυνθεί το 2023, στο 1,5%, σύμφωνα με την Κεντρική Τράπεζα της Πορτογαλίας, μετά από εκτιμήσεις για το ΑΕΠ στο 6,8% το 2022. Το 2024 και το 2025, προβλέπεται μια μέτρια ανάκαμψη στο 2%. Η Κεντρική Τράπεζα της Πορτογαλίας αναφέρει την παγκόσμια αβεβαιότητα, τη διάβρωση της αγοραστικής δύναμης, τις αυστηρότερες χρηματοπιστωτικές συνθήκες και την εξασθένηση της εξωτερικής ζήτησης ως τους παράγοντες που θα οδηγήσουν σε ουσιαστική επιβράδυνση της ανάπτυξης φέτος.
Από το δεύτερο εξάμηνο του 2023, η δραστηριότητα αναμένεται να επανέλθει, αντανακλώντας τις προσδοκίες για χαλάρωση των εντάσεων στις αγορές ενέργειας, σταδιακή ανάκαμψη του πραγματικού εισοδήματος των νοικοκυριών, μεγαλύτερη απορρόφηση των κονδυλίων της ΕΕ και βελτίωση του εξωτερικού περιβάλλοντος.
Ο ετήσιος πληθωρισμός ΔΤΚ ήταν 9,6% τον Δεκέμβριο, έναντι 9,9% τον Νοέμβριο, σύμφωνα με τη Στατιστική Υπηρεσία της Πορτογαλίας (στα Αγγλικά). Ο ετήσιος βασικός πληθωρισμός, ο οποίος δεν περιλαμβάνει τις συνιστώσες της ενέργειας και των μη επεξεργασμένων τροφίμων, αυξήθηκε κατά 10 μονάδες βάσης στο 7,3%, το υψηλότερο ποσοστό από τον Δεκέμβριο του 1993. Ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε κατά μέσο όρο στο 7,8% το 2022 και αναμένεται να μειωθεί στο 5,8% το 2023 και στο 3,3% το 2024, ευθυγραμμιζόμενος με τη σταδιακή μείωση των διεθνών τιμών των βασικών εμπορευμάτων και τις χαμηλότερες πιέσεις στη ζήτηση που προκύπτουν από την αυστηρότερη νομισματική πολιτική. Η Πορτογαλική αγορά εργασίας αναμένεται να παραμείνει σταθερή τα επόμενα δύο χρόνια, ενώ εξακολουθούν να υφίστανται ανοδικοί κίνδυνοι για την αύξηση των μισθών και καθοδικοί κίνδυνοι για τα εταιρικά κέρδη.
James Wallace is an editor, journalist, researcher and corporate writer on economics, geopolitics, finance, real estate, private equity, aviation, infrastructure and technology. He co-founded CoStar News in the UK in April 2011, and now works for multiple media organisations and corporations across writing, research, marketing/PR and consulting. He is an aspiring psychologist.
(Δικαιώματα εικόνων: https://www.istockphoto.com/)