March 30, 2023 4:20 pm

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Europäischer NPL-Ausblick: Deutschland und Großbritannien

Die Aktienkurse europäischer Banken gerieten Mitte März ins Wanken, als die Angst vor der Instabilität der globalen Finanzmärkte wieder aufflammte. Der Aktienkurs der Credit Suisse brach am Mittwoch (15. März) um fast 30 % ein, nachdem ihr größter Investor, die Saudi National Bank, eine Aufstockung ihrer Beteiligung aufgrund regulatorischer Auflagen ausgeschlossen hatte. Dies führte zu einem drastischen Ausverkauf bei den weltweiten Banken und löste bei den Anlegern erneut Ängste vor größeren Risiken im Finanzsystem aus, die durch den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank (SVB) ausgelöst wurden, die Anfang März innerhalb von 48 Stunden einen Bank-Run erlebte und dann kollabierte.

Letztendlich hat die Federal Reserve den Einlegern der SVB unter die Arme gegriffen und die Schweizerische Nationalbank (SNB), die Zentralbank der Schweiz, hat der Credit Suisse eine Liquiditätsfazilität von bis zu 50 Milliarden Franken (50,75 Milliarden Euro) zur Verfügung gestellt. Es handelt sich um eine sich schnell entwickelnde Situation, die wir im nächsten Monat ausführlicher behandeln werden. In dieser neuen Artikelserie geben wir einen Ausblick auf den europäischen Markt für notleidende Kredite (NPL) und konzentrieren uns dabei auf ausgewählte Märkte. In diesem ersten Artikel befassen wir uns mit dem Euroraum, Deutschland und dem Vereinigten Königreich.

 

Euroraum

Der Bestand an notleidenden Krediten (NPL) europäischer Banken verringerte sich im dritten Quartal 2022 geringfügig auf 348 Mrd. EUR (Q2: 350,9 Mrd. EUR), was einer NPL-Quote (ohne Barguthaben) von 2,29 % (Q2: 2,35 %) entspricht, so die jüngsten Daten der Europäischen Zentralbank (EZB). Fast die Hälfte aller gegenwärtig von Banken in der EU gehaltenen NPL-Forderungen (43 %) werden von Banken gehalten, die von der EZB als mittel bis hoch riskant oder ohne Rating eingestuft werden. Im Vergleich dazu hielten große Banken im Euroraum sieben Jahre zuvor fast 1 Billion Euro an notleidenden Krediten.

Das Wachstum der Stage-2-Kredite, die durch ein erhöhtes Kreditrisiko gekennzeichnet sind und häufig eine Vorstufe zu NPL darstellen, stieg im dritten Quartal auf 9,79% (Q2: 9,72%; Q3 2021: 8,85%) und lag damit weiter über dem Niveau von Q4 2020. Der Anstieg der Stage-2-Kredite könnte ein Frühwarnsignal für eine Verschlechterung der Qualität der Aktiva in den Bilanzen der europäischen Banken angesichts hoher Energiepreise, Inflation, Löhne und Kreditkosten sein. Das europäische Finanzsystem bleibt sehr anfällig für eine Verschlechterung des makroökonomischen Umfelds. Die Trendwende bei den niedrigen Zinssätzen verlief schneller als von Prognosen oder Zentralbanken erwartet, was unerwartete Herausforderungen und Chancen für Banken und Kreditgeber mit sich brachte.

Kurzfristig waren viele Banken nur unzureichend gegen das Zinsänderungsrisiko abgesichert, was zu Verlusten führte. Als die Anleihekurse unter Druck gerieten, stiegen die Finanzierungskosten schneller als die Renditen auf der Aktivseite der Bankbilanzen. Mittelfristig verbessern steigende Zinsen die Zinsüberschüsse der Banken, aber sie verschlechtern auch deren Finanzierungsbedingungen.

Eine Konjunkturabschwächung oder Rezession in Verbindung mit längerfristig höheren Zinssätzen erhöht das Risiko von Zahlungsausfällen in der gesamten Wirtschaft. Der Druck auf die Gewinnspannen der Unternehmen ergibt sich aus dem starken Anstieg der Einkaufspreise, der die Aussichten für Investitionen verschlechtert, während höhere Kreditkosten die Fähigkeit zur Bedienung von Schulden erschweren. Ein erhöhtes Kreditrisiko ist häufig der Ausgangspunkt für das Entstehen neuer NPLs.

Die Korrelation zwischen den Märkten für Wohn- und Gewerbeimmobilien (CRE) und steigende Zinsen, die einen Abwärtsdruck auf die Immobilienwerte ausüben, könnten den Wert der Kreditsicherheiten verringern, was in einigen Fällen zu Zwangsverkäufen und möglichen Verlusten bei den Kreditgebern führen würde.

Die SVB, ein auf kleine Technologieunternehmen spezialisierter Kreditgeber, gab am Mittwoch (8. März) bekannt, dass sie nach dem Verkauf eines Wertpapierportfolios im Wert von 21 Milliarden Dollar 1,8 Milliarden Dollar verloren hat. Die SVB veräußerte die Wertpapiere als Reaktion auf einen Rückgang der Kundeneinlagen. Die Verluste veranlassten die Bank, den Verkauf von Aktien im Wert von 2,25 Milliarden Dollar anzukündigen, um ihre Bilanz angesichts “anhaltend hoher Zinssätze, unter Druck stehender öffentlicher und privater Märkte und eines erhöhten Cash-Burns unserer Kunden, die in ihre Unternehmen investieren”, zu stärken.

Die Verluste im Wertpapierportfolio der SVB lösten einen umfassenden Ausverkauf im US-Bankensektor aus, der auch auf Europa übergriff, als die Märkte das Ausmaß der Ansteckungsgefahr durch die Probleme der Tech-Bank verarbeiteten. Dieses Ereignis ist das bisher deutlichste Anzeichen dafür, wie die steigenden Zinsen die Bilanzen der Banken unter Druck gesetzt haben – insbesondere bei weniger liquiden Anleiheportfolios, die nicht schnell verkauft werden können, ohne Verluste zu machen. Die Banken mussten gleichzeitig einen starken Wertverlust bei Anleihen hinnehmen, da die Zinsen gestiegen sind und die Einlagen nach der Pandemie zurückgegangen sind, wodurch die Kapitalpuffer der Banken aufgebraucht wurden. Wir werden diese sich schnell entwickelnde Situation in den kommenden Wochen genauer untersuchen.

 

Deutschland

Im Jahr 2022 schätzten die deutschen Banken ihre Kreditrisiken weiterhin als gering ein, was nach Angaben der Deutschen Bundesbank zu einer historisch niedrigen Risikovorsorge führte. Den jüngsten von der EZB veröffentlichten Daten zufolge hielten die deutschen Banken im dritten Quartal 2022 NPLs in Höhe von 31,1 Mrd. EUR (ohne Barguthaben), was einer NPL-Quote von 1,26 % entspricht. In diesem Zeitraum ist ein leichter Anstieg der Stufe-2-Kredite zu verzeichnen.

Laut einer repräsentativen Umfrage unter Risikomanagern führender deutscher Kreditinstitute werden die NPL in deutschen Banken bis Ende 2024 voraussichtlich um 24 % auf 38,1 Mrd. EUR steigen.

Der erwartete Anstieg der NPLs in Deutschland spiegelt ein verzögertes Tempo der Zahlungsausfälle im Jahr 2023 wider. Bis Ende 2023 wird nun ein Anstieg der NPL-Bestände um 15 % auf 35,3 Mrd. Euro prognostiziert, während in der Umfrage vom Sommer 2022 noch von 37,6 Mrd. Euro ausgegangen worden war. Diese Prognosen beruhen auf den von der EBA im September 2022 gemeldeten NPL-Beständen von 30,7 Mrd. EUR.

Insgesamt führen die verzögerten Ausfälle zu den höchsten NPL-Erwartungen für Deutschland in der achtjährigen Geschichte des NPL-Barometers – auch im Vergleich zu den Erwartungen nach Ausbruch der Covid-19-Pandemie und vor Einführung der Konjunkturmaßnahmen.

In den nächsten 12 Monaten erwarten sechs von 10 Umfrageteilnehmern (58 %) einen Anstieg der NPL-Bestände bei Verbrauchern. Die hohe Inflation schmälert die Realeinkommen, was die Tragfähigkeit der Verschuldung der privaten Haushalte belastet und sich auf Verbraucherkredite und Baufinanzierungen auswirkt. Die Folgen wirken sich auf das Finanzverhalten aus. Die Zahlungsmoral der deutschen Unternehmen und Verbraucher hat sich deutlich verschlechtert. Der Zahlungsverzug bei Rechnungen deutscher Unternehmen ist mit vier Millionen Rechnungen auf den höchsten Stand seit sieben Jahren gestiegen. “Das lässt bei Kreditgebern und Gläubigern die Alarmglocken läuten”, sagt Patrik-Ludwig Hantzsch, Leiter der Wirtschaftsforschung bei Creditreform. Mit 58,8 Prozent der überfälligen Forderungen waren Großunternehmen mit mehr als 250 Beschäftigten für den Löwenanteil der offenen Forderungen gegenüber Lieferanten und Kreditgebern verantwortlich. Auch deutsche Verbraucher mit niedrigem bis mittlerem Einkommen schieben Käufe und Rechnungszahlungen auf, während kleinere Anschaffungen zunehmend über Kredite finanziert werden. Eine Umfrage der Schufa ergab, dass die Zahlungsstörungen im Vergleich zum Vorjahr um 30 % zugenommen haben. “Wir beobachten die Inflation mit Sorge”, sagt Tanja Birkholz, Vorsitzende der Schufa.

Im KMU-Sektor rechnet fast die Hälfte (49%) mit einem Anstieg der NPLs, während knapp die Hälfte (46%) dasselbe im Gewerbeimmobiliensektor (CRE) erwartet. Nur jeder fünfte Teilnehmer (21 %) erwartet einen Anstieg der NPL-Bestände in der Wohnungswirtschaft.

Die im Januar von der Bundesvereinigung Kreditankauf und Servicing (BKS) und der Frankfurt School of Finance & Management veröffentlichte Umfrage zeigt, dass hinter der Schlagzeile eines aktiveren deutschen NPL-Marktes eine Ambivalenz steckt. Einerseits prognostizieren die Teilnehmer höhere NPL-Bestände und einen aktiveren NPL-Markt, andererseits bleiben die Befragten vorsichtig mit Prognosen zu NPL-Volumen und NPL-Quoten in den nächsten zwei Jahren. Die Zurückhaltung der Risikomanager in Bezug auf Letzteres könnte die stille Hoffnung widerspiegeln, dass staatliche Hilfsmaßnahmen den kommenden NPL-Strom noch abschwächen könnten, meint BKS-Präsident Jürgen Sonder, obwohl es keine Anzeichen dafür gibt, dass der politische Wille zur Unterstützung weiterer Konjunkturmaßnahmen vorhanden ist.

Seit dieser Umfrage haben sich die Aussichten für die deutsche Wirtschaft jedoch leicht verbessert. Nach Angaben der Europäischen Kommission wird das reale BIP im Jahr 2023 voraussichtlich leicht um 0,2 % steigen. Dies entspricht einer Aufwärtskorrektur gegenüber den -0,6 %, die in der Herbstprognose prognostiziert wurden, was auf die Entspannung bei den Energiepreisen und die politische Unterstützung für Haushalte und Unternehmen zurückzuführen ist. Allerdings wird die schwache Auslandsnachfrage die Exporte belasten. Im Jahr 2024 wird das Wachstum voraussichtlich wieder bei 1,3 % liegen.

Laut den vorläufigen Daten des Bundesamts für Statistik (BFS) gingen die Insolvenzanträge im Januar um 3,2 % zurück, während sie im Dezember noch um 3,1 % gestiegen waren. Die Zahl der Insolvenzverfahren belief sich im Januar auf 775, wie das Leibniz-Institut für Wirtschaftsforschung Halle (IWH) mitteilte. Das Institut warnt jedoch vor weiteren Problemen und verweist auf hohe Energiepreise, Löhne und Kreditkosten. “Wir rechnen in den nächsten Monaten mit höheren Insolvenzzahlen”, sagt Steffen Müller, Leiter der IWH-Abteilung Strukturwandel, Produktivität und Insolvenzforschung. “Im Frühjahr 2023 könnte die Zahl der Insolvenzen wieder den langjährigen Durchschnitt erreichen.”

Die Insolvenz schwächelnder Unternehmen ist zwar schmerzhaft, setzt aber in angespannten Arbeitsmärkten Arbeitskräfte frei, die in zukunftsorientierten Unternehmen arbeiten können. “Der Marktaustritt nicht wettbewerbsfähiger Unternehmen ist essentiell für die Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Wirtschaft insgesamt”, sagt Steffen Müller.

 

UK

Laut Fitch Ratings hat sich die Qualität der Aktiva der großen britischen Banken im Jahr 2022 gut gehalten, wobei die Quoten der wertberichtigten Kredite in der Nähe historischer Tiefststände blieben, obwohl die Wertberichtigungen auf Kredite in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 zu steigen begannen. Die größten Banken des Vereinigten Königreichs sind gut mit Eigenkapital ausgestattet, und die Kreditquote der Stufe 3 liegt laut DBRS bei 1,8 %, gegenüber 2,0 % am Ende des Jahres 2020. Es gibt eine Konzentration kleinerer Kreditgeber, die risikoreicheren Krediten ausgesetzt sind (z. B. “buy-to-let”, Hypothekenkredite mit hohem Beleihungsauslauf und hohem Einkommensverhältnis sowie Kredite an Unternehmen mit niedrigerem Rating und hohem Fremdkapitalanteil), die stärker von Verlusten betroffen sind.

Der zunehmende Druck auf Verbraucher und Unternehmen hat mehrere bekannte Ursachen: hohe Energiepreise und Inflation, rasche Zinserhöhungen und die bevorstehenden Steuererhöhungen im britischen Haushalt vom März. Die Bank von England (BoE) . Fitch prognostiziert, dass die BoE die Zinssätze in diesem Jahr auf 4,75 % anheben wird, bevor sie sie im Jahr 2024 auf 4,0 % senken wird. Es wird erwartet, dass das Vereinigte Königreich dieses Jahr in eine Rezession eintritt. Laut DBRS wird sich das reale BIP-Wachstum im Vereinigten Königreich nun deutlich auf 4,3 % im Jahr 2022 und auf -1,0 % im Jahr 2023 abschwächen.

Der britische Bankensektor ist widerstandsfähig genug, um einen Wirtschaftsabschwung aufzufangen, der viel schlimmer ist als der derzeit erwartete, was die großen finanziellen Puffer widerspiegelt, die sie seit der globalen Finanzkrise 2008 aufgebaut haben. Die britischen Banken haben immer noch ein hohes Volumen an staatlich abgesicherten Krediten aus der Covid-Zeit im Bestand und verschärfen ihre Kreditvergabestandards weiter, während sich die Wirtschaft abschwächt, was das Refinanzierungsrisiko für Unternehmen in den nächsten zwei Jahren erhöht. Es besteht jedoch die Gefahr, dass übermäßige Kreditvergabebeschränkungen den Zugang zu Finanzmitteln für kreditwürdige Haushalte und Unternehmen einschränken und so die Wirtschaft und letztlich auch die Banken langfristig schwächen.

 

Insolvenzen

Die bevorstehende Rezession im Vereinigten Königreich wird in den nächsten zwei Jahren voraussichtlich zu einem sprunghaften Anstieg der Unternehmensinsolvenzen führen, der das Niveau nach der globalen Finanzkrise und der Rezession der 1990er Jahre in den Schatten stellen wird, so Capital Economics, ein unabhängiger britischer Wirtschaftsdienstleister. Es wird prognostiziert, dass die Zahl der Unternehmensinsolvenzen im Vereinigten Königreich bis zum zweiten Quartal 2023 auf ein Rekordhoch von rund 8.400 pro Quartal ansteigen wird, und es könnte bis Anfang 2025 dauern, bis sich die Zahl der vierteljährlichen Insolvenzen bei etwa 4.000 stabilisiert.

In den letzten zwei Jahren ist die Zahl der Insolvenzen in England und Wales von 2.348 im ersten Quartal 2021 auf 5.995 im vierten Quartal 2022 stark angestiegen, da die Konjunkturprogramme und die staatlichen Schutzmaßnahmen aus der Covid-Ära kapitalschwache Unternehmen vor der Insolvenz schützten. Der Wegfall der Schutzmaßnahmen und die sich abschwächenden Wirtschaftsaussichten (d. h. höhere Rohstoffkosten, Löhne und steigende Zinsen) schaffen jedoch die Voraussetzungen für eine “Aufholjagd” von Unternehmen, die während des Pandemie-Moratoriums hätten insolvent gehen müssen, meint Olivia Cross, Wirtschaftswissenschaftlerin bei Capital Economics.

Capital Economics prognostiziert, dass die britische Wirtschaft in diesem Jahr in eine Rezession abrutschen wird. Für 2023 wird ein Rückgang des realen BIP um 2,0 % erwartet, die Arbeitslosenquote wird auf einen Höchststand von 5,5 % ansteigen, während die Verbraucherpreisinflation und der Leitzins auf hohem Niveau bleiben werden. In diesem Szenario werden die Insolvenzen von 5.995 im 4. Quartal 2022 auf einen Höchststand von 8.370 pro Quartal im 2. Quartal 2024 ansteigen, was 26.600 “Überschussinsolvenzen” in den nächsten zwei Jahren und 32.000 ab dem 4. Quartal 2021 bedeutet, mehr als nach dem GFC und der Rezession der 1990er Jahre.

“Natürlich hängt viel vom Verhalten der Gläubiger ab”, schreibt Olivia Cross von Capital Economics. “Wenn sie mehr Nachsicht walten lassen, könnte der Anstieg der Insolvenzen geringer ausfallen. Ebenso würde es weniger Insolvenzen geben, wenn die Rezession geringer ausfällt als erwartet und/oder die Zinssätze früher gesenkt werden.

Die am stärksten gefährdeten Wirtschaftszweige sind das Gastgewerbe, das Baugewerbe und andere Dienstleistungssektoren. Die Sektoren Verkehr, Finanzdienstleistungen und Landwirtschaft sind dagegen weniger anfällig. Der Einzelhandel, der seit dem vierten Quartal 2019 den stärksten Anstieg der Insolvenzen zu verzeichnen hat, liegt im mittleren Bereich der Skala. Der starke Anstieg der Energiekosten bedeutet jedoch, dass energieintensive Unternehmen des verarbeitenden Gewerbes ebenfalls stärker gefährdet sein könnten, während das starke Lohnwachstum den Dienstleistungssektor unter Druck setzen wird, da die Arbeitskosten einen großen Teil der Gesamtkosten ausmachen. Ganz allgemein werden steigende Zinssätze die Schuldendienstkosten der Unternehmen erhöhen und die Wahrscheinlichkeit einer Insolvenz bei Unternehmen mit hohem Verschuldungsgrad, geringen Barreserven und geringen Betriebsmargen steigern.

Stichwörter: 2023, Europa, NPL, outlook

(Bildrechte: https://www.istockphoto.com/de/portfolio/FernandoAH)

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