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Italien & Spanien: Macro und NPL Rezensionen und Ausblicke
Die italienische Zentralbank hat ebenfalls die BIP-Prognosen für das Jahr 2024 auf 0,6 % gesenkt, nachdem Ökonomen prognostiziert hatten, dass die Wirtschaft das Jahr 2023 im Stillstand abgeschlossen hat. Die restriktive Geldpolitik, geopolitische Gegenwinde, erhöhte Inflation und gedämpftes Lohnwachstum belasteten weiterhin die Investitionen und den privaten Konsum. Die straffere Geldpolitik im Euroraum hat auch das Risikoaufschlag auf italienische Staatsanleihen erhöht, was die Kreditkosten für Unternehmen hochhält.
Die ING prognostiziert eine leichte negative BIP-Kontraktion im vierten Quartal, wobei die Industrie zu Beginn des neuen Jahres eine Bremse darstellt. Die italienische Industrieproduktion war im Dezember leicht stärker als erwartet und stieg laut dem italienischen Nationalen Statistikamt ISTAT Industrieproduktion – Dezember 2023 (istat.it) monatlich um 1,1 %. Jedoch fiel die jährliche Wachstumsrate der Industrieproduktion um 2,1 %, was auf eine breitere Schwäche in der deutschen Wirtschaft und günstige Bedingungen in China zurückzuführen ist.
Berichten zufolge sagte Giorgia Meloni, die Ministerpräsidentin Italiens, dass sie Potenzial für ein schnelleres Wachstum der italienischen Wirtschaft als den europäischen Durchschnitt im Jahr 2024 sieht, obwohl die Exekutive des Blocks eine niedrigere Leistung für das Land prognostiziert. In ihren neuesten wirtschaftlichen Prognosen hat die Europäische Kommission das BIP-Wachstum für die EU auf 0,9 %, für den Euroraum auf 0,8 % und für Italien auf 0,7 % im Jahr 2024 nach unten korrigiert.
Für das Jahr 2024 werden weiterhin anhaltende Inflationsdrücke erwartet. Die HVPI-Inflation der EU wird prognostiziert, von 6,3 % im Jahr 2023 auf 3,0 % im Jahr 2024 und 2,5 % im Jahr 2025 zu sinken. Im Euroraum wird erwartet, dass sie von 5,4 % im Jahr 2023 auf 2,7 % im Jahr 2024 und auf 2,2 % im Jahr 2025 abnimmt. Unterbrochene Lieferketten werden die Import-Export-Aktivitäten dämpfen, bedingt durch Angriffe auf Containerschiffe im Suezkanal, einer der weltweit bedeutendsten Container-Schifffahrtsrouten. Die Exporte sollen sich entsprechend der ausländischen Nachfrage ausweiten, während schwache Investitionen in Sachanlagen das Importwachstum begrenzen werden. Im Januar stieg das Geschäftsvertrauen leicht in den Bereichen Fertigung, Bauwesen und Einzelhandel, obwohl das Volumen der Auftragsbücher auf niedrigem Niveau stabil blieb.
Private Investitionen werden voraussichtlich deutlich langsamer wachsen, da sie durch den Anstieg der Kreditkosten, strengere Kreditzugangsbedingungen und die nachlassende Wirkung der Bauanreize behindert werden, so die Bank von Italien. Die wirtschaftliche Aktivität in Italien wird nur allmählich von der eventuellen geldpolitischen Lockerung durch die EZB unterstützt werden. Bedeutender wird die Wirksamkeit und Geschwindigkeit des finanziellen Impulses Italiens durch öffentliche Investitionen im Zusammenhang mit dem Nationalen Wiederaufbau- und Resilienzplan (NRRP) sein.
Für das Jahr 2025 wurden die BIP-Prognosen auf 1,1 % erhöht, aufgrund der erwarteten positiven Auswirkungen niedrigerer Zinssätze über den Prognosezeitraum hinweg. Die Beschäftigung, die sich im Jahr 2023 stark ausweitete, wird voraussichtlich weiterwachsen, jedoch mit etwa der Hälfte des Tempos des BIP-Wachstums, so die italienische Zentralbank. Die Arbeitslosenquote soll langsam zurückgehen und bis 2026 auf knapp unter 7,5 % fallen.
Auf dem italienischen Markt für notleidende Kredite (NPL) wird vermutet, dass die schlechte Performance einiger bestehender GACS-Verbriefungen die Wiederbelebung des Programms verhindert, das Ende 2022 auslief. Laut Scope Research blieben 14 der 25 größten GACS-Transaktionen hinter ihren ursprünglichen Geschäftsplänen zurück, während die jährlichen NPL-Einnahmen 226 Millionen Euro betrugen und damit 21 % gegenüber dem durchschnittlichen Wert der beiden Vorjahre ausmachten.
Diese Reduktion wurde durch niedrigere außergerichtliche Erlöse verursacht: Die Angebote für den vergünstigten Kauf (DPOs) sanken um 36 % und der Verkauf von Forderungstiteln um 38 %, so die Daten von Scope Ratings. “Während der Pandemie, als die Gerichte geschlossen waren, griffen die Dienstleister auf alternative Einziehungsmethoden (DPOs und Forderungsverkäufe) zurück. Aber da die Gerichte wieder wie früher arbeiten, bevorzugen die italienischen NPL-Dienstleister den gerichtlichen Ansatz, der im Allgemeinen höhere Einnahmen ermöglicht, auch wenn er länger dauert. Darüber hinaus hat der Anstieg der Zinssätze und das belastete makroökonomische Szenario die Margen bei außergerichtlichen Strategien reduziert”, schrieb Scope.
Im Jahr 2023 wurden insgesamt 42 Transaktionen mit einem Gesamtbruttobuchwert (GBV) von 12,3 Milliarden Euro abgeschlossen, was einen Rückgang von 67,4 % gegenüber dem GBV im Jahr 2022 bedeutet. Die Zuflüsse neuer italienischer notleidender Kredite (NPEs) sind laut PricewaterhouseCoopers auf das niedrigste Niveau der letzten drei Jahre gesunken, da die Auswirkungen des Kreditmoratoriums und mehr als 300 Milliarden Euro an staatlich garantierten Krediten aus der Pandemieära halfen, neue Ausfälle einzudämmen. Der Bestand an NPEs in Italien wird laut PwC-Daten für das Jahr 2023 auf historische Mindestniveaus von 56 Milliarden Euro geschätzt, im Vergleich zu 397 Milliarden Euro im Jahr 2015. Während das Umfeld mit hohen Zinssätzen die Rentabilität der Banken bei neuen Krediten verbessert, erhöht es auch die Ausfallrisiken für Unternehmen, die Schwierigkeiten haben, erhöhte und langanhaltende hohe Kreditkosten zu absorbieren. Darüber hinaus steigen auch die Finanzierungskosten der Banken, was zu einer Verlangsamung der Kreditnachfrage und möglicherweise zu einer Verschlechterung der Kreditqualität führt. Mit mehr als 300 Milliarden Euro an NPEs, die noch verwaltet und zurückgewonnen werden müssen, gibt es in den kommenden Jahren ein beträchtliches Volumen, um einen lebhaften Sekundärmarkt weiter anzukurbeln.
Spanien: Stärkste Euro-Wirtschaft zum zweiten Mal in Folge
Spanien wird voraussichtlich im Jahr 2024 zum zweiten Mal in Folge die stärkste Wirtschaft in der Währungsunion sein. Die spanische Wirtschaft verlangsamte sich im Jahr 2023, wuchs jedoch weiterhin mit hoher Geschwindigkeit. Das jährliche BIP-Wachstum wird laut Prognosen der Europäischen Kommission in diesem Jahr auf 1,7 % zurückgehen, nach 2,5 % im Jahr 2023. Das BIP wird dann laut Prognosen der Bank von Spanien im Jahr 2025 bei 1,9 % und im Jahr 2026 bei 1,7 % liegen.
Im vierten Quartal wuchs die spanische Wirtschaft um 0,6 %, gestützt durch die inländische Nachfrage. Der verarbeitende Sektor in Spanien ist im Vergleich zu Deutschland ein weniger dominanter Wirtschaftsmotor und auch weniger abhängig von Exporten nach China. Dennoch lässt die wirtschaftliche Überlegenheit Spaniens nach. Verbraucher und Unternehmen spüren zunehmend die Auswirkungen höherer Zinssätze, während die überschüssigen Ersparnisse aus der Pandemie erschöpft sind und sich das verschlechternde globale Umfeld auf den internationalen Handel auswirkt.
Auch der private Konsum nimmt weiter ab, da die straffere Geldpolitik sich in höheren Finanzierungskosten, eingeschränkter Kreditvergabe der Banken an Unternehmen und Haushalte, geringerer Verbraucherzuversicht und Nachfrage nach Krediten niederschlägt. Die Vergabe neuer Kredite an Unternehmen ist deutlich geringer. Obwohl die Zinssätze in diesem Jahr wahrscheinlich zu sinken beginnen, gibt es typischerweise eine zeitverzögerte Auswirkung, bevor die geldpolitische Lockerung sich in der Wirtschaft bemerkbar macht.
Die zugrunde liegenden Inflationsdynamiken sollen sich moderieren, da sich sowohl Energie- als auch Lebensmittelpreise normalisieren. Die Preise in den Bereichen Freizeit, Gastronomie und Tourismus haben bereits begonnen, sich zu normalisieren. Dennoch werden residuale inflationsbedingte Lasten weiterhin eine dämpfende Wirkung auf die wirtschaftliche Aktivität haben, wenn auch in geringerem Maße. Die Gesamtinflation sank 2023 auf 3,4 % und wird laut Prognose der Bank of Spain 2024 bei 3,3 %, 2025 bei 2,0 % und 2026 bei 1,9 % liegen. Die Kerninflation (ohne Energie und Lebensmittel) wird laut Caixa Bank von 4,6 % im Jahr 2023 auf 3,0 % im Jahr 2024 sinken. Die Arbeitslosenquote ist von 12,9 % im Jahr 2022 auf 12,1 % im Jahr 2023 gesunken und wird weiterhin langsam sinken und im Zeitraum 2024-2026 bei rund 11 % liegen. Das Verhältnis von Staatsschulden zu BIP wird voraussichtlich im Jahr 2023 aufgrund eines starken nominalen BIP-Wachstums allmählich sinken und sich dann 2024 und 2025 bei 106,5 % stabilisieren.
Die Abwärtsrisiken werden durch das Aufkommen eines neuen geopolitischen Brennpunkts im Nahen Osten erhöht, der das Potenzial hat, globale Lieferketten zu stören, sowie durch die Schwäche anderer großer Volkswirtschaften, insbesondere Deutschlands und Chinas.
In diesem Zusammenhang hat sich das spanische Bankensystem als widerstandsfähig erwiesen. Die Quote der notleidenden Kredite (NPL) ist weiter gesunken, und die Großhandelsfinanzierungsmärkte der Banken haben sich normalisiert. Da davon ausgegangen wird, dass die Zinssätze längerfristig höher bleiben, wird eine gewisse allmähliche Verschlechterung der Kreditqualität erwartet. Die höheren Finanzierungskosten schaffen eine gewisse Anfälligkeit auf den Unternehmensfinanzierungsmärkten, was zu Ausfällen bei weniger gut kapitalisierten Unternehmen führen kann.
Die NPL-Quote Spaniens sank laut der Bank von Spanien bis Ende 2023 auf 3,4 % H1 und blieb damit auf ihrem Abwärtstrend, der durch Verbesserungen bei Wohn- und nicht-finanziellen Unternehmensbeständen angetrieben wurde. Die M&A-Aktivität im Bereich der Kreditabwicklung war lebhaft. Im März 2023 verkaufte Finsolutia an Pollen Street, und Intrum schloss zwei Monate später den Kauf von Haya Real Estate ab. Haya Real Estate verwaltet mehr als 200.000 Immobilien und ein Vermögen von 60 Milliarden Euro. KKR hat auch dem Verkauf des Dienstleisters Hipoges für 200 Millionen Euro zugestimmt, während Lone Star und CaixaBank den Verkauf der Tochtergesellschaft Servihabitat an Pollen Street verhandeln.
Timur Peters ist der Gründer der Debitos GmbH. Er hat ein Diplom in Wirtschaftsrecht (FH), Schwerpunkt Bank- und FDL-Recht.
Er hat mehr als 10 Jahre Erfahrung im Finanzbereich. Vor der Gründung von Debitos war er verantwortlich für den Vertrieb von Software an Banken und Finanzdienstleister in der Region D/A/CH für die Firma Comarch. Neben dem hat er mehrere Jahre als selbständiger Berater bei der Finanzierung von Prozesskosten, Peer2Peer-Kreditmarktplätzen und anderen Online-Projekten für Banken gearbeitet.
Website:
https://www.debitos.com
(Bildrechte: https://www.istockphoto.com/de/portfolio/emicristea )
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