Makro 2023: Osteuropäischer Aufschwung durch Russland-Abhängigkeit und höhere Altschulden gebremst
Die sich verbessernden makroökonomischen Aussichten für den Euroraum sollten nicht über die Schwierigkeiten hinwegtäuschen, die für den Wirtschaftsraum, die Unternehmen und die Haushalte noch vor uns liegen. Der Euroraum steht immer noch am Rande einer Rezession, aber diese Rezession, die immer noch erwartet wird, könnte nun milder ausfallen als bisher angenommen. Es wird erwartet, dass die Inflation in der Eurozone noch länger hoch bleiben wird, und ein Großteil des Schadens in Form höherer Kreditkosten für Unternehmen und geringerer Realeinkommen und Kaufkraft für Haushalte steht noch aus.
Der aktuelle Konsens geht davon aus, dass die Europäische Zentralbank (EZB) die Zinssätze um mindestens weitere 100 Basispunkte anheben wird – davon 50 Basispunkte in dieser Woche (1. Februar) und weitere 50 Basispunkte im März. Es wird erwartet, dass das BIP der Eurozone im vierten Quartal nicht geschrumpft ist, da der milde Winter die Energienachfrage abschwächte, unterstützt durch die weit verbreiteten staatlichen Energiepreisobergrenzen. Auch die Versorgungsengpässe haben sich verringert, was den Inflationsdruck auf die verarbeitungsintensiven Volkswirtschaften der Eurozone abschwächt.
In diesem letzten Artikel aus unserer Reihe von Makroartikeln über ausgewählte europäische Volkswirtschaften untersuchen wir die Aussichten für Griechenland, Zypern und Kroatien.
Griechenland
Umfangreiche politische Reformen in der griechischen Wirtschaft – vom Abbau der Bestände an notleidenden Krediten bis hin zu einer Wiederbelebung des Tourismus und der Exporte – haben dazu beigetragen, das Vertrauen der Unternehmen und Verbraucher zu stärken und das BIP wieder auf das Niveau vor der Pandemie zu bringen.
Nach Prognosen der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) wird sich das Wachstum der griechischen Wirtschaft von 5,1 % im vergangenen Jahr auf 1,1 % im Jahr 2023 abschwächen und sich bis 2024 wieder auf 2 % erholen, da sich die Konjunktur im gesamten Euroraum abschwächt und der private Verbrauch im Land einbricht.
Griechenlands Pandemiepolitik hat die Wirtschaft auf eine solidere Basis gestellt, um in den von Inflation geprägten globalen monetären Straffungszyklus einzutreten, aber die öffentlichen Finanzen des Landes sind noch nicht auf einem nachhaltigen Niveau. Die öffentliche Verschuldung im Verhältnis zum BIP ist nach OECD-Angaben von über 200 % im Jahr 2020 auf 175 % im Jahr 2022 gesunken.
Steigende Energiekosten, ein rückläufiges Realeinkommen, höhere Kreditzinsen und der Anstieg der Kreditkosten haben Unternehmen und Haushalte belastet. Darüber hinaus üben die Verlängerung der Energiekrise und die erhöhten Lebensmittelpreise aufgrund des anhaltenden Krieges in der Ukraine weiterhin Druck auf die Inflation aus, was das Vertrauen von Unternehmen und Verbrauchern schwächt und letztlich zu einem langsameren Wirtschaftswachstum im Jahr 2023 führt. Die Nähe Griechenlands zum Krieg vor den Toren Europas trägt ebenfalls zur getrübten Stimmung bei.
Wie in den meisten Ländern der Eurozone ging die jährliche VPI-Inflation in Griechenland Ende letzten Jahres zurück. Nach Angaben der griechischen Statistikbehörde (ELSTAT) stieg die VPI-Inflation im Dezember im Vergleich zum Vorjahr um 7,2 %. Die Verbraucherpreisinflation erreichte im Jahr bis Oktober 2022 mit 12,1 % den höchsten Stand seit 25 Jahren, was die Nachfrage schwächte, Investitionen verzögerte und die Kaufkraft der Haushalte und Unternehmen schwächte. Für das griechische verarbeitende Gewerbe wird erwartet, dass die Nachfragebedingungen im Jahr 2023 schwach bleiben. S&P Global prognostiziert, dass die Industrieproduktion im Jahr 2023 um 1,6 % schrumpfen wird, nachdem die Umsätze aufgrund des Rückgangs der internationalen Aufträge stark zurückgegangen sind, wie aus den jüngsten griechischen PMI-Daten hervorgeht.
Die griechischen Anleiherenditen reagierten auf die internationale Volatilität empfindlicher als die anderer europäischer Volkswirtschaften, da das Land ein niedrigeres Kreditrating hat und die Liquidität auf dem Sekundärmarkt für Anleihen begrenzt ist, so die “Bank of Greece”. Infolgedessen verteuerten sich die Kreditkosten für den griechischen Staat und die Unternehmen, was den Druck auf die staatlichen Ausgabenverpflichtungen und die Unternehmensbilanzen bis 2023 erhöhte. Fiskalische Nachhaltigkeit und Glaubwürdigkeit bleiben eine der obersten politischen Prioritäten Griechenlands, da die Regierung ein Investment-Grade-Rating für Staatsschulden anstrebt, um Investitionen zu steigern und die Finanzierungskosten zu senken.
Zypern
Nach Angaben der zyprischen Zentralbank (CBC) wird die zyprische Wirtschaft voraussichtlich bis zum ersten Quartal in eine milde und kurze Rezession eintreten, die sich ab Mitte des Jahres allmählich erholen wird.
Die Ursachen für die Rezession stehen im Zusammenhang mit dem makroökonomischen Gegenwind im gesamten Euroraum. Das zyprische BIP wird sich nach Angaben der CBC im Jahr 2023 auf 2,5 % abschwächen und in den Jahren 2024 und 2025 auf 3,1 % wachsen. Für das Jahr 2022 wurde eine Wirtschaftstätigkeit von 5,8 % prognostiziert. Zu den prognostizierten Abwärtsrisiken für das BIP gehören die Möglichkeit, dass sich die Aussichten für die internationale Nachfrage schlechter als erwartet entwickeln und die verzögerten Auswirkungen der höheren Energiepreise länger anhalten.
Die Arbeitslosenquote wird voraussichtlich von 7,5 % im Jahr 2021 auf 6,7 % im Jahr 2022 sinken. Die Beschäftigungserwartungen für die kommenden Jahre implizieren einen marginalen Abwärtstrend, wobei die Arbeitslosigkeit den CBC-Prognosen zufolge auf 6,5 % im Jahr 2023 und 5,9 % im Jahr 2024 sinken wird.
Die Inflation dürfte laut CBC im Jahr 2022 deutlich auf 8,1 % (harmonisiert) ansteigen, gegenüber 2,3 % im Jahr 2021. Für die kommenden drei Jahre wird eine allmähliche Normalisierung des Inflationsdrucks auf 3,3 %, 1,7 % bzw. 1,8 % prognostiziert, was vor allem auf die sinkenden Energiepreise zurückzuführen ist. Die Löhne werden im Jahr 2023 aufgrund der automatischen Lohnindexierung steigen. Neue Verhandlungen über mehrjährige Tarifverträge werden ebenfalls in diesem Jahr beginnen.
Die starke Abhängigkeit Zyperns von Russland durch seine Investitions- und Tourismusverflechtungen birgt erhebliche Risiken. Darüber hinaus ist Zypern bei der Stromerzeugung vollständig von der Einfuhr von Öl und Erdölprodukten abhängig, wodurch die inländische Inflation und die Terms of Trade laut Fitch Ratings sehr empfindlich auf die weltweiten Ölpreise reagieren.
Kroatien
Es wird erwartet, dass die kroatische Wirtschaft im Jahr 2023 an Dynamik verliert, da der Inflationsdruck die Nachfrage von wichtigen Handelspartnern in der Eurozone und im Inland dämpft und die Waren- und Dienstleistungsexporte verlangsamt. Der Weltbank zufolge wird sich das Wirtschaftswachstum bis 2023 auf 0,8 % verlangsamen, obwohl eine höhere Inanspruchnahme von EU-Mitteln durch verstärkte öffentliche Investitionen Aufwärtsrisiken für diese Prognose birgt. Kroatien hat Anspruch auf 5,5 Mrd. EUR an Zuschüssen und 3,6 Mrd. EUR an Darlehen von der EU, die mit Strukturreformen in der gesamten Wirtschaft verbunden sind, um Marktineffizienzen zu verringern, die fiskalische Dezentralisierung zu verbessern und das Gesundheits- und Bildungswesen zu modernisieren.
Kroatien ist der grenzfreien Schengen-Zone der EU beigetreten und hat am 1. Januar 2023 den Euro eingeführt, was der Tourismusbranche, die rund 25 % des BIP und der Beschäftigung ausmacht, einen Schub verleihen wird. Die Euro-Einführung wird laut Fitch Ratings auch die Widerstandsfähigkeit der kroatischen Wirtschaft gegenüber externen Krisen erhöhen. Kroatien ist seit 2013 Mitglied der Europäischen Union.
Aufgrund diversifizierter Energieimportquellen und großer inländischer Gasspeicher ist Kroatien weniger von der europäischen Energiekrise betroffen. Die Behörden wollen die kroatischen LNG- und Gaspipeline-Kapazitäten erheblich ausbauen, um Kroatien zu einer regionalen Energiedrehscheibe zu machen.
Nach Angaben des kroatischen Statistikamtes stieg die jährliche Verbraucherpreisinflation im Dezember um 13,1 %, nachdem sie im November um 13,5 % gestiegen war, was auf die hohen Preise für Lebensmittel, Restaurants und Hotels, Haushaltswaren und Energie zurückzuführen war. Die durchschnittliche jährliche Inflationsrate Kroatiens beschleunigte sich im vergangenen Jahr auf 10,8 %, gegenüber 2,6 % im Jahr 2021 und 0,1 % im Jahr 2020. Die durchschnittliche Jahresinflation wird voraussichtlich auf 5,6 % im Jahr 2023 und 3 % im Jahr 2024 zurückgehen, was auf Basiseffekte und eine sich verlangsamende Wirtschaft zurückzuführen ist, sagt Fitch und fügt hinzu, dass die Strom- und Gaspreisobergrenzen der Regierung, die eine höhere Inflationsspirale verhindert haben sollen, in diesem Jahr fortgesetzt werden.
Das Lohnwachstum dürfte trotz eines angespannten Arbeitsmarktes unter der Inflation bleiben. Zu den Abwärtsrisiken für die Aussichten gehören die Auswirkungen höherer Kreditkosten für die Regierung und den Privatsektor, die die öffentlichen Finanzen und das inländische Bankensystem vor Herausforderungen stellen könnten.
James Wallace is an editor, journalist, researcher and corporate writer on economics, geopolitics, finance, real estate, private equity, aviation, infrastructure and technology. He co-founded CoStar News in the UK in April 2011, and now works for multiple media organisations and corporations across writing, research, marketing/PR and consulting. He is an aspiring psychologist.
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