Ausblick auf den deutschen NPL-Markt 2025: Steigende Verkäufe von Problemkrediten angesichts einer schwächelnden Wirtschaft
Die deutsche Wirtschaft steht 2025 weiterhin unter erheblichem Druck, belastet durch strukturelle Herausforderungen, geopolitische Unsicherheiten und wachsenden globalen Protektionismus. Die Produktivität leidet unter einer schrumpfenden erwerbsfähigen Bevölkerung, unzureichenden öffentlichen Investitionen – den geringsten unter den fortgeschrittenen Volkswirtschaften laut IWF – und dem Wegfall günstigen russischen Erdgases.
Technologische Stagnation verschärft diese Probleme, da Deutschland in den Bereichen Digitalisierung und Elektrofahrzeuge hinter den USA und China zurückbleibt. Bürokratische Ineffizienzen und ein Mangel an Innovationen haben dazu geführt, dass die deutsche Wirtschaft Schwierigkeiten hat, mit der Anwendung fortschrittlicher Technologien Schritt zu halten. Handelskonflikte und die bevorstehenden Wahlen erhöhen die Unsicherheiten in Bezug auf die Richtung der Finanz-, Wirtschafts- und Einwanderungspolitik.
Diese Faktoren haben Deutschlands einst dominierende Industrie- und Fertigungssektoren geschwächt und sein exportorientiertes Wachstumsmodell untergraben, das inzwischen weithin als „gebrochen“ gilt. Ohne signifikante fiskalische Reformen erscheint wirtschaftliche Stagnation unvermeidlich, unabhängig vom Ausgang der Bundestagswahl im Februar.
Das deutsche Bruttoinlandsprodukt (BIP) stagniert seit 2018 (ausgenommen Ausreißer während der Pandemie), mit Rückgängen in den Jahren 2023 und 2024, was die ersten aufeinanderfolgenden Jahre mit negativem Wachstum seit den frühen 2000er-Jahren markiert. Für 2025 wird erwartet, dass die größte Volkswirtschaft Europas kaum wächst. Die Bundesbank hat ihre jährliche BIP-Prognose von 1,1 % im Juni auf nur noch 0,2 % in der Dezember-Revision stark gesenkt. Goldman Sachs rechnet ebenfalls mit einem Wachstum von etwa 0,3 %, deutlich langsamer als die Schätzungen von 0,8 % für die Eurozone und 1,2 % für Großbritannien. Prognosen warnen, dass die Wirtschaft noch schlechter abschneiden könnte, sollten US-Handelszölle eingeführt werden.
Goldman Sachs hat diese Risiken quantifiziert. Das Basisszenario geht von einer deutlichen Zunahme der Handelskonflikte aus, wobei tatsächliche Zölle jedoch auf den Automobilsektor beschränkt bleiben. Dies würde einen Rückgang des BIP um 0,6 % bedeuten. Im Negativszenario, bei dem Trump flächendeckende Zölle auf alle europäischen Importe verhängt, wären die negativen Auswirkungen doppelt so groß.
„So oder so erwarten wir eine ausgeprägte Phase der Unsicherheit, die das Vertrauen und die Investitionen belasten wird“, erklärt Jari Stehn, Chefökonom für Europa bei Goldman Sachs Research.
Diagramm 1: Überproportionale Auswirkungen von US-Zöllen auf das deutsche BIP im Jahr 2025
Quelle: Goldman Sachs Research, Haver Analytics
Das langfristige Wachstum wird voraussichtlich unter 1 % bleiben, einschließlich 0,8 % und 1,0 % in den Jahren 2026 und 2027, wie die Bundesbank prognostiziert. Die Inflation wird 2025 leicht zurückgehen, wobei die Gesamtinflation auf 2,4 % und die Kerninflation (ohne Energie und Lebensmittel) von 3,3 % im Jahr 2024 auf 2,4 % fallen wird. Preissteigerungen bei Lebensmitteln und Dienstleistungen werden jedoch die Rückkehr zum Inflationsziel von 2 % verzögern. Eine Fiskalkrise zeichnet sich ab, da die Steuereinnahmen bis 2028 voraussichtlich um 58,2 Milliarden Euro hinter den Projektionen zurückbleiben, verursacht durch Rückgänge bei Lohn-, Unternehmens- und Umsatzsteuern.
Diese systemischen Belastungen wirken sich direkt auf die Stabilität der Kreditnehmer aus und führen zu verstärkter finanzieller Notlage, insbesondere in den Bereichen Gewerbeimmobilien (CRE) und Unternehmenskredite. Der Markt für notleidende Kredite (NPL) in Deutschland spiegelt diese Herausforderungen wider. 2025 wird ein entscheidendes Jahr für Transaktionen mit notleidenden Forderungen.
Rückblick auf den deutschen NPL-Markt 2024: Allmähliche Verschlechterung verdeckt Schwächen im zweiten Halbjahr
Das NPL-Verhältnis für Kredite an nichtfinanzielle Unternehmen in Deutschland ist in den letzten Quartalen leicht gestiegen und erreichte im ersten Quartal 2024 3,1 %, so die neuesten Daten der Bundesbank. Dieser Anstieg ist hauptsächlich auf Kredite zurückzuführen, die durch Gewerbeimmobilien besichert sind, verschärft durch einen deutlichen Rückgang der Sicherheitenwerte aufgrund des Abschwungs auf dem Immobilienmarkt.
Diagramm 2: NPLs im deutschen Bankensektor
Quelle: Bundesbank
Allerdings verdeckt dieser allmähliche Anstieg der NPLs eine signifikante Verschlechterung der Kreditqualität im zweiten Halbjahr:
number of insolvencies since 2009, affecting nearly 38,000 jobs, according to a study by the Halle Institute for Economic Research (IWH). While painful, these insolvencies are seen as necessary market adjustments to clear unsustainable companies, creating opportunities for stronger firms. “For years, extremely low interest rates and pandemic subsidies masked insolvencies,” says Steffen Müller, head of IWH insolvency research. “Now, the necessary clean-up is happening.”
- Krise im CRE-Sektor: Im dritten Quartal 2024 fielen die Preise für deutsche Gewerbeimmobilien um 4,7 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum, so der Verband deutscher Pfandbriefbanken (VDP). Steigende Zinsen und sinkende Bewertungen führten zu Zahlungsausfällen bei Entwicklern, wodurch die notleidenden CRE-Kredite im Jahresvergleich um 56 % auf 9,7 Milliarden Euro anstiegen.
- Zunahme von Insolvenzen: Die Unternehmensinsolvenzen in Deutschland stiegen 2024 um 16,7 % auf 14.590, den höchsten Stand seit der Finanzkrise. Besonders betroffen waren Bau- und Industrieunternehmen. Im vierten Quartal wurden fast 38.000 Arbeitsplätze durch Insolvenzen gefährdet, so eine Studie des Instituts für Wirtschaftsforschung Halle (IWH). Trotz der Belastungen werden diese Insolvenzen als notwendige Marktbereinigung angesehen, um nicht tragfähige Unternehmen auszusondern und stärkeren Firmen neue Chancen zu bieten.
- Höhepunkt der Unternehmensnot im Sommer: Deutschland bleibt das am stärksten belastete Marktsegment Europas, wie Weil, Gotshal & Manges berichtet. Die Unternehmensnotlage könnte im Sommer 2025 ihren Höhepunkt erreichen, bevor sie gegen Jahresende abklingt. Sollte es zu weiteren Lieferkettenunterbrechungen, Handelsprotektionismus oder geopolitischen Konflikten kommen, könnten die Belastungen die Werte während der Pandemie übertreffen.
- Belastungen im Bankensektor: Die vorgeschlagene Fusion zwischen Commerzbank und UniCredit sorgt für zusätzliche Unsicherheiten auf den Finanzmärkten. Befürchtungen betreffen eine mögliche feindliche Übernahme und deren Folgen, wie den Verlust von KMU-Kunden oder negative Auswirkungen auf die finanzielle Stabilität. Unabhängig davon erhöhte die Deutsche Bank ihre Rückstellungen für Kreditverluste im vierten Quartal auf 1,8 Milliarden Euro, was wachsende Sorgen über Ausfälle im CRE- und Unternehmenskreditbereich widerspiegelt.
- Regulatorische Verzögerungen: Die Umsetzung der EU-Richtlinie für Kreditdienstleister schuf Unsicherheiten, was den Verkauf mehrerer Portfolios auf 2025 verschob.
Diese Entwicklungen verdeutlichen die zunehmenden finanziellen Belastungen der deutschen Wirtschaft und ebnen den Weg für ein herausforderndes Jahr 2025.
Ausblick auf den deutschen NPL-Markt 2025
Die NPL-Volumina in Deutschland werden voraussichtlich von 40,2 Milliarden Euro Ende 2024 auf 41,0 Milliarden Euro bis Ende 2025 steigen. Laut dem NPL-Barometer, einer Umfrage unter Risikomanagern führender deutscher Kreditinstitute, stiegen die NPL-Bestände im zweiten Quartal um 1,33 Milliarden Euro auf 356 Milliarden Euro, so die EZB. Dieser moderate Anstieg unterschätzt jedoch vermutlich die im zweiten Halbjahr deutlich verschlechterte Kreditqualität, da anekdotische Hinweise auf erhebliche finanzielle Belastungen im CRE- und Unternehmenskreditbereich hindeuten.
Druck auf den CRE-Sektor
Der CRE-Sektor (Gewerbeimmobilien) verzeichnete weiterhin starke Rückgänge bei den Immobilienwerten und steigende Zahlungsausfälle bei Entwicklern, da die gestiegenen Kreditkosten die Unternehmen und CRE-Kreditnehmer zunehmend belasten, insbesondere Sponsoren mit variablen Zinssätzen oder Finanzierungen, die bald fällig werden. Es wird erwartet, dass sich die nationale Krise im CRE-Sektor vertieft, da höhere Kreditkosten und fallende Bewertungen weitere Entwickler in die Zahlungsunfähigkeit treiben. Banken und Schuldenfonds mit CRE-Kreditexpositionen werden unter zunehmenden Druck geraten.
Stress im Unternehmenskreditbereich
Der Verkauf von Schuldscheindarlehen nahm 2024 deutlich zu, was sich unter anderem in Restrukturierungen von Unternehmen wie VARTA AG, Helma, Branicks und KTM zeigt. Dieser Trend, der durch die steigenden Belastungen im deutschen Unternehmenskreditbereich angetrieben wird, dürfte sich 2025 weiter verstärken. Die Restrukturierung von Schuldscheindarlehen, die die Neuverhandlung von Kreditbeträgen, Rückzahlungsplänen oder Zinssätzen umfasst, hat sich zu einer zentralen Strategie für Unternehmen in finanziellen Schwierigkeiten entwickelt. Angesichts finanzieller Instabilität und sinkender Nachfrage arbeiten Kreditnehmer, Kreditgeber und Investoren zunehmend zusammen, um Zahlungsausfälle zu vermeiden.
Die Verkaufspreise für NPL-Portfolios werden voraussichtlich sinken, da Banken unter regulatorischem Druck stehen, NPL-Bestände abzubauen, und die Risikoprämien aufgrund wirtschaftlicher Unsicherheiten steigen. Klare Regelungen zur EU-Richtlinie für Kreditdienstleister und zum neuen Gesetz über Sekundärmärkte für Kredite (KrZwMG) dürften es ermöglichen, auf 2024 verschobene Portfolioverkäufe durchzuführen, was die Transaktionsvolumina steigern wird. Klare regulatorische Rahmenbedingungen könnten institutionelle Investoren auf den deutschen Markt für notleidende Kredite locken und zu einem Anstieg der Sekundärmarkt-Transaktionsvolumina beitragen.
Fazit
Der deutsche Markt für notleidende Kredite (NPL) wird 2025 herausfordernd bleiben, angetrieben durch anhaltende Belastungen im CRE-Sektor, steigende Zahlungsausfälle bei kleinen und mittleren Unternehmen (KMU) und eine allgemeine wirtschaftliche Fragilität. Dennoch bieten regulatorische Stabilisierung und aufgeschobene Portfolioverkäufe Chancen für strategische Investoren, notleidende Vermögenswerte zu attraktiven Bewertungen zu erwerben. Stakeholder sollten sich auf einen sich entwickelnden Markt vorbereiten, der durch regulatorische Änderungen, wirtschaftliche Gegenwinde und sektorspezifische Belastungen geprägt ist.
Das Jahr 2025 könnte für Investoren, die bereit sind, kurzfristige Unsicherheiten zu überwinden, attraktive Investitionsmöglichkeiten im deutschen Markt für notleidende Vermögenswerte bieten.
Timur Peters ist der Gründer der Debitos GmbH. Er hat ein Diplom in Wirtschaftsrecht (FH), Schwerpunkt Bank- und FDL-Recht.
Er hat mehr als 10 Jahre Erfahrung im Finanzbereich. Vor der Gründung von Debitos war er verantwortlich für den Vertrieb von Software an Banken und Finanzdienstleister in der Region D/A/CH für die Firma Comarch. Neben dem hat er mehrere Jahre als selbständiger Berater bei der Finanzierung von Prozesskosten, Peer2Peer-Kreditmarktplätzen und anderen Online-Projekten für Banken gearbeitet.
Website:
https://www.debitos.com
(Bildrechte: Aerial view of a container terminal with large container cargo ships and gantry cranes. A cargo ship is navigating through the central waterway. On both sides of the waterway are massive container terminals lined with red and black gantry cranes used for loading and unloading ships. on the left docked ships with brightly lit containers. Moody sky at dawn. Port of Hamburg in Germany, Europe.)